3月18日，全國中小企業股份轉讓系統正式發布新三板指數，至此，新三板指數時代正式開啟。新三板樣本股中私募身影頻繁出現，這些私募是如何成功潛伏到新三板投資標的的呢？他們如何估值？未來怎樣退出？就這些問題記者采訪了上海呈瑞投資公司新三板投資經理楊類禹和北京金慧豐投資公司董事長周麗霞。
上海呈瑞成立于2010年，因為投資普濾得讓他們獲得了新三板投資第一桶金，數據顯示，普濾得自2014年11月3日開始做市以來，漲幅累計40倍。北京金慧豐投資公司專注于中小企業投資，過去幾年成功抓住了首都在線等新三板牛股。自其投資以來，首都在線回報已有19.9倍。
成功經驗：
自己翻石頭
或借助券商
記者：在新三板投資上，你們有哪些成功的經驗？
楊類禹：投資普濾得讓我們獲得了新三板投資第一桶金。普濾得是我們第一期產品的重倉品種，這家公司是我們“翻石頭”—前后調研了許多公司才發現的機會，當時和企業談了很多次，覺得他們走的是高端路線，成長性也非常好。在我們進入前，這個公司2013年的利潤還是負增長，但2014年利潤增速將近500%。
周麗霞：目前我們投資的新三板十幾家企業都在盈利。我們2010年的投資項目是首都在線，當時價格偏高，但項目是中信證券做的，我們看好中信證券幫助企業成長的能力，后來四年間每年都分紅、送股，團隊也是穩扎穩打，至今回報已有19.9倍。
篩選標的：
看商業模式
看企業領導
記者：您投資新三板是如何篩選標的的，有何評判標準？
楊類禹：新三板企業數量比較多，質地參差不齊，但里面肯定有未來的成長股。由于新三板掛牌企業偏小，多數處于細分行業、缺乏研報覆蓋，我們做新三板投資與投資二級市場不同，需要自下而上開展研究。判斷新三板企業是否優質，其核心是看公司的商業模式是否可行，能否帶來持續、穩定的盈利，而且這種成功經驗可以復制。此外，新三板企業領導者的作用比主板更重要，其眼界決定企業能否成長為大市值公司。
周麗霞：早期我們是借助券商調研，因為券商推薦企業的同時，會在財務、法務、運營模式等方面做足規范和盡職調查。我們對新三板企業的考察指標主要還是看團隊，包括股東、管理團隊的能力、技術，團隊是否和諧，流動性、年齡結構是否適當等，這些都預示著企業是否具備成長性。
估值：
投得對不對
比投得貴不貴更重要
記者：如何給新三板標的合理估值？如何才能選到優質標的？
楊類禹：我不太看重估值，新三板目前階段投得對不對比投得貴不貴更重要。一方面我們的投資都是價值投資，希望能夠尋找到真正的成長股，盈利能夠持續增長；另一方面，市場會決定新三板企業的定價，市場決定后，我們會判斷是否以此價格介入，是否介入的標準還是看企業未來的成長。不過，相對創業板的高估值，新三板整體上要便宜得多。
周麗霞：新三板估值體系目前還在摸索、形成過程中，但新三板整體機會很多：一方面，隨著新三板的持續成長，肯定會走出比主板成長性更好的企業；另一方面，隨著新三板相關政策、制度的不斷完善，將帶來流動性的改善和估值的持續提升。
退出：
持有到期才賣
時間成本也要考慮
記者：打算未來何時退出？選擇何種退出方式？
楊類禹：我們選到好標的肯定希望估值貴一些時才退出，我買的都是好股票，只有持有到期或基本面發生變化時才會賣。無論選擇協議轉讓還是做市制度，只要企業的成長性持續，我們就會持續持有，相信以后也會陸續推出競價機制、轉板制度和并購，這將改善新三板的流動性，完善投資者退出方式的多樣性。
周麗霞：未來只有非常少的企業能實現轉板上市，投資者雖對轉板存在美好的期待，相信大多數投資者退出都會是在新三板上完成。是否退出還需要考慮時間成本，如果認為這個項目能上主板，我們也會堅持多持有五、六年。
風控：
精品路線
只投看得懂的行業
記者：投資新三板，如何做好風險控制？
楊類禹：首先，我們新三板產品的初期規模并不大，而且投資節奏也比較慢，就是為了走精品路線；其次，投第一期產品時就定好了優選TMT、大消費、高端裝備制造、生物醫療等相對穩定、持續向上的行業；再次，如果企業出了問題，我們會評估該問題對企業的影響有多大，通過深化了解再做出投資決策。
周麗霞：一方面，我們堅持穩健的投資理念，在單個項目上不會投入很大，而且是多點分散，只投資自己看得懂的行業；另一方面，我們多數是自有資金投資，沒有贖回壓力，投資期限也多是2、3年，最多5年，期限上可長可短，在投資和退出時會非常理性。
