3月16日消息，今日上午中金公司稱銀行將分拆資產(chǎn)上市，最快二季度啟動(dòng)。今晚其再度向機(jī)構(gòu)用戶透露，預(yù)計(jì)已有銀行獲準(zhǔn)分拆某特定業(yè)務(wù)，未來(lái)將采取“先分拆-再引資-最后上市”的路徑演化。
他們認(rèn)為，資產(chǎn)分拆上市對(duì)銀行股價(jià)推動(dòng)作用在20%以上，尤為看好彈性最大的光大銀行，拉動(dòng)可能達(dá)到50%以上。
中金表示，銀行分拆資產(chǎn)上市是借混改東風(fēng)，一石三鳥。對(duì)業(yè)務(wù)而言，能引入市場(chǎng)化機(jī)制，加速發(fā)展。“舉個(gè)例子，主流股份制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的AUM(資產(chǎn)管理規(guī)模)已達(dá)到萬(wàn)億量級(jí)，但員工人數(shù)僅幾十人，平均薪酬小幾十萬(wàn)，亟需擺脫現(xiàn)有體制的束縛，引入市場(chǎng)化的人才和機(jī)制。”
對(duì)監(jiān)管而言，有助于打破剛性兌付。也就是，未來(lái)A銀行理財(cái)可以在B銀行甚至其他非銀行渠道銷售，有助于打破投資者根深蒂固的剛兌預(yù)期。
對(duì)銀行而言，是高管、骨干激勵(lì)的可能載體。相比母公司層面的“存量”改革，在分拆子公司層面的“增量”改革阻力更小，更易實(shí)現(xiàn)。
據(jù)中金分析，銀行資產(chǎn)拆分上市問(wèn)題不大。因?yàn)椴鸱肿畲蟮募夹g(shù)障礙在于，這些業(yè)務(wù)都依托銀行母體，特別是分支行的渠道，需要內(nèi)部定價(jià)。但被選擇拆分的這些業(yè)務(wù)，包括理財(cái)、信用卡、私人銀行等，早已采取事業(yè)部方式運(yùn)作。“對(duì)被選擇率先試點(diǎn)的G銀行來(lái)說(shuō)，其對(duì)母行的依賴已經(jīng)很低(比如，其理財(cái)AUM中，機(jī)構(gòu)和高端私人銀行客戶占三分之二，這部分基本不需要借助分支行網(wǎng)點(diǎn)銷售)。”
中金稱，資產(chǎn)分拆上市想象空間巨大。從資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，不僅理財(cái)業(yè)務(wù)可以分拆，信用卡、私人銀行，乃至托管、投行、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)來(lái)源大部分都可以分拆運(yùn)作，他們占銀行收入25-30%。而且，不僅光大、平安可以做，其他銀行均可加入。
資產(chǎn)分拆對(duì)估值具有巨大推動(dòng)作用，在中金公司看來(lái)，僅理財(cái)和信用卡業(yè)務(wù)單獨(dú)估值，對(duì)行業(yè)估值提升在20%以上，對(duì)個(gè)別銀行估值提升甚至超過(guò)50%。
中金預(yù)計(jì)2015年底上市銀行理財(cái)余額為16萬(wàn)億，如果按照資產(chǎn)管理公司的平均P/AUM(5.9%)來(lái)估值，則銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的價(jià)值為1萬(wàn)億，目前銀行總市值為7.6萬(wàn)億，相當(dāng)于拉動(dòng)估值提升13%。
而信用卡上，中金預(yù)計(jì)2013年上市銀行信用卡業(yè)務(wù)總收入為0.17萬(wàn)億，如果參照美國(guó)4家上市信用卡公司的平均P/S(3.9x)估值，則銀行信用卡業(yè)務(wù)的價(jià)值為0.7萬(wàn)億，目前銀行總市值為7.6萬(wàn)億，相當(dāng)于拉動(dòng)估值提升9%。
目前僅從銀行理財(cái)和信用卡資產(chǎn)分拆重估考慮，中金認(rèn)為，對(duì)現(xiàn)有市值拉動(dòng)最大的是光大、平安、交行、興業(yè)等，拉動(dòng)幅度分別為53%、32%、34%、26%。
就光大銀行而言，保守預(yù)計(jì)今年末理財(cái)規(guī)模1萬(wàn)億，中金公司按5.9%的P/AUM估值，理財(cái)業(yè)務(wù)值630億；對(duì)信用卡按3.9x
P/S估值，值380億。兩者合計(jì)1010億，但光大銀行市值僅為1890億，相當(dāng)于拉動(dòng)估值提升53%。(新浪財(cái)經(jīng) 許旻
發(fā)自上海)
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