伴隨央行降息消息的公布,本周伊始,銀行間債券市場一改前期跌勢,調頭上漲。 中債提供的數據顯示,銀行間現券收益率延續下行態勢。就利率市場而言,受央行降低正回購利率的影響,國債短端下行十分顯著。 在不少業內人士看來,考慮到短期市場對后續降息的預期不會消失,則在資金面趨松的背景下,債券牛市基調仍會延續。 “本周現券收益率有望在政策的刺激下進一步走低。”一位商行交易員在接受記者采訪時表示,“不過,該勢頭能否穩住,還要看市場預期和資金面。” 事實上,盡管伴隨政策落地,利好情緒的釋放使得現券收益率大幅下行,但從過往經驗來看,降息并不代表利率有持續大幅下降的空間。 首先,本輪降息之前的利率水平實際已經包含了政策寬松的預期,各類債券的收益率曲線都很平坦;其次,降息時經濟運行往往已經接近底部,隨著后續政策刺激作用的顯現,基本面好轉,則利率容易觸底反彈。 再就資金面考量,國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出,央行今年以來定向寬松政策不斷,既包括PSL、SLF、MLF等“量”上放松的工具,也包括降低正回購利率、降息等價格工具,債市收益率的下行已經充分反映了寬松預期。而降息是對寬松預期的確認并非啟動,也就是說,債市收益率的大幅下行可能是一種利好出盡的表現。 國泰君安方面判斷,現階段市場可能有些“興奮”過頭,僅靠降息“興奮劑”維持上漲,恐難持久。 毫無疑問,雖然降息使得央行的寬松信號得到進一步確認,但對于后市行情,亦不應過度樂觀。 一方面,就經濟基本面而言,降息后國內房地產市場預期向好,可能帶動新開工,加上發改委近期再批千億元基建項目,下游需求的升溫,有望帶動中上游行業回暖,促使經濟底部回升動力增強。 另一方面,股債的“蹺蹺板”效應也開始初露頭角。降息將大幅改善市場預期,并使得風險偏好進一步提高。而股市的強勁表現也給處于牛尾行情的債市帶來分流作用。 部分券商判斷,當前債市一步到位透支漲幅的可能性較大,因此還是建議投資者在利率達到前期低點之后繼續減倉,保持謹慎態度。 具體到投資品種的選擇上,較之于利率債,當前信用產品或更值得關注。特別在降息政策的刺激下,社會融資成本有望降低,這將緩和實體經濟的信用風險。因此,在利率債最初由貨幣政策驅動后,未來信用債特別是低評級信用債的表現值得期待。 來自中金公司的研究觀點亦認為,在風險偏好繼續提高的情況下,風險資產表現會好于無風險資產,可以增加高收益債和轉債以及股票資產的配置。
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