編者按：
2014年上半年行情主要在成長股，下半年則演變?yōu)榇蟊P藍籌股獨領(lǐng)風(fēng)騷，那么，2015年大股票和小股票究竟誰能勝出？中國基金報記者對2014年排名前十的主動偏股型基金經(jīng)理進行了專訪，這些最會賺錢的基金經(jīng)理均對2015年股票市場表示樂觀，但認為大盤的波動可能更加劇烈，成長股和藍籌股可能均有機會，因此應(yīng)均衡配置。
工銀瑞信：延續(xù)牛市 波動性將增大
對于新一年股市，工銀瑞信基金公司表示繼續(xù)保持樂觀。
對于宏觀經(jīng)濟，工銀瑞信認為2015年中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，全年經(jīng)濟增速預(yù)計7.2%左右。國際方面，美國經(jīng)濟繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲、日本經(jīng)濟也將在刺激政策推動下略有回升；國內(nèi)方面，地產(chǎn)投資依然面臨壓力，但地產(chǎn)銷量好轉(zhuǎn)以及政策寬松將會改善地產(chǎn)投資環(huán)境，而去年四季度以來基建審批明顯加碼，這表明基建仍是托底經(jīng)濟增長的重要手段。
“總體而言，雖然2015年中國經(jīng)濟增長數(shù)字繼續(xù)下降，但一方面不用擔(dān)心增長失速風(fēng)險，另一方面國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比改善的積極因素會不斷增多。”工銀瑞信認為。
基于對宏觀經(jīng)濟的判斷，工銀瑞信表示，在低通脹和經(jīng)濟增長動能仍然偏弱的宏觀背景下，貨幣政策延續(xù)偏寬松是大概率事件，而隨著對內(nèi)降低融資成本和對外人民幣國際化各項頂層制度和政策陸續(xù)出臺，國內(nèi)外各類金融資本和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本進入A股的動力依然充分，這意味著A股仍將延續(xù)牛市行情，不過考慮到當(dāng)前市場杠桿資金邊際貢獻較大，2015年A股波動性將會增大。“投資配置上，短期金融地產(chǎn)、高端裝備制造等藍籌股依然具有投資價值；主題方面，國企改革、一帶一路、國防軍工等都有機會。”(李真)
寶盈核心優(yōu)勢張小仁：尋找沒漲過和沒炒過的個股
寶盈核心優(yōu)勢基金經(jīng)理張小仁對中國基金報記者表示，對2015年股市比較樂觀，因為從目前來看，資金面寬松、居民權(quán)益資產(chǎn)配置提高、政策對股市呵護等三大趨勢都未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
“開年是布局全年的時候，我們需要找到有靈魂的組合，挖掘收益率預(yù)期達到50%以上的品種。有這樣的個股漲幅目標，再考慮到失敗的概率、組合的倉位等因素，反映到基金凈值可能也就20%～30%的收益率。而對于預(yù)期收益率較低或者不敢重配的潛在高收益品種，可能不是研究的重點。”張小仁說。
張小仁認為，從基金凈值表現(xiàn)來看，目前機構(gòu)投資者對大盤股和小盤股的配置逐漸趨于均衡，從小股票騰挪到大股票的高峰期很可能已經(jīng)過去，一方面，具有一定基本面配合、估值不高、短期沒有迅猛上漲的傳統(tǒng)藍籌股相對較少；另一方面，基金大概率不會大舉拋售此前重倉的核心成長股。
“2015年，大盤股、小盤股都有結(jié)構(gòu)性機會，而像2013年及2014年上半年，以及2014年底那樣的小盤股或大盤股單邊上漲的行情不大可能出現(xiàn)。從投資上來講，應(yīng)該繼續(xù)堅持自下而上選股，同時兼顧均衡。”張小仁說。
落實到選股上，張小仁表示，主要有兩條主線：第一，過去一兩年沒有上漲甚至出現(xiàn)大幅下跌的個股；第二，尚未被機構(gòu)或游資炒作過的個股。張小仁補充道，從板塊上來看，大票上非銀、電力、汽車等值得關(guān)注，而有爆發(fā)力的新興行業(yè)主要在互聯(lián)網(wǎng)、先進制造。(劉夢
杜志鑫)
海富通國策導(dǎo)向顧曉飛：布局八大主線
2015年究竟是大股票還是小股票的天下？海富通國策導(dǎo)向基金經(jīng)理顧曉飛認為：“成長類股票和藍籌類股票或?qū)⑦_成平衡點。”
顧曉飛分析，在無風(fēng)險資產(chǎn)收益率下行、居民權(quán)益資產(chǎn)配置比例較低、海外資金流入加大的背景下，市場資金面改善趨勢有望延續(xù)；同時，伴隨上市公司盈利增速小幅上行，A股市場整體估值水平有望繼續(xù)抬升。“總體來說，2015年政策總體上趨于寬松，市場走勢也是向上的，我們對行情持相對樂觀態(tài)度。”
顧曉飛認為，大盤股雖然有估值修復(fù)需求，但是全球經(jīng)濟低迷，大盤股集中的上中游行業(yè)基本面并不樂觀，在市場情緒高漲和短期估值修復(fù)的推動下，大盤股價格快速上沖，但要面對基本面疲弱的現(xiàn)實，所以大盤股可能呈現(xiàn)脈沖性波動的特征。
而從小盤股看，經(jīng)過連續(xù)兩年的結(jié)構(gòu)性牛市后，2015年將出現(xiàn)較大分化，無論是公司內(nèi)生性增長還是外延式增長，如果不能兌現(xiàn)之前的預(yù)期，則股價和估值必不能維持在高位，而真正成長性突出、行業(yè)空間大、管理優(yōu)秀的小盤成長股，仍然會受到市場的青睞。
顧曉飛告訴中國基金報記者，2015年重點關(guān)注和配置以下八大主線：第一，創(chuàng)新技術(shù)或模式帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，尤其是結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的主題，如高端裝備、機器人、鐵路信息化等；第二，大金融、金改概念，如券商、互聯(lián)網(wǎng)金融等；第三，農(nóng)業(yè)信息化，農(nóng)業(yè)金融等；第四，區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略，如一帶一路、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶等主題；第五，國家走出去戰(zhàn)略相關(guān)板塊，如那些中國產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比重較低、國內(nèi)技術(shù)占優(yōu)，或國內(nèi)過剩但在海外凈利潤率將有提高的產(chǎn)業(yè)；第六，環(huán)保領(lǐng)域，如水處理、大氣治理、固廢處理等；第七，民生相關(guān)，包括多元化消費、高層次消費領(lǐng)域，尤其是職業(yè)教育等新型消費產(chǎn)業(yè)；第八，國企改革相關(guān)，央企改革預(yù)期已有表現(xiàn)，未來可重點關(guān)注2015年具體改革方案的陸續(xù)落地和執(zhí)行。
顧曉飛認為，市場新增資金將不斷挖掘新的主題熱點，以上8條主線中，流動性好、估值合理的上市公司將在明年有所表現(xiàn)，并輪流引領(lǐng)市場方向。(王鑫)
信達澳銀精華配置杜蜀鵬：藍籌股機會更突出
從2012年4月接手信達澳銀精華配置基金以來，杜蜀鵬堅持了對績優(yōu)藍籌股的重點投資，并終于在去年迎來業(yè)績爆發(fā)。
展望2015年，杜蜀鵬認為宏觀經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟底部企穩(wěn)的概率較大，硬著陸的概率很小，關(guān)注二季度以后經(jīng)濟的復(fù)蘇情況。杜蜀鵬認為，流動性層面，2015年的降息和降準次數(shù)將更多，實體經(jīng)濟利率會逐步下降；政策層面，從政府的態(tài)度來看，未來一段時間不會出臺不友好的政策；估值層面，估值修復(fù)仍在進行，大盤藍籌股的估值處于橫向和縱向的中位數(shù)以下，中盤藍籌股處于橫向和縱向的底部區(qū)域。
對于2015年股市投資機會，杜蜀鵬認為，和2013年成長股一枝獨秀和2014年藍籌股大幅飆升不同，今年的投資機會比較全面，價值和成長的界限不會太明顯，大小盤股票的差距也不會太大，大的機會還是在基本面景氣、估值有彈性的行業(yè)或板塊，“目前的判斷是在經(jīng)濟沒有起色之前，券商、保險和地產(chǎn)仍然會階段性有好的表現(xiàn)；在經(jīng)濟起來之后，要看盈利增長加速、有創(chuàng)新的行業(yè)或板塊，需要跟蹤。”
杜蜀鵬對2015市場偏樂觀，判斷藍籌股機會更突出，成長股也有一定機會，金融地產(chǎn)還有空間，一些二線藍籌，如汽車、化工、家電、醫(yī)藥、消費品、電子等，也會有較好的回報，其一季度持股結(jié)構(gòu)仍然以金融地產(chǎn)為主，輔以二線藍籌，如汽車、家電、化工等，持股風(fēng)格不會有大調(diào)整，仍然堅持強調(diào)增長和估值的匹配程度，希望達到增長適度、估值合理的效果。
對于主題投資機會，杜蜀鵬最看好一帶一路和國企改革，他認為這將會是貫穿全年的主題，會反復(fù)被市場關(guān)注，難點在于標的選擇，可以選一些基本面扎實、競爭力強而估值可以接受，同時又是這兩個主題覆蓋的標的，能起到錦上添花的作用。
不過，杜蜀鵬認為幾大風(fēng)險因素不容忽視，一是美元加息提前導(dǎo)致國內(nèi)資本外流加劇，如果央行應(yīng)對不當(dāng)，將使國內(nèi)流動性被動收縮；二是房地產(chǎn)復(fù)蘇一旦終止，經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險將加大；三是市場情緒過于亢奮，指數(shù)上漲過快，缺乏必要的消化和整理，行情高度會受到制約。(朱景鋒)
華泰柏瑞量化指數(shù)田漢卿：量化投資更看好2015年
股票主板市場在2014年最后兩個月大幅上漲，如今，站在2015年的開年，面對市場占絕對優(yōu)勢的看多觀點，華泰柏瑞量化指數(shù)增強基金經(jīng)理田漢卿表示，再多一個看多觀點似乎多余，“但整體而言，我們目前對2015年的A股市場還是偏樂觀的。”
田漢卿認為，市場在經(jīng)歷一輪估值修復(fù)之后，主要邏輯沒有發(fā)生根本變化：從大類資產(chǎn)配置角度看，國內(nèi)房地產(chǎn)市場價格見頂已經(jīng)基本達成共識，信托投資需求下降，黃金等大宗商品震蕩下行趨勢確立；而在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速走弱的情況下，2015年真實利率走勢很可能下行，銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率也會隨之下降。而A股市場顯現(xiàn)賺錢效應(yīng)，可能會起到資金池的作用。
其次，央行的貨幣政策可能更加靈活，很可能對經(jīng)濟注入一定的流動性，因此2015
年可能仍會有較多資金流入股市，這對于基本面量化選股模型會十分有利，但經(jīng)過2014年最后兩個月的急漲之后，由于經(jīng)濟整體走弱，股票市場有可能在調(diào)整中上行。
田漢卿說，2014年不算是量化投資最好的年份，只能說是中等偏上，更看好2015年，“如果2015年滬港通的資金流入能形成規(guī)模，也會有利于基本面選股的量化投資。”(王鑫)
華泰柏瑞積極成長方倫煜：基建等板塊有望重現(xiàn)機會
2014年末，券商板塊持續(xù)上漲，在華泰柏瑞積極成長基金經(jīng)理方倫煜看來，券商股短期漲得過快過猛，有透支的可能。而近日，證監(jiān)會批準上海證券交易所開展股票期權(quán)交易試點，方倫煜表示：“如果證券市場的創(chuàng)新能一直推進下去，對券商股肯定是利好。”
他認為，期權(quán)的推出一方面能夠增加券商相應(yīng)的期權(quán)交易傭金收入，另一方面獲得期權(quán)做市商資格的券商也會增加收入。
對于2015年的投資機會，方倫煜看好一帶一路、軍工、國企改革和受益于原油價格下跌的板塊等。
方倫煜分析，2008年推出的4萬億元經(jīng)濟刺激計劃使得與基建相關(guān)的行業(yè)產(chǎn)能不斷擴張，現(xiàn)在面臨產(chǎn)能過剩的問題。“而實際上我們在有些領(lǐng)域的技術(shù)水平有優(yōu)勢，而國外又有需求，在基礎(chǔ)建設(shè)啟動的激勵下，工程機械、鋼鐵、水泥、建材、交通運輸(如高鐵)等板塊的投資機會可望重現(xiàn)。”
除了一帶一路，方倫煜認為，軍工板塊依然有較大投資機會。方倫煜告訴中國基金報記者，新一屆政府上臺以來，國防開支不斷增加，這讓軍工股有了基本面的支撐，“軍工集團的體制改革臨近、資產(chǎn)證券化的逐步推進、資產(chǎn)整合等仍將成為軍工板塊的重要驅(qū)動因素。”
方倫煜還表示，受益于原油價格的下跌，航空、航運、化工等板塊存在較大投資空間，從主題機會來講，方倫煜也很看好國企改革。(王鑫)
交銀阿爾法龍向東：不宜重配單一行業(yè)
交銀阿爾法基金經(jīng)理龍向東認為，宏觀數(shù)據(jù)尚未顯示經(jīng)濟是否已底部企穩(wěn)，但房地產(chǎn)市場成交數(shù)據(jù)向好，CPI、PPI目前水平給貨幣政策留下了較大操作空間；受出口變化影響，外匯占款正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，人民幣匯率市場表現(xiàn)走弱與央行的主動引導(dǎo)方向略有差異，但保持雙向波動的概率要大于大幅升值或貶值的可能。
基于此，龍向東認為，目前央行以觀察經(jīng)濟、市場為主，逆周期操作、大幅度主動干預(yù)的意愿和力度減弱，市場流動性整體略微寬松；財政政策在嚴控地方債務(wù)風(fēng)險的同時需要提供對沖措施，PPT支持的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是一個一石二鳥的可能方案。
至于2015年投資機會，龍向東稱，“在注冊制、滬港通背景下，今年年初的季節(jié)效應(yīng)未必如往年一樣側(cè)重小盤效應(yīng)；很有可能是在國企改革帶動下的大盤藍籌風(fēng)格；因為實體經(jīng)濟企穩(wěn)尚需觀察，傳統(tǒng)意義上基于經(jīng)濟運行邏輯的周期股行業(yè)輪動變數(shù)較多，具體表現(xiàn)為補漲、節(jié)奏加快。”
“2015年，或均衡配置，或小步快走式參與，不適合在單一行業(yè)上配置過重、行業(yè)風(fēng)險暴露過大；此外，PPT相關(guān)投資標的亦應(yīng)該高度關(guān)注。長期而言，代表中國經(jīng)濟未來的成長股有很大空間，但目前市場風(fēng)格并不青睞此類風(fēng)格，且經(jīng)濟轉(zhuǎn)型效應(yīng)、商業(yè)模式、盈利及其持續(xù)性都還需要觀察。”龍向東表示。(饒玉哲)
寶盈策略增長彭敢：加倉大藍籌
“我們原來一直是自下而上投創(chuàng)業(yè)板、成長股為主，目前我們會逐步加倉大的藍籌板塊和金融板塊。”寶盈策略增長基金經(jīng)理彭敢在2014年底在電話中對中國基金報記者說。彭敢在2014年第三季度對金融股和高分紅率藍籌股進行了準確布局。
談到2015年市場，他認為主線仍然是轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，估值相對便宜的電力、部分基建、銀行等板塊會有估值回歸的過程，但短期可能會有回調(diào)。
彭敢認為，2015年的行情主線是“兩個分化”—大盤股、小盤股均會產(chǎn)生分化，普漲的格局不太可能出現(xiàn)。
“2014年10月份以前，大盤股基本是不用看的。而2015年，大盤股一定要看，而且要認真看，大盤股會有很多機會。”彭敢說，“成長股會劇烈分化，那些只有主題沒有實質(zhì)性業(yè)績、純粹講故事的公司股價可能會有較大的下跌。”
具體到細分板塊，彭敢補充道，他會做“核心+衛(wèi)星”的組合，衛(wèi)星部分會做大的調(diào)整，加入一些估值比較低、基本面沒太大負面因素的品種，比如電力、農(nóng)業(yè)、銀行等，核心部分主要在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，如互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等，以及具有核心競爭力、創(chuàng)新精神的藍籌股。(劉夢)
博時主題行業(yè)蔡濱：看好技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動行業(yè)
博時主題行業(yè)基金經(jīng)理蔡濱認為，2015年GDP增速放緩，但國家政策方向、經(jīng)濟發(fā)展趨勢的可預(yù)見性增強，此外，居民資產(chǎn)配置流入股市、A股國際化、資本市場制度完善等都將利好A股市場。
具體到投資上，蔡濱看好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資機會。他認為，經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)仍是“改革+產(chǎn)業(yè)升級”，創(chuàng)新將成為推動中國經(jīng)濟再次起飛的核心動力，從行業(yè)來看，看好高端裝備制造業(yè)、國防軍工、智能化裝備、新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、現(xiàn)代物流等，“這些行業(yè)不同于傳統(tǒng)勞動力密集驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)，更多由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動，具有更高的附加值以及成長空間。2014年以來他們在A股市場已有很好的表現(xiàn)，后續(xù)應(yīng)關(guān)注企業(yè)的長期成長空間、投資回報率、經(jīng)營質(zhì)量以及合理的估值水平。”
蔡濱認為，2015年股市的投資風(fēng)險主要有兩方面：第一，新股發(fā)行加速以及并購重組數(shù)量維持高位，導(dǎo)致資金壓力較大；第二，入市資金的多元化，尤其是杠桿資金入市，可能導(dǎo)致市場波動加大。(劉夢)
