在多空雙方的反復(fù)纏斗、機(jī)構(gòu)涇渭分明的爭(zhēng)辯、股民的糾結(jié)猶疑中，A股重心已悄然擺脫2000點(diǎn)的桎梏，攀至2200點(diǎn)附近。
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，持續(xù)“微刺激”政策效果顯現(xiàn)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，以及國企改革、“滬港通”等改革措施帶來的預(yù)期利好……成為推動(dòng)股指反轉(zhuǎn)的主要因素。經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)6年的漫漫熊途，A股是否迎來“牛市”級(jí)別反彈，正引發(fā)市場(chǎng)的激辯。
多重利好：A股受益改革紅利
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趙乃育
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7月以來，A股出現(xiàn)了久違的大幅反彈，上證綜指、深證成指均錄得明顯漲幅。7月初至月末的31日，上證綜指累計(jì)上漲7.48%，深證成指上漲8.36%，滬深300指數(shù)上漲8.55%，創(chuàng)下兩年來最大月漲幅。盡管8月伊始，A股開始盤整，但在8月4日盤中，仍以2224.07點(diǎn)創(chuàng)下年內(nèi)新高。
證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸近日表示，國內(nèi)股市出現(xiàn)反彈行情，主要是由多重利好推動(dòng)所致。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。上半年我國GDP同比增長(zhǎng)7.4%，其中二季度增長(zhǎng)7.5%。7月中國匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為52%，創(chuàng)18個(gè)月以來新高，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
其次，市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，融資成本有望下降。上半年我國信貸環(huán)境總體寬松，全年信貸有望超過去年。近日，國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題，為股市帶來較好的外部環(huán)境。
第三，改革措施的效果逐步顯現(xiàn)。“市場(chǎng)預(yù)期滬港通將于10月啟動(dòng)，相關(guān)概念股票迎來估值修復(fù)行情。優(yōu)先股試點(diǎn)推出有望增強(qiáng)商業(yè)銀行資本實(shí)力。藍(lán)籌股ETF期權(quán)將推出的消息，也激發(fā)了藍(lán)籌市場(chǎng)的活力。”鄧舸說。
分析人士認(rèn)為，“滬港通”帶來的資金流入預(yù)期，成為上漲最大推動(dòng)力。而在A股此輪反彈中，銀行、地產(chǎn)、有色金屬、券商等藍(lán)籌板塊成為上漲主力。
上投摩根基金指出，海外資金不斷進(jìn)入新興市場(chǎng)，滬港通預(yù)期不斷強(qiáng)化令A(yù)股低估值藍(lán)籌股的價(jià)值重估。
“除了‘滬港通’的推動(dòng)，這一輪藍(lán)籌股的行情也有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的原因，因此反彈有一定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)這輪上漲行情可能持續(xù)到9月左右。”南方基金首席策略分析師楊德龍表示。
綜合交易量和漲幅來看，有4類藍(lán)籌板塊領(lǐng)漲此輪反彈：近20個(gè)交易日券商板塊上漲16.66%，有色金屬、房地產(chǎn)、銀行板塊漲幅在10%左右，同時(shí)，其交易量居各行業(yè)前列。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，近期，藥品零售、煤炭消費(fèi)及油氣板塊指數(shù)漲幅也超過15%。
資金潮涌：海外資金低價(jià)掃貨
業(yè)內(nèi)人士告訴記者，7月上旬人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)額度曾一度告急，后來允許開放式基金額度調(diào)劑，才讓情況有所緩解。
港交所數(shù)據(jù)顯示，作為市場(chǎng)上最大的投資A股的RQFII-ETF產(chǎn)品——南方富時(shí)中國A50ETF7月份獲得近10億基金份額的凈申購，為A股市場(chǎng)注入近75億元人民幣凈資金。這與整個(gè)上半年僅僅57.83億元的凈申購資金形成鮮明對(duì)比。
對(duì)此，南方東英公司表示，南方富時(shí)中國A50ETF頻頻獲得申購且成交活躍的原因是：近期中國經(jīng)濟(jì)利好消息不斷，PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)出新高，“滬港通”計(jì)劃逐步落地，投資者希望捕捉A股投資時(shí)機(jī)。
不難發(fā)現(xiàn)，海外資金率先涌入A股是行情啟動(dòng)的主要力量，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、RQFII低價(jià)掃貨布局A股已有時(shí)日。
資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)顯示，在今年二季度，主要覆蓋QFII的中國股票基金吸引到6000萬美元資金凈流入，7月以后這一趨勢(shì)明顯加強(qiáng)。在截至7月30日的一周，中國股票基金凈流入金額甚至達(dá)到14億美元，創(chuàng)下2008年第二季度以來規(guī)模最高的單周資金凈流入額。其中，有超過40%的新投資資金流入到中國金融行業(yè)。
外管局公布的QFII投資額度審批情況表亦顯示，截至7月30日，QFII投資額度已升至578.98億美元，較去年末的497.01億美元增加了81.97億美元，其中7月份新增13.5億美元。
“滬港通”無疑是點(diǎn)燃海外資金熱情的導(dǎo)火索。瑞銀證券首席策略分析師陳李表示，市場(chǎng)可能低估了“滬港通”的能量，海外已討論得熱火朝天，這極有可能是重要的“催化劑”。
近日，上海證券交易所已向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于開展港股通技術(shù)系統(tǒng)測(cè)試的通知》，“滬港通”測(cè)試計(jì)劃于8月11日至9月30日期間持續(xù)開展，意味著“滬港通”進(jìn)入全力沖刺階段。
“隨著‘滬港通’日益臨近，海外資金已大量聚集香港，等待一鳴鑼就正式進(jìn)場(chǎng)A股。”國泰君安分析師調(diào)研后透露，“由于藍(lán)籌股在A股估值低于香港10%-20%，外資投資A股熱情相當(dāng)高，現(xiàn)在很多QFII額度都相當(dāng)緊張。”
瑞銀證券H股策略分析師陸文杰也表示，現(xiàn)在香港投資A股的興趣高過內(nèi)地投資港股的興趣。對(duì)于海外投資者而言，“滬港通”比QFII更加便利，可以說提供了一個(gè)更具流動(dòng)性的投資渠道。
值得注意的是，由于熱錢持續(xù)涌入香港，香港金管局7月一共向外匯市場(chǎng)注資650億港元(84億美元)，狙擊不斷走高的港元匯率。
對(duì)此，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹直言資金涌港意在A股。“不可否認(rèn)有一些資金希望在‘微周期’向上時(shí)賺一票就走，但總的來看A股現(xiàn)在是一個(gè)短期信心恢復(fù)的過程，吸引資金流入比較自然。”
“另一重要因素是，中國改革推出的措施正在逐步加深，未來幾個(gè)月會(huì)有更多的政策措施逐步出臺(tái)，海外資金流入不論是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面，還是對(duì)改革、制度紅利都有一些期許。”喬虹稱。
人氣回歸：股民開始重返A(chǔ)股
長(zhǎng)期的“熊途漫漫”，此前已讓不少股民選擇“用腳投票”：滬深兩市結(jié)算機(jī)構(gòu)——中證登公司報(bào)告顯示，2013年，我國股市剔除休眠賬戶的有效賬戶減少798.76萬戶。其中新增股票開戶數(shù)減少63.29萬戶，同比降幅達(dá)11.38%。
福布斯發(fā)布的一份報(bào)告也顯示，中國大眾富裕階層中，股票投資比重已從2012年的47.6%下降至2013年的37.6%。“投資者吸引力不足回報(bào)乏力，不利于A股長(zhǎng)期良性扮演最主要直接融資渠道。”申銀萬國證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明曾表示，輸血不足問題已困擾A股多年。一定規(guī)模的增量資金流入有限，各種形式的擴(kuò)容分流卻一直在延續(xù)。
不過，隨著A股復(fù)蘇，股民已現(xiàn)重返A(chǔ)股趨勢(shì)，但行情持續(xù)仍待進(jìn)一步改善回報(bào)。據(jù)中證登公司最新周報(bào)，目前A股休眠的“僵尸”賬戶數(shù)為4244.7萬戶，年初以來已連降30周。上周參與交易的A股賬戶達(dá)1123.67萬，已連續(xù)四周回升。
市場(chǎng)激辯：牛市預(yù)演還是曇花一現(xiàn)
回顧設(shè)立25年來，A股歷經(jīng)了三輪反彈：1900年從95點(diǎn)啟動(dòng)，漲至1993年的1550點(diǎn)；1994年從325點(diǎn)開始，“慢牛”升至2001年的2245點(diǎn)；從2005年的1000點(diǎn)上下，到2007年10月漲至6124點(diǎn)創(chuàng)歷史高點(diǎn)。
此后，A股就進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)近6年的漫漫熊途。隨著反彈引發(fā)關(guān)注，股市是否迎來“牛市”曙光仍有激辯。
目前來看，A股整體依然處于弱勢(shì)調(diào)整格局。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，這一輪市場(chǎng)上漲主要還是來自大盤藍(lán)籌股的四重利好，包括優(yōu)先股改革、“滬港通”臨近、央企改革和ETF期權(quán)即將推出。
事實(shí)上，盡管曾有過反彈，長(zhǎng)期以來的熊市仍讓A股整體市盈率保持低位；特別是在藍(lán)籌股集中的滬市，5月以來平均市盈率保持在9倍多，年內(nèi)屢次創(chuàng)新低，一眾銀行股長(zhǎng)期跌破每股凈資產(chǎn)，在歷史上也處于低位。
然而，謹(jǐn)慎“唱空”A股者依然不在少數(shù)。“經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)后的確出現(xiàn)了一輪上漲，但類似的先揚(yáng)后抑行情此前也出現(xiàn)過多次。”復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三說。一方面，“滬港通”資金凈流入規(guī)模預(yù)計(jì)有限；另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)走向依然將影響多個(gè)產(chǎn)業(yè)下滑。
盡管近期走入公認(rèn)的“小牛”行情，截至8月4日，上證綜指年內(nèi)僅上漲4.5%，深證成指則收跌近2%。
特別是在走出金融危機(jī)陰影的美股、港股漸入牛市，乃至屢創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，上半年，A股在主要資本市場(chǎng)中尷尬地“熊居三甲”。進(jìn)入下半年，股市的反彈究竟是“牛市”預(yù)演還是曇花一現(xiàn)？證監(jiān)會(huì)表態(tài)“力挺”A股同時(shí)，一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
一方面，進(jìn)入8月，新一輪新股發(fā)行再次進(jìn)入密集期，分流效應(yīng)不減；另一方面，本周兩市限售股解禁市值大幅增至約680億元，平安銀行、光線傳媒均將上演過百億元解禁。
本輪行情中，引領(lǐng)反彈的銀行、券商等板塊能否持續(xù)，也仍待經(jīng)過中報(bào)業(yè)績(jī)“證偽”。申銀萬國證券4日發(fā)布的投資策略周報(bào)指出，盡管A股仍將保持強(qiáng)勢(shì)震蕩，滬指再上臺(tái)階，但在2250點(diǎn)至2300點(diǎn)區(qū)間阻力較大，此外市場(chǎng)對(duì)滬港通預(yù)期是否過高仍需觀察。
也有部分機(jī)構(gòu)表示，A股熱點(diǎn)輪換中仍不乏機(jī)遇。截至4日，7月上市的新股中，仍有8家延續(xù)漲停。“在農(nóng)業(yè)、環(huán)保等政策利好上市的行業(yè)領(lǐng)域中，下半年仍可重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)成長(zhǎng)性企業(yè)，從投資制造業(yè)向消費(fèi)型、服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變。”高盛中國投資管理部副主席哈繼銘說。
專家認(rèn)為，從宏觀層面，股市行情取決于優(yōu)化資金面等改革預(yù)期。就股市告別長(zhǎng)期熊市而言，“由熊轉(zhuǎn)牛”仍待新股發(fā)行、退市改革，以及“滬港通”等資金流入收得實(shí)效。
支撐本輪反彈開局的一個(gè)現(xiàn)象是：多數(shù)機(jī)構(gòu)正從中小盤股中離場(chǎng)，藍(lán)籌股引領(lǐng)效應(yīng)凸顯。專家認(rèn)為，投資邏輯的蛻變，正在瓦解漫漫熊市中資金抱團(tuán)“炒小”“炒差”的怪圈。
不過，在反彈已現(xiàn)熱點(diǎn)調(diào)整的同時(shí)，投資者仍需警惕投資中的高位震蕩風(fēng)險(xiǎn)。
