今年下半年以來，美元大幅度走強，對歐元、英鎊、日元等主要貨幣均出現較快升值。盡管由于投資者拋售，美元已經削減部分近期漲幅，但從長期來看，美元仍頗具有上漲的條件。
12月7日，有著“央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）發布季度報告警示，美元持續反彈可能損害某些企業的信用度，從而暴露出新興市場的金融脆弱性。
企業債務風險提高
彭博社報道稱，國際清算銀行在季度報告中稱，金融市場出現越來越多的脆弱跡象。
國際清算銀行貨幣及經濟部門主管Claudio
Borio認為，美元持續走升，企業的債務負擔也會隨之增加，這些金融風險勢必會在美國貨幣政策回歸正軌之后變得更加嚴重。
根據國際清算銀行的季報，全球銀行對非銀行民間部門的國際債權已經超過9.5萬億美元。此外，2009年至2013年期間，新興市場的非銀行民間企業在國際債市舉債逾5000億美元。
路透社稱，這個數字令人驚訝。這些債務實際上將以何種貨幣來償還，目前尚不清楚。但假設這些貸款中有很大一部分需要用美元償還，這可能很有挑戰性。借款人可能會發現，自己的債務負擔將隨著美元走強而加重。
美元匯率的反彈對新興市場和全球金融的穩定性帶來越來越大的風險。路透社認為，許多新興市場的內需都在減弱。與此同時，全球經濟增長依然乏力，許多發展中國家的主要出口品—大宗商品的價格也大幅下挫。美元漲勢越猛，較貧窮國家的借款人壓力越大。
新興市場企業在最近幾年大量發行以美元計價的公司債，根據國際清算銀行計算，新興市場借款人總共發行了2.6萬億美元的國際債務證券，其中3/4以美元計價。另外，到了今年年中，國際銀行跨境放款給新興市場經濟體的金額也已累積至3.1萬億美元，這些貸款大部分也是以美元計價。
國際清算銀行的報告顯示，中國銀行業和企業的美元貸款同比增幅達47%，其規模從5年前的接近零膨脹到目前的1.1萬億美元。俄羅斯的外債為7150億美元，多以美元計價。巴西的跨境美元企業債規模為4560億美元，墨西哥為3810億美元。
國際清算銀行在報告中還稱，新興市場企業通過境外子公司在海外籌措更多資金，相關會計操作忽視了這類交易中的匯率風險。該行稱，截至2013年的5年里，新興市場企業總計融資5540億美元，其中近半數是這些企業通過子公司在海外籌措的。
全球最大的基金管理集團之一—富達全球投資的首席投資官多米尼克·羅西對英國《金融時報》表示：“美國經濟的好消息代表著新興市場的障礙。”
《金融時報》稱，傳統上，美元走強被證明是發展中國家出現動蕩的預兆，在上世紀80年代的拉美危機和90年代的亞洲危機中都起到了推波助瀾的作用。其結果是相關國家的政府大體上切斷了本國貨幣與美元的聯系，減輕自己對海外借款的依賴，并加強了央行儲備。
但該媒體指出：“企業借款者或許利用了外幣債券成本較低的優勢。但在此過程中，它們制造了匯率錯配，用看似廉價的美元為本國資產融資。但隨著美聯儲結束量化寬松政策，以及美國金融資產價格的上漲，融資狀況現在可能迅速轉向。隨著美元升值，新興市場借款者償還美元債務的成本將上升，而且它們還不得不拿出更多本幣作為抵押。這必然會擠壓現金流，并導致企業支出下降。負債最嚴重的公司甚至可能會破產，損及國內債權人，包括金融機構。這進而會在本國經濟形成潛在有害的反饋回路。”
中國的風險最大？
《金融時報》指出，每當借款者認為訂立外幣債務契約較為廉價，匯率錯配就會出現。過去，這種錯配多次導致新興經濟體爆發危機。
路透社認為，中國出現債務問題的風險最大。2008年底時，全球銀行業對中國內地的跨境貸款僅占對新興市場跨境貸款總額的6%。但目前這個比率已躥升至28%。如果經濟增長乏力，導致資本從中國流出，進而推動人民幣兌美元大幅下跌，那么中國借款人償還其他國家欠款的能力將受到質疑。雖然中國決策者可能擁有應對本幣違約問題的工具，但中國存在的外幣債務問題或許會給全球金融系統帶來更嚴重的損害。10萬億美元債務引發的頭疼病可能將發展為偏頭痛。
《金融時報》指出，值得注意的是，大量中國的海外貸款是以公司內部融資的形式存在，這很像德國的工業企業在上世紀20年代的做法，在1929年金融危機風險積聚之時，這種做法隱藏了真實的風險敞口。
國際清算銀行報告也指出：“在某種程度上，這是由財務運作推動的，而不是實體需求，金融穩定性更令人擔憂。”
不過，在國際清算銀行發布此報告之前，分析人士有關美元強勢對新興經濟體影響的討論早已展開。
根據新華網此前報道，ACM全球宏觀對沖基金首席投資官陳凱豐表示，對于新興市場不能一概而論，它們受到的外部沖擊程度與自身的經濟狀況密不可分。中信資本旗下對沖基金CCTrack首席執行官羅伯特·薩維奇認為，作為新興經濟體的一員，中國在強勢美元面前無需過分擔憂。原因有三點：一是中國以美元計價的債務規模可控；二是中國持有大量的外匯儲備；三是中國經濟處于結構調整階段，正由外向型轉為內需驅動型，因此受到的外部沖擊將大大減弱。
投資者受到影響
不可否認的是，強勢美元已經影響到使用美元在亞洲和新興市場購買股票的投資者。
匯兌一直是投資者需要面臨的一大風險，但今年的拖累效應尤其嚴重。《華爾街日報(博客,微博)》指出，如果你是個用美元購買了亞洲以及新興市場股票的投資者，那你就會發現，自己的股票回報率被美元走高所侵蝕。印度、中國和東南亞各國的股市近來大漲，帶動那些投資高風險市場的基金表現出彩。但新興市場貨幣的普遍下跌卻抑制了回報率，因為美國基金需要將所得外幣收益兌換為美元。
晨星證券的數據顯示，在一攬子亞洲股票進行投資，并面向美國投資者開放認購的共同基金2014年以來的平均回報為3.2%，遠低于大多數使用歐元計價，在類似的一攬子亞洲股市進行投資，而面向歐洲投資者的基金享受到11.2%的收益率。
國際清算銀行警告稱，全球市場仍相當狂熱，有鑒于此，我們不能低估資金迅速且無情撤出的風險。近年追逐收益的資產管理公司代替西方銀行，成為流動性的主要來源。然而，一旦出現突然調整，這些投資者可能會像銀行一樣做出順周期的行為。
《金融時報》評論稱，對于政策制定者而言，他們能夠采取的措施不多。隨著流動性從金融體系流出，各種后果將顯現。這提醒我們必須在風險露頭時把握風險，而不是等到事后。
此外，從宏觀層面來看，美元匯率的飆升和大宗商品價格的下跌正在為美國消費者帶來福音，但同時也在拉大正在增長的美國經濟與陷入困境的歐洲、亞洲國家之間的差距。
《華爾街日報》指出，美元的上漲正在加劇食品、金屬尤其是石油等大宗商品的跌勢，自6月中旬以來，油價已經下跌近40%。歐洲和亞洲經濟的疲軟增長勢頭正在削弱這些商品的需求，令這些商品的市場供過于求。多數大宗商品都以美元計價，所以在美元之外的其他貨幣走軟時，非美國家消費者和企業的購買力就會縮水。
不過，目前能夠確定的是，美元的強勢走向并不會在短期內停滯。路透社指出，美元之所以能以亮眼強勢從主要貨幣中脫穎而出，全靠兩張王牌，一是美國經濟表現相對良好，二是美聯儲明年或將升息的預期。路透社還認為，隨著美國就業市場改善，美元可能在2015年續漲。
市場觀察人士認為，隨著美國貨幣政策未來逐漸朝正常化發展，而歐洲和日本央行仍將繼續采取寬松政策，再加上英國升息預期降溫，美元偏強態勢已然成形。
根據德意志銀行12月5日發布的報告，2015年美元將表現出色，歐元/美元恐跌至1.15，美元/日元預計上揚至125，而澳元/美元則可能會觸及0.78。德銀報告分析指出，美元/日元到2015年底將升至125，因為美國經濟將推動匯率上漲，而安倍晉三領導的執政聯盟在選舉中預計會獲勝，進而強化美元匯率漲勢。
