蘇格蘭從英國(guó)獨(dú)立失敗了，但英國(guó)從歐盟“獨(dú)立”的戲碼才剛剛開(kāi)始。
正是因?yàn)檫@一長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，近期英鎊的表現(xiàn)格外詭異。
由于蘇格蘭公投，英鎊在過(guò)去一個(gè)月經(jīng)歷了不小的波動(dòng)。盡管獨(dú)立公投暫告段落，但英鎊的活躍并未就此打住。
英鎊活躍背后的政治背景是，隨著明年5月的英國(guó)大選臨近，關(guān)于給予蘇格蘭更多權(quán)力以及對(duì)于調(diào)整英格蘭議員只能投票表決英格蘭事務(wù)的議題，勢(shì)必將成為焦點(diǎn)，加之英國(guó)一直以來(lái)對(duì)于脫離歐盟的態(tài)度強(qiáng)硬，英鎊無(wú)疑成為了局勢(shì)的指向標(biāo)。
盡管一切尚未有定論，但英鎊兌歐元的漲勢(shì)已然明顯。在9月下旬，英國(guó)央行總裁卡尼曾表示，英國(guó)將“更接近”升息后，歐元兌英鎊逾兩年來(lái)首次跌穿0.78英鎊。
“英國(guó)的數(shù)據(jù)暗示，英國(guó)央行和市場(chǎng)在角力，前者希望維持利率在低位，而后者預(yù)期央行收緊政策的時(shí)間要遠(yuǎn)早于所暗示的時(shí)間，”IronFX的全球外匯策略主管馬歇爾·吉特勒表示，“基本面和技術(shù)面看起來(lái)對(duì)英鎊有利。美國(guó)的問(wèn)題使投資者在歐洲尋求避險(xiǎn)，英鎊也是受益者之一。”
英鎊“牛市”終于來(lái)臨？這看似瘋狂的英鎊背后，真實(shí)反映的是英國(guó)國(guó)內(nèi)外的各項(xiàng)政策局勢(shì)變動(dòng)。
獨(dú)立公投的影響
公投以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時(shí)至今日政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在。而下一次最可能的風(fēng)險(xiǎn)，則是稍后在是否留在歐盟問(wèn)題上的投票表決
蘇格蘭在9月18日通過(guò)公投的形式?jīng)Q定繼續(xù)留在英國(guó)，這使得大量英鎊投資者如釋重負(fù)。然而從現(xiàn)在看來(lái)，這也只是暫時(shí)喘息的機(jī)會(huì)。在公投開(kāi)始前數(shù)日，英鎊連日下落，直至公投結(jié)果明朗，才緩慢收復(fù)失地。
在此之前，馬歇爾·吉特勒就在報(bào)告中指出，一旦公投的結(jié)果顯示蘇格蘭將繼續(xù)保留在聯(lián)合王國(guó)內(nèi)，英鎊會(huì)立即出現(xiàn)放松式的大漲。不過(guò)，外界依然過(guò)高估計(jì)了英國(guó)統(tǒng)一對(duì)英鎊的利好影響，截至18日，英鎊兌美元下跌0.6%，收于1.6288，較之前變化并不明顯。之后，馬歇爾·吉特勒解釋道，“回應(yīng)不太過(guò)狂熱是合理的表現(xiàn)。由于支持獨(dú)立的票數(shù)比例漲幅在公投前的一兩周就陷于停滯，英鎊可能的漲幅中，大部分在那時(shí)就已經(jīng)發(fā)生了。”盡管如此，包括馬歇爾·吉特勒在內(nèi)的分析人士也強(qiáng)調(diào)，在被普遍視作不太可能發(fā)生的，公投以支持獨(dú)立結(jié)束的情況中，英鎊匯率將肯定會(huì)發(fā)生大跌。
盡管由蘇格蘭公投直接導(dǎo)致的動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)被奮力避免，但市場(chǎng)的焦點(diǎn)也就此轉(zhuǎn)移到更具有持久性意義的英國(guó)內(nèi)政不確定性上，關(guān)于公投期間的黑幕丑聞，以及對(duì)進(jìn)一步下放蘇格蘭議員在英國(guó)事務(wù)決策中權(quán)力所作出的承諾，隨時(shí)可能將這種不確定性放大。
“英國(guó)的政治正受到越來(lái)越大的關(guān)注。”荷蘭合作銀行機(jī)構(gòu)分析師珍妮·弗利認(rèn)為，在蘇格蘭公投發(fā)生之前，投資人為發(fā)達(dá)國(guó)家的某次選舉擔(dān)憂這事并不多見(jiàn)，但是這次公投卻以一種激烈的方式提醒了所有投資者，時(shí)至今日政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在。經(jīng)此一役，市場(chǎng)敏銳地意識(shí)到了，英國(guó)在明年春天大選前夕解決憲法問(wèn)題實(shí)則困難重重，而稍后在是否留在歐盟問(wèn)題上的投票表決所可能招致的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，不斷變更的全球貨幣政策背景無(wú)疑起著更重要的作用。上個(gè)月，由于投資者預(yù)期美國(guó)“量化寬松政策”即將結(jié)束，而美國(guó)之后將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇采取更為緊縮的貨幣政策，美元幾乎在與所有其他貨幣的匯率中穩(wěn)步攀升。近日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)聲明，美國(guó)的貨幣政策指導(dǎo)意見(jiàn)并未發(fā)生改變，但同時(shí)也暗示了明年的利率升幅可能大于預(yù)期。
在過(guò)去一個(gè)月中，即使算上因?yàn)樘K格蘭分裂所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，英鎊實(shí)際上比大多數(shù)其他發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣兌美元都表現(xiàn)得更加強(qiáng)勢(shì)。英鎊對(duì)歐元匯率上漲超過(guò)1.6%，近兩年多時(shí)盤(pán)踞高位，分析人士認(rèn)為，如果歐洲央行繼續(xù)推行寬松的貨幣政策，英鎊兌歐元可能擁有更大的獲利空間。
“獨(dú)立公投風(fēng)波已經(jīng)過(guò)去，我們認(rèn)為英鎊將重新成為地位僅次于美元的主要替代貨幣”，盡管瑞士信貸銀行分析師對(duì)英鎊信心滿滿，荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING的分析師則指出，如今匯率變化對(duì)英鎊的利好消息并不足以證明英鎊強(qiáng)勢(shì)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。
期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，原先看好英鎊升值的投機(jī)者，即使在獨(dú)立公投前轉(zhuǎn)換陣營(yíng)，也依然有足夠的空間重返市場(chǎng)。然而，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》記者戴爾芬·斯特勞則認(rèn)為，英鎊要想“重現(xiàn)輝煌”可能性并不大。盡管英國(guó)經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步回升，但是腳步已然放緩，最新的數(shù)據(jù)表明，英國(guó)的出口商開(kāi)始感受到歐元區(qū)持續(xù)疲軟的負(fù)面影響。此外，國(guó)內(nèi)工資增長(zhǎng)仍接近歷史低位，這使得貨幣政策委員會(huì)沒(méi)有理由在短時(shí)間加快加息步伐。
摩根士丹利分析師近日指出，盡管市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行將在明年第一季度加息的預(yù)計(jì)不變，但“由于美聯(lián)儲(chǔ)提升利率勢(shì)在必行，這會(huì)使得英鎊受到影響”。分析師還認(rèn)為，此前的時(shí)間里，從海外流入英國(guó)的外資投資大大提振了英鎊的價(jià)值，在公投期間這一趨勢(shì)有所放緩，并且不太可能在短時(shí)間得以恢復(fù)。
“對(duì)于在過(guò)去兩個(gè)月中英鎊蒙受的損失，我們并不確信能否在短時(shí)間內(nèi)收復(fù)所有失地，”瑞士銀行分析師杰夫說(shuō)，“我們期望美聯(lián)儲(chǔ)的政策發(fā)展不會(huì)影響到英鎊的價(jià)格，而英國(guó)央行的政策還具有太多不確定因素。”
此外，政策制定者并沒(méi)有愿望看到英鎊進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)，因?yàn)橛㈡^兌歐元的價(jià)格將極大影響貿(mào)易加權(quán)匯率。路透社10月6日消息，英鎊貿(mào)易加權(quán)指數(shù)跌至三周低點(diǎn)，此前英國(guó)公布的一系列數(shù)據(jù)不及預(yù)期，令投資人擔(dān)心英國(guó)經(jīng)濟(jì)在年底前放緩。但如果對(duì)憲法的擔(dān)憂繼續(xù)縈繞匯率市場(chǎng)，對(duì)于其他方面的擔(dān)憂倒是能稍稍減緩。
受制于歐元區(qū)
英國(guó)制造業(yè)正承受著來(lái)自歐元區(qū)的重大壓力，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩極大地沖擊了歐洲各國(guó)對(duì)英國(guó)產(chǎn)品的需求
國(guó)際貨幣基金組織近日強(qiáng)調(diào)，盡管英國(guó)在過(guò)去一年中的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)于其他G7集團(tuán)國(guó)家，但疲軟的制造業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)從側(cè)面佐證英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)腳步放緩。英國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)研究所10月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末英國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去３個(gè)月的預(yù)期增長(zhǎng)為0.7%，相較截至8月末0.8%的預(yù)期增長(zhǎng)略有回落，總體而言英國(guó)經(jīng)濟(jì)比上一年體量增值達(dá)3.1%。
IMF預(yù)計(jì)今年英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.25%，英國(guó)可能是增長(zhǎng)最快的主要經(jīng)濟(jì)體。同下調(diào)歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體——德國(guó)、法國(guó)和意大利經(jīng)濟(jì)預(yù)估形成鮮明對(duì)比。IMF預(yù)計(jì)今年意大利經(jīng)濟(jì)萎縮0.2%。IMF還表示，明年歐元區(qū)陷入通縮的幾率為30%，且有近四成幾率陷入經(jīng)濟(jì)衰退，而英國(guó)已經(jīng)擺脫了危機(jī)。稍早德國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，8月工業(yè)生產(chǎn)降幅遠(yuǎn)高于預(yù)期，錄得2009年初金融危機(jī)以來(lái)最大降幅。
作為歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)在8月被爆出近五年最嚴(yán)重工業(yè)產(chǎn)值下滑，就在此后不久，英國(guó)有官方數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出在7月至8月間增長(zhǎng)僅為0.1%，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期持平，整體工業(yè)生產(chǎn)均表現(xiàn)平平，用以安撫民心。英國(guó)8月工業(yè)生產(chǎn)較前月持平，較上年同期增長(zhǎng)2.5%。制造業(yè)產(chǎn)出較上年同期增長(zhǎng)3.9%，略高于預(yù)期。
盡管制造業(yè)僅占英國(guó)經(jīng)濟(jì)的一成左右，但是直到最近英國(guó)制造業(yè)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)確實(shí)對(duì)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有助推作用。任職于全球知名經(jīng)濟(jì)調(diào)研機(jī)構(gòu)Markit的經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·威廉姆森告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，英國(guó)制造業(yè)情況的惡化將促使英國(guó)央行的政策制定者們“不得不暫緩考慮提升利率的問(wèn)題”。
克里斯·威廉姆森認(rèn)為，制造業(yè)周期通常由多個(gè)合作國(guó)家共同決定，歐盟其他國(guó)家，尤其是德國(guó)受到俄羅斯制裁的嚴(yán)重影響，大大拖累了英國(guó)制造業(yè)。“遺憾的是，這在烏克蘭問(wèn)題解決前似乎很難尋求改善。”
克里斯·威廉姆森補(bǔ)充說(shuō)，制造商中表現(xiàn)最好的是那些為英國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生產(chǎn)商品的企業(yè)，比如食品與塑料制造商。受益于英國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)性支出的提升，以及海外資產(chǎn)的流入，英國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在過(guò)去一年中要快于歐洲其他大經(jīng)濟(jì)體。盡管如此，出口商們?nèi)匀灰驗(yàn)闉蹩颂m緊張的地緣政治局勢(shì)苦不堪言，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟的連鎖反應(yīng)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。
“兌歐元我們肯定看漲，而兌美元的話，我感覺(jué)反彈時(shí)機(jī)可能已經(jīng)成熟，”克里斯·威廉姆森坦言，“我覺(jué)得誘因不會(huì)是英國(guó)數(shù)據(jù)，而是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄，或美聯(lián)儲(chǔ)官員講話。英國(guó)最近的數(shù)據(jù)并不糟糕，但也算不上強(qiáng)勁，所以市況穩(wěn)定。”
德國(guó)貝倫堡銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯·伍德稱(chēng)，烏克蘭和俄羅斯問(wèn)題對(duì)英國(guó)出口商的直接重要性雖然不大，“但是制造業(yè)的制造周期是由各國(guó)高度配合而成”。他解釋道，“這意味著打擊的不僅僅是德國(guó)制造產(chǎn)業(yè)，更多地打擊了外界對(duì)整個(gè)歐洲制造產(chǎn)業(yè)的商業(yè)信心，而這一點(diǎn)已經(jīng)蔓延到了英國(guó)，并且預(yù)期仍將在下半年持續(xù)。”
國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持強(qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件已逐漸趨于成熟，2014年下半年至2015年能夠保持3%左右的增長(zhǎng)幅度。相比之下，歐元區(qū)的衰退風(fēng)險(xiǎn)已急劇上升，國(guó)際貨幣基金組織提醒稱(chēng)，預(yù)計(jì)歐元區(qū)在2014年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為0.8%，2014年為1.3%，作為單一貨幣區(qū)域，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)已從６個(gè)月前預(yù)測(cè)的20%幾乎翻了一番。此外，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)于歐元區(qū)的發(fā)展日益關(guān)注，認(rèn)為歐元區(qū)有30%的可能會(huì)掉入通縮陷阱。
同時(shí)，鑒于俄羅斯近日所遭受的制裁與地緣政治緊張局勢(shì)，投資者紛紛從俄羅斯撤資，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)俄羅斯在未來(lái)兩年幾乎不會(huì)有任何增長(zhǎng)。
加息仍言之尚早
英國(guó)央行擬于2015年內(nèi)開(kāi)始加息進(jìn)程似乎已經(jīng)成為了市場(chǎng)各界的共識(shí)，而英國(guó)央行官員對(duì)通脹狀況的擔(dān)憂，也使得部分投資者臆測(cè)其加息進(jìn)程開(kāi)始時(shí)間或比預(yù)期更加提前
英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼9月25日在威爾士學(xué)院發(fā)表講話中稱(chēng)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景大為改善，上調(diào)利率只是時(shí)間問(wèn)題。卡尼說(shuō)道：“升息的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越接近，盡管未來(lái)總是存在不確定性，但你可以預(yù)期利率將開(kāi)始上調(diào)。”雖然卡尼此番對(duì)提前升息再次老生常談，市場(chǎng)還是給予了積極的回應(yīng)。英鎊/美元快速反彈，最高觸及1.6339，刷新日內(nèi)新高。
10月9日，英國(guó)央行將發(fā)布最新的利率決定，對(duì)英鎊會(huì)有較大程度的影響。多數(shù)分析師預(yù)計(jì)英國(guó)央行明年初上調(diào)利率，不過(guò)少數(shù)分析師預(yù)計(jì)11月調(diào)息有可能。卡尼在講話時(shí)稱(chēng)，當(dāng)加息時(shí)點(diǎn)真的到來(lái)時(shí)，他預(yù)計(jì)步伐將是漸近的，并且利率將在危機(jī)前水準(zhǔn)下方達(dá)到峰值。
他強(qiáng)調(diào)，“經(jīng)濟(jì)面臨的阻力可能要有一段時(shí)間方能減弱。英國(guó)主要出口市場(chǎng)的需求依舊低迷。公共資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)還在繼續(xù)。而民間部門(mén)負(fù)債高企，可能對(duì)于利率尤其敏感。”
卡尼指出，即便這些問(wèn)題都解決了，緩慢的全球生產(chǎn)率增速和銀行持有更多資本的要求也可能促使各國(guó)央行保持利率在相對(duì)低的水平上。
隨著蘇格蘭獨(dú)立公投引發(fā)的不確定性消散，投資者認(rèn)為，目前英國(guó)央行升息的又一個(gè)障礙已經(jīng)去除。英鎊隔夜銀行間平均利率顯示，英國(guó)央行可能在2015年春季首次升息。分析師稱(chēng)，英鎊兌歐元和日元將上漲，因?yàn)闅W洲央行和日本央行都很可能堅(jiān)持超寬松貨幣政策。
雖然美元周一出現(xiàn)回調(diào)，但交易商表示，從較長(zhǎng)期來(lái)看，英鎊兌美元反彈將會(huì)受限。摩根士丹利在研究報(bào)告中稱(chēng)，“我們預(yù)計(jì)英鎊/美元反彈空間依然有限，下行趨勢(shì)不會(huì)改變。”
然而，盡管卡尼暗示加息“將近”，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師預(yù)計(jì)央行在明年2、3月份前將不會(huì)提高基準(zhǔn)利率，甚至可能等到明年5月大選結(jié)束才正式開(kāi)啟加息。
此前，英國(guó)央行擬于2015年年內(nèi)開(kāi)始加息進(jìn)程似乎已經(jīng)成為了市場(chǎng)各界的共識(shí)，而英國(guó)央行官員對(duì)通脹狀況的擔(dān)憂，也使得部分投資者臆測(cè)其加息進(jìn)程開(kāi)始時(shí)間或比預(yù)期更加提前。但是業(yè)內(nèi)知名分析師麥克休則于近日撰文指出，英國(guó)央行可能要到2015年5月份以后，也就是英國(guó)大選塵埃落定的情況下，才會(huì)進(jìn)入加息周期。
英國(guó)央行副總裁布羅德班特在接受ITV電視臺(tái)訪問(wèn)時(shí)重申，若時(shí)機(jī)來(lái)到，央行只打算逐步升息，他還稱(chēng)預(yù)期升息導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的人不多。布羅德班稱(chēng)，“對(duì)于升息將對(duì)于為數(shù)眾多家庭造成災(zāi)難的看法，我持反對(duì)意見(jiàn)。我認(rèn)為這對(duì)于現(xiàn)狀而言有點(diǎn)夸大。”
有分析師預(yù)期，英國(guó)央行將在明年初上調(diào)現(xiàn)處于歷史低點(diǎn)0.5%的指標(biāo)利率，而會(huì)在10月9日的政策會(huì)議上繼續(xù)按兵不動(dòng)。由于英國(guó)近期發(fā)布的通脹率及薪酬增幅數(shù)據(jù)也將低于預(yù)期，這可能使英國(guó)央行不至于面臨過(guò)大的壓力以致在近期即開(kāi)始加息進(jìn)程。而考慮到貨幣政策在政治領(lǐng)域的溢出影響，為了避免不當(dāng)干政的嫌疑，英國(guó)央行很可能會(huì)把加息時(shí)間放在英國(guó)新內(nèi)閣上任之后。
法國(guó)巴黎銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家多米尼克·布萊恩特在接受?chē)?guó)外媒體采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在隨著經(jīng)濟(jì)正常化的許多條件已經(jīng)得到滿足，利率正常化的時(shí)間點(diǎn)也越來(lái)越近了。當(dāng)前的通脹環(huán)境是良性的，如果我們不隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的步伐謹(jǐn)慎加息，通脹環(huán)境將不會(huì)繼續(xù)保持良性。”
不過(guò)，是否能夠?qū)⒓酉⒄嬲嵘献h程，工資水平才是關(guān)鍵點(diǎn)。在英國(guó)央行于8月發(fā)布的通脹報(bào)告中，2014年初工資增長(zhǎng)仍然疲弱，從一季度的下降0.5%到二季度下降約1%。英國(guó)央行堅(jiān)持認(rèn)為加息要視工資增長(zhǎng)的復(fù)蘇程度而定，在2015年中期之前并不預(yù)期真正加息。
卡尼9月份表示，“工資增長(zhǎng)非常弱，自從金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，工資已經(jīng)下降了約1/10。要找到這樣程度的工資下降還要追溯到上世紀(jì)20年代初。”好在薪酬未來(lái)好轉(zhuǎn)的初步跡象已經(jīng)浮現(xiàn)，就業(yè)聯(lián)合會(huì)對(duì)雇主的調(diào)查顯示，工資水平正在逐步回升，特別是新員工。
與此同時(shí)，英國(guó)央行政策委員會(huì)進(jìn)入投票模式，這顯示委員們可能已經(jīng)開(kāi)始為加息做準(zhǔn)備。在上次會(huì)議上，９個(gè)委員中有兩個(gè)——麥卡弗蒂和威爾希望在9月份加息至0.75%。英國(guó)央行預(yù)計(jì)將于北京時(shí)間10月10日公布最新的利率政策決定，截至記者發(fā)稿時(shí)，仍未有進(jìn)一步消息流出。
