8月下旬，滬指摸高2248點，就在人們憧憬其突破2250點的時候，大盤卻出現了下跌，沒幾天最低就下探到了2194點。此后雖然有所反彈，可人們對后市的預期開始趨于謹慎。特別是新近公布的幾組經濟數據并不太理想，更加劇了投資者對行情擔憂。市場上認為9月份股市將下跌的聲音不少，有人甚至直言大盤將暴跌100點。
實際情況卻是進入9月份以來，股市已連續兩天上漲，特別是本周二，兩市合計成交金額達到了3677億元，重返今年以來的成交高位區。滬指十分輕松地漲到了2267點，創出了又一個反彈新高。在市場幾乎毫無準備的情況下股指的這種上行，被稱為“靜悄悄的突破”。有一種觀點認為，周二的上漲與新股申購資金釋放有關。在以前的幾輪新股發行時，也有過類似的情況。不過，只有行情上漲才能夠吸引這些資金，否則，這些更加熱衷于無風險收益的資金，是不可能進入二級市場的。周二的上漲，延續了上周五及本周一的行情。那么，為什么大盤在上月末大盤明顯下跌以后，此時又會重拾升勢了呢？
從基本面上看，的確沒有太多依據，大家普遍認為七八月份的經濟數據不理想。但是，此時市場也在演繹利率向下運行的故事。盡管在這次新股申購期內，兩天期的回購利率成交飆升到不可思議的年化97%的水平，但這不過是一個插曲而已。實際上進入三季度以來，市場利率是下行的。特別是在七八月份，廣義貨幣增速明顯放緩，新增信貸也出現下降。通常在這種情況下市場會因為供求失衡而利率上漲，但實際情況并非如此。這其中有效需求不足以及資金配置的合理性提升，可能都在不同層面上發揮了作用。當然，這里央行的作用也不可忽視，近一個多月來，央行已經兩次實施了“定向降息”，并且明確了進一步引導市場利率下行的意圖。這些的確在很大程度上令投資者產生利率會逐漸走低的預期。人們都清楚，在高利率的背景下，投資股市需要其能夠提供很高的風險補償，否則資金一定會去選擇固定收益類產品。這幾年境內外股市走勢迴異，一個很大的原因就在于各自的利率環境不同。而當這種局面有望得到哪怕僅僅是很初步的改變時，股市對于投資者的吸引力就會增強。顯然，把時下股市的上漲放在利率有望下行的大背景來考察，就會發現一切都是順理成章的。具體來說，就是新股發行的暫告段落，令股市資金面緊張的狀況得到緩解，場內場外的資金就開始考慮買入股票。
當然，現在的利率下行僅僅是初步的，而且也沒有到位，其影響還有待觀察。但不管怎么說，其客觀上已經成為這次股市靜悄悄向上突破的主要動力。只是，如果只有利率下行的因素，大盤的向上空間也是有限的，難有很大的操作余地。因此，在站上2250點以后，股市的進一步上行，還要依靠諸如改革等各類題材的支持。如果相關題材強度有限，不排除股市出現沖高回落的可能。只是，有央行引導利率下行的意圖，對于市場來說就是政策面上的很大改善，因此行情向上走成為主流趨勢，并且有條件延續下去。
