5月11日央行再次降低金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，將一年期存貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，并將存款基準(zhǔn)利率向上浮動(dòng)調(diào)整為1.5倍，利率市場(chǎng)化步伐進(jìn)一步加快。事實(shí)上，自央行提出利率市場(chǎng)化改革以來(lái)，很多市場(chǎng)人士開(kāi)始密切關(guān)注上市銀行凈息差的變化，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著利率市場(chǎng)化改革的逐步深入，受競(jìng)爭(zhēng)因素的影響，上市銀行凈息差將會(huì)不斷收窄，從而給自身的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力。而實(shí)際情況并非如此簡(jiǎn)單。2012年6月8日央行開(kāi)啟了新一輪的降息周期，至今已經(jīng)五次下調(diào)了存貸款利率，其間的政策手段包括上浮存款利率、非對(duì)稱(chēng)性降息等，這些措施的確給上市銀行凈息差帶來(lái)較大的負(fù)面影響。2012年6月和7月的兩次降息直接引起上市銀行凈息差在2012年和2013年出現(xiàn)下降，但是上市銀行通過(guò)采取調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力等辦法，還是比較有效地化解了利率市場(chǎng)化改革深化所造成的不利影響。2013年下半年，已有多家上市銀行的凈息差走勢(shì)開(kāi)始企穩(wěn)回升，到了2014年度，多數(shù)上市銀行凈息差相比2013年有了一定程度的提高。
2014年11家上市銀行 凈息差擴(kuò)大
根據(jù)2014年報(bào)的數(shù)據(jù)，16家上市銀行中有11家凈息差比上年提高。五大銀行中，工、農(nóng)、中、建四大行的凈息差是擴(kuò)大的，僅有交行下降；股份制銀行中，浦發(fā)、民生、平安、光大、興業(yè)和華夏等6家銀行凈息差上升，招商和中信銀行下降；城商行中南京銀行凈息差上升，北京銀行凈息差下降,寧波銀行持平。
2014年上市銀行凈息差總體變化趨勢(shì)與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)基本吻合。銀監(jiān)會(huì)今年2月13日發(fā)布了2014年《商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表（法人）》,表中數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)商業(yè)銀行凈息差呈現(xiàn)逐季上升之勢(shì)，全年四個(gè)季度同比都是增加的，四季度比一季度提高了12個(gè)基點(diǎn)，比上年的四季度也有2個(gè)基點(diǎn)的提高。總體來(lái)看，在央行開(kāi)始新一輪降息、不斷深化利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，上市銀行已經(jīng)具備了較強(qiáng)的應(yīng)對(duì)能力，取得了比較好的效果。
再看一下上市銀行的存貸息差。相對(duì)于凈息差，央行降息、推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，對(duì)上市銀行存款與貸款利率的影響更為直接。根據(jù)2014年報(bào)并參考2013年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，多數(shù)上市銀行的存貸息差出現(xiàn)了收窄。這種存貸息差縮小現(xiàn)象的直接表現(xiàn)是多數(shù)銀行的存貸款利率都出現(xiàn)了上升，但存款利率上升的幅度大于貸款利率,2014年16家上市銀行中有10家銀行的存貸息差是收窄的，包括工行、農(nóng)行、中行、交行等四大銀行，大銀行中僅有建行的存貸息差擴(kuò)大了8個(gè)基點(diǎn)；股份制銀行中浦發(fā)、民生、中信、招商和光大等5家銀行存貸息差是下降的，其中民生銀行和招商銀行的下降幅度較大，都超過(guò)了20個(gè)基點(diǎn)，浦發(fā)銀行下降的幅度最小，僅有1個(gè)基點(diǎn)；平安、興業(yè)和華夏銀行的存貸息差出現(xiàn)了上升，其中平安銀行存貸息差大幅上升了54個(gè)基點(diǎn)；3家城商行中，南京銀行存貸息差上升了21個(gè)基點(diǎn)，寧波銀行下降了9個(gè)基點(diǎn)，北京銀行持平。以上情況說(shuō)明，央行降低基準(zhǔn)利率、推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，對(duì)上市銀行存款與貸款利率的負(fù)面沖擊是很大的。為了應(yīng)對(duì)這種局面，上市銀行除了設(shè)法提升貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力外，更多的是在其他生息資產(chǎn)和付息負(fù)債中進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加高收益率生息資產(chǎn)比重，降低高成本付息負(fù)債比重，以此來(lái)達(dá)到提高凈息差的目的。
上市銀行 調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)提高凈息差
為應(yīng)對(duì)從2012年6月開(kāi)始的新一輪降息和利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步深化，上市銀行采取了多種手段來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力，比較有效地維護(hù)了凈息差的穩(wěn)定與回升。其主要措施有：
1.提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力，上調(diào)貸款利率。這方面最有代表性的是平安銀行。在16家上市銀行中，2014年平安銀行存款平均利率上升幅度最大，達(dá)到了26個(gè)基點(diǎn)，但其貸款（含墊款）平均利率上升也是最高的，竟高達(dá)80個(gè)基點(diǎn)，存貸息差比2013年提高了54個(gè)基點(diǎn)，該行貸款也因此多增加了50億元的利息凈收入。平安銀行2014年貸款及墊款日均余額9268億元，比上年增加了1503億元，增幅為19%，貸款及墊款利息收入709.6億元，比上年增加了177億元，增幅高達(dá)33%，由此可見(jiàn)存貸息差擴(kuò)大作出的貢獻(xiàn)之大。2014年興業(yè)銀行貸款和墊款平均利率比上年增加0.35個(gè)百分點(diǎn)，客戶存款平均利率比上年只增加了0.24個(gè)百分點(diǎn)，存貸息差擴(kuò)大了11個(gè)基點(diǎn)。2014年興業(yè)銀行貸款和墊款平均余額增加946億元，增幅為7%，但由于存貸息差擴(kuò)大，該行貸款和墊款利息收入增加了105億元，增幅達(dá)13%。南京銀行2014年存貸息差也上升了21個(gè)基點(diǎn)，該行貸款總額增幅為18.86%，貸款收入?yún)s增長(zhǎng)了21.65%，高于貸款總額增幅，顯然是由于存貸息差擴(kuò)大的原因。
去年五大銀行中，建行是唯一一家存貸息差擴(kuò)大的銀行。不斷提升定價(jià)能力、推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，是該行存貸息差上升的主要原因。去年該行還相應(yīng)地?cái)U(kuò)大貸款和墊款的規(guī)模，貸款和墊款平均余額占總生息資產(chǎn)平均余額的比重為58.2%，比上年提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)提高利息收入起了一定作用。
2.調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低存貸款業(yè)務(wù)比重。如前所述，利率市場(chǎng)化對(duì)存貸款利率的影響較大，由于存款基準(zhǔn)利率上浮幅度逐漸擴(kuò)大，貸款利率的上升大都慢于存款利率的上升，因此，如果商業(yè)銀行能夠降低存貸款業(yè)務(wù)在資產(chǎn)負(fù)債中的比重，就可以比較有效地減緩利率市場(chǎng)化加速給凈息差帶來(lái)的沖擊。這樣做對(duì)大銀行來(lái)說(shuō)比較困難，但對(duì)中小銀行來(lái)說(shuō)卻比較容易。2014年寧波銀行一般貸款平均余額占總生息資產(chǎn)平均余額的比重為34.7%，比上年下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)接近全部生息資產(chǎn)的三分之一，存款平均余額占總計(jì)息負(fù)債的比重為61%，比上年下降了3.4個(gè)百分點(diǎn)。該行2014年利息收入增加近20%，貸款和墊款利息收入僅增加3.14%，由于存貸款業(yè)務(wù)比重下降,該行更多地依靠其他高收益率的生息資產(chǎn)來(lái)增加經(jīng)營(yíng)收入。
南京銀行也是貸款業(yè)務(wù)占比較低的銀行，2014年其貸款平均余額為1654億元，占總生息資產(chǎn)平均余額的比重為31.9%，比上年下降了4個(gè)百分點(diǎn)。該行2014年存貸息差增加了21個(gè)基點(diǎn)，凈息差增加29個(gè)基點(diǎn)，在這種情況下降低貸款業(yè)務(wù)的比重，表明該行有意識(shí)放緩了貸款業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，將更多的資金投放到其他收益率提升更快的業(yè)務(wù)上了。此外，興業(yè)銀行2014年存貸業(yè)務(wù)占比均有所下降，其貸款和墊款平均余額占總生息平均余額的比重為37%，在8家股份制銀行中是最低的。
3.大力增加投資類(lèi)業(yè)務(wù)。這里的投資類(lèi)業(yè)務(wù)包括債券投資、理財(cái)產(chǎn)品收益權(quán)和信托計(jì)劃投資以及應(yīng)收款項(xiàng)投資等，是2014年多數(shù)上市銀行增加業(yè)務(wù)收入、提高凈息差的主要方法。在降息周期中，往往伴隨著流動(dòng)性寬松，投資品的價(jià)格一般會(huì)上漲，投資者的資本利得會(huì)隨之增加，這是上市銀行增加投資類(lèi)業(yè)務(wù)的主要原因。2014年四大銀行債券投資業(yè)務(wù)均是第二主業(yè)，工行、農(nóng)行、建行債券投資平均余額占生息資產(chǎn)平均余額的比重在21%左右，中行低一點(diǎn)，債券投資占比為17.2%。四大銀行2014年債券投資率均有提高。建行2014年債券投資平均余額為32044億元，比上年增加了2748億元，收益率提高了0.29個(gè)百分點(diǎn)。建行在2014年報(bào)中表示，債券利息收入1292億元，較上年增加196億元，增幅為17.94%，主要得益于優(yōu)化投資組合結(jié)構(gòu)，在市場(chǎng)有利時(shí)機(jī)加大債券投資力度，債券投資平均余額和平均收益率較上年提高；中行2014年投資平均余額24619億元，平均利率較上年提高了32個(gè)基點(diǎn)，投資收益862億元，比上年增加115億元，增幅為13.3%。
相比大銀行，股份制銀行增加債券類(lèi)投資的力度更大一些。浦發(fā)銀行2014年債券和應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資平均余額為10104億元，比上年增加了2425億元，超過(guò)了該行當(dāng)年貸款平均余額增長(zhǎng)的2204億元；債券和應(yīng)收款類(lèi)投資收入為558億元，比上年增長(zhǎng)了48%，占總利息收入的比重為26%，比上年增加了5個(gè)百分點(diǎn)；投資平均收益率為5.52%，比上年增加了0.59個(gè)基點(diǎn)，對(duì)投資收入的增長(zhǎng)作出了很大貢獻(xiàn)。招商銀行2014年投資平均余額為8734億元，比上年增加了3308億元，增幅為60.9%；投資利息收入377億元，比上年增加了161億元，增幅為74.5%，投資收益率增加了0.34個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)銀行2014年投資平均余額為8300億元，比上年增加了2484億元，增幅為42.7%；投資利息收入為498億元，比上年增加了43.5%，占總利息收入的比重為22.7%，比上年提高4.4個(gè)百分點(diǎn)；與其他上市銀行不同，2014年興業(yè)銀行投資收益率僅微增0.04個(gè)百分點(diǎn)，投資收入增長(zhǎng)主要是靠規(guī)模擴(kuò)大。民生銀行2014年投資業(yè)務(wù)的收益率增加最快，達(dá)到了0.9個(gè)百分點(diǎn)，該行2014年債券及其他投資平均余額為4200億元，比上年增加了47.5%，投資收入214億元，比上年大幅增長(zhǎng)78.3%。股份制銀行中2014年投資類(lèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快的是中信銀行，該行2014年應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資及其他平均余額為5078億元，比上年增加376%，收入311億元，增幅高達(dá)410%。
在增加投資類(lèi)業(yè)務(wù)方面，城商行的做法最為激進(jìn)。3家城商行中除北京銀行外，南京銀行與寧波銀行的投資類(lèi)業(yè)務(wù)比重都超過(guò)了貸款業(yè)務(wù)。南京銀行2014年債券投資平均余額為2199億元，比上年增長(zhǎng)69.6%，占總生息資產(chǎn)平均余額的比重達(dá)到42.4%，已超過(guò)了貸款及墊款的占比31.9%，成為該行最大的一塊業(yè)務(wù)；該行2014年債券、信托及收益權(quán)投資的利息收入合計(jì)131億元，增長(zhǎng)104.6%，占總利息收入的比重高達(dá)44.2%，超過(guò)貸款和墊款的占比31.9%，也是生息資產(chǎn)中最大的業(yè)務(wù)收入。寧波銀行2014年證券投資平均余額1820億元，比上年增長(zhǎng)38.6%，占總生息資產(chǎn)平均余額的比重為38.3%，超過(guò)了一般貸款的占比34.7%；投資收入103億元，較上年增加34億元，增幅達(dá)49.2%，投資平均收益率提高了0.43個(gè)百分點(diǎn)。從生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，南京銀行和寧波銀行的投資類(lèi)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為它們的最大資產(chǎn)業(yè)務(wù)，而貸款業(yè)務(wù)已降為第二資產(chǎn)業(yè)務(wù)，只占到總生息資產(chǎn)的三分之一左右，從某種程度上講，它們已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的銀行了。
4.發(fā)展金融同業(yè)業(yè)務(wù)增加利息收入。近年來(lái)金融同業(yè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，一些上市銀行通過(guò)開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)降低資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增加利息收入，對(duì)減輕存貸息差收窄給銀行利潤(rùn)帶來(lái)的負(fù)面影響起到了積極作用。2014年四大銀行中除建行外，同業(yè)業(yè)務(wù)中的存拆放業(yè)務(wù)息差都出現(xiàn)了比較大的上升，其中工行上升47個(gè)基點(diǎn)，中行上升15個(gè)基點(diǎn)，而農(nóng)行則是這方面最有代表性的銀行。2014年農(nóng)行存拆放同業(yè)（同業(yè)資產(chǎn)）平均利率上升了77個(gè)基點(diǎn)，同業(yè)存拆放（同業(yè)負(fù)債）平均利率下降了31個(gè)基點(diǎn)，一升一降，使同業(yè)業(yè)務(wù)息差擴(kuò)大了108個(gè)基點(diǎn)，該行當(dāng)年存拆放同業(yè)平均余額僅增加78億元，利息收入?yún)s增加了103億元；同業(yè)存拆放平均余額增加1878億元，但利息支出僅增加27億元。2014年同業(yè)業(yè)務(wù)息差的大幅上升使農(nóng)行獲得了268億元的同業(yè)利息凈收入。
再看一下被稱(chēng)為“同業(yè)之王”的興業(yè)銀行。興業(yè)銀行在股份制銀行中同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)模是最大的，與幾家國(guó)有大行相比也不遜色。2014年興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，同業(yè)資產(chǎn)平均余額11209億元，比上年減少374億元，且小于同業(yè)負(fù)債平均余額2038億元，但由于同業(yè)資產(chǎn)平均利率上升較快，該行同業(yè)業(yè)務(wù)利息收支基本相抵。值得一提的是興業(yè)銀行的買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的利息收入高達(dá)563億元，占該行總利息收入之比為25.68%。民生銀行2014年金融同業(yè)業(yè)務(wù)中各項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)利率全部上升、負(fù)債業(yè)務(wù)利率全部下降，該行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)平均余額僅比同業(yè)負(fù)債多出460億元，凈利息收入?yún)s有55億元。
上市銀行 中短期凈息差面臨新壓力
2012年兩次降息后，央行在2013年7月全面放開(kāi)了金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，這應(yīng)該是2012年~2014年上市銀行凈息差先降后升的主要原因之一。2014年11月起至今年5月半年時(shí)間里央行已進(jìn)行了三次降息，每一次都提高了存款利率上浮空間，計(jì)算上浮到頂?shù)拇婵罾仕剑碚撋鲜翘岣吡舜婵罾剩瑢?shí)際上這期間各家銀行也都不同程度上浮了存款利率。受營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局差異、定價(jià)能力不同的制約，各類(lèi)銀行表現(xiàn)出不同的存款競(jìng)爭(zhēng)力。從上浮幅度上看，目前大致形成了三個(gè)梯隊(duì)：四大行的上浮水平最低，股份制銀行居中游，城商行以下的中小銀行上浮水平最高。在資金來(lái)源成本最低的存款領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一種必然行為，其結(jié)果是抬高了存款成本，給銀行凈息差造成新的壓力。根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)今年5月8日公布的《商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表（法人）》，一季度商業(yè)銀行凈息差為2.53%，同比和環(huán)比分別下降了5個(gè)基點(diǎn)和17個(gè)基點(diǎn)。從已公布的上市銀行一季報(bào)看，在有凈息差數(shù)據(jù)的季報(bào)中，有6家出現(xiàn)了下降，只有4家是上升的。一季報(bào)凈息差下降的銀行中，有建行、中行和交行等大銀行，貸款定價(jià)能力最強(qiáng)的平安銀行雖然凈息差仍在擴(kuò)大，但存貸息差也出現(xiàn)了回落。
銀行股仍值得期待
從2013年與2014年上市銀行凈息差的走勢(shì)看，多數(shù)上市銀行已經(jīng)具備了消化利率市場(chǎng)化不利影響的能力，也比較有效地改善了凈息差。從另一個(gè)角度看，央行降息對(duì)存貸業(yè)務(wù)占比較小的上市銀行影響會(huì)小一些，對(duì)投資類(lèi)業(yè)務(wù)占比較大的上市銀行在一定程度上也是一種利好，如浦發(fā)、招商、興業(yè)銀行等，極端一點(diǎn)的如南京銀行和寧波銀行。2014年開(kāi)始的央行降息過(guò)程同時(shí)也伴隨著降準(zhǔn)，降準(zhǔn)可以擴(kuò)大商業(yè)銀行資金運(yùn)用規(guī)模，提高生息資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，增加利息收入，對(duì)提高銀行業(yè)凈息差有一定幫助，在一定程度上抵消降息的不利影響。從中短期看，這次央行開(kāi)啟新一輪降息會(huì)收窄上市銀行的凈息差，但長(zhǎng)期看，隨著上市銀行主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提高定價(jià)能力，加之降準(zhǔn)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，相信上市銀行的凈息差會(huì)逐步改善。
對(duì)投資銀行股來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化改革已接近尾聲，其對(duì)上市銀行凈息差的影響趨于減弱，過(guò)度糾結(jié)于利率市場(chǎng)化改革降低上市銀行凈息差，本身的意義已經(jīng)不大，投資者應(yīng)該將注意力轉(zhuǎn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速何時(shí)能夠走出低迷狀態(tài)、上市銀行不良資產(chǎn)增長(zhǎng)能否見(jiàn)頂回落、凈利潤(rùn)增速何時(shí)見(jiàn)底回升等方面來(lái)，這些因素對(duì)未來(lái)上市銀行股價(jià)走勢(shì)的影響會(huì)更大。本輪上證綜指的牛市行情實(shí)際上是從2014年3月四大銀行股價(jià)見(jiàn)底回升開(kāi)始預(yù)熱的，四大行的高股息率起了很重要作用。目前四大行加上浦發(fā)銀行的股息率仍在4%以上，還有不久前推出員工持股計(jì)劃的招商銀行，未來(lái)三年現(xiàn)金分紅率將不低于凈利潤(rùn)的30%。在貨幣市場(chǎng)利率走低、理財(cái)產(chǎn)品收益率不斷下降的情況下，較高股息率銀行股的吸引力也會(huì)上升。雖然目前股市炒作熱點(diǎn)主要集中在成長(zhǎng)股和題材股上，但未來(lái)銀行股走勢(shì)也未必總是處在停滯狀態(tài)。美國(guó)股市這一輪牛市從2009年3月啟動(dòng)到2014年底，標(biāo)普金融股指數(shù)上漲了303%，富國(guó)銀行和花旗銀行的股價(jià)漲幅超過(guò)400%，美國(guó)銀行上漲了383%，摩根大通銀行上漲了298%，均跑贏了道指和標(biāo)普指數(shù)。這說(shuō)明，即便在一個(gè)科技股、成長(zhǎng)股炒翻天的股市，銀行股也可以有不錯(cuò)的漲幅，只是你的期望不要那么高不可及。 （作者系中國(guó)上市公司研究院研究員）
