在經濟復蘇不及預期、強力對沖政策出臺概率又有限的情況下，反彈邏輯暫時陷入混亂，預計短期市場將保持震蕩整理格局，9月的“開門紅”行情未必能夠延續。不過，在滬港通、國企改革等政策預期支撐下，當前資金風險偏好仍處于相對高位，這意味著在大盤平靜的表象下，個股行情暗流涌動。中小盤成長股、題材股有望替代大盤周期股，重新成為階段市場超額收益的源泉。
“開門紅”背后仍存壓力
本周一是9月的首個交易日，A股市場呈現出放量普漲的積極格局，前期調整失地基本被收復。
截至昨日收盤，滬綜指上漲0.83%，收報2235.51點，重新逼近本輪反彈高點；深成指收報7941.16點，上漲1.27%，收復10日均線。中小板和創業板則表現的更為強勢。其中，創業板指數昨日收報1452.84點，漲幅高達1.99%；中小板綜指更是在主要指數中率先創出本輪反彈新高7240.73點，上漲1.68%。在指數明顯上漲的同時，量能水平也迅速恢復，滬市周一成交1172.16億元，量能溫和放大，重回千億元關口上方。
個股普漲是9月“開門紅”行情的主要特征。截至昨日收盤，申萬一級行業指數全部實現上漲，其中，國防軍工、計算機和電子行業漲幅居前，分別上漲了3.27%、2.42%和2.04%。在具體個股方面，昨日沒有一只A股跌幅超過3%，卻有多達32只個股收報漲停。
但是，對于9月“開門紅”行情，不少分析人士都持謹慎心態，認為此前的震蕩格局很難以此為契機發生改變。主要原因有二：其一，經濟復蘇預期大幅弱化。8月中采PMI報51.10%，在連續5個月保持回升態勢后，首度出現回落。其中，8月新訂單指數報52.50%，回落幅度較大，顯示需求端明顯疲弱。8月PMI與此前的7月宏觀數據相互印證，增加了經濟復蘇腳步停滯的猜測，這使得本輪反彈行情的一個重要支撐力量明顯弱化，不利于行情延續。其二，在經濟數據不佳的時候，部分投資者希望強力對沖政策能夠倒逼出臺，但從近期政策動向看，支農定向降息等措施的力度明顯低于市場樂觀預期。政策刺激力度有限，而經濟數據又偏低迷，令市場暫時難以找到反彈著力點，也令“開門紅”行情延續的概率明顯降低。
中小盤股迎活躍契機
不過，反彈動力的暫時缺失，并不意味著強勢格局已經結束。實際上，投資者當前對后期經濟運行的方向仍只是停留在猜測階段，“證偽”窗口并未打開。從機構主流觀點看，房地產行業在“金九銀十”的銷售情況，才是判斷后期經濟走向的最重要指標。在經濟仍然難以“證偽”的背景下，市場風險偏好大概率保持高位。
實際上，近期資金風險偏好保持高位的特征仍然十分明顯。就市場角度而言，盡管投資者對經濟復蘇進程出現了分歧，但大盤周期股并未出現明顯調整，每個交易日實現漲停的個股數量也始終居高不下，海外資金逢跌流入A股的跡象也繼續明顯，充分說明資金參與行情的意愿仍然強烈。而從宏觀環境看，滬港通引而待發，國企改革持續深入，也都在中長期預期層面支撐著短期市場的樂觀情緒。因此，即便指數層面的反彈已經結束，個股層面的賺錢效應預計仍會絡繹不絕的涌現出來。
當然，考慮到市場運行邏輯已經較7-8月發生了明顯改變，投資者在參與9月行情時勢必需要對持倉結構進行必要調整。從風格角度看，中小板綜指昨日率先創出本輪反彈新高，提示出中小盤股票在9月行情中的潛在機會。一方面，在經濟復蘇預期弱化后，周期性大盤股的反彈動能明顯不足，資金從此類股票中流出難以避免。而從股本規模的角度看，從大盤股內流出的資金，即使僅有少部分進入中小盤股，也會給相關個股帶來非常明顯的賺錢效應。另一方面，2014年中報披露已經完畢，小盤股業績壓力釋放逐漸告一段落，資金后市關注點有望重新向題材、成長方向轉移，這也將給部分中小盤股走強提供契機。
