隨著市場競爭的加劇，為了吸引投資者的關注，部分基金公司考慮調低基金管理費率，如廣發基金最早調低了部分指數基金的管理費率，此舉既是基金信托責任的體現，也是基金實施低成本競爭策略的體現。作為一種集合投資工具，讓投資者分享規模經濟的好處，是基金作為投資工具存在的合理性之一。在海外，作為第一只對公眾開放的共同基金馬薩諸塞投資者信托(MIT)，在成立不久后就認識到，隨著基金規模的增長，收益逐步地超越了運作費用，單位運作費用下降，呈現出規模經濟的特征。實際上，美國75%的基金設有管理費率調整的投資臨界點，即當基金資產規模達到一定程度時，管理費率會相應地降低。
在競爭環境下，隨著基金規模的不斷增長，那些具有信托責任的基金會不斷調低管理費率。低成本的基金逐步受到了投資者的追捧，那些取得規模經濟的基金，可采納成本領先的競爭策略，通過適當地降低管理費率來獲取競爭優勢。國內基金從行業的角度還沒有實現規模經濟，但是也有一部分基金實現了規模經濟，最有希望調降管理費率。
成熟市場的樣本
從宏觀上看，美國共同基金運作費率(主要是管理費率)與其資產規模成反向關系，基金在一定程度上實現了規模經濟。隨著基金管理資產規模的上升，基金運作費率并不隨著管理資產的規模而上升，從而實現了規模經濟。例如，在2007年到2009年3月，隨著股票市場的下滑，美國股票基金管理的資產規模顯著地縮水，導致了運作費率有所上升。隨著股票市場的恢復，股票基金資產規模在2010年重新擴展，同時平均費率也有所下滑。
對于不合理的管理費，法律也支持投資者提起訴訟。在1966年，SEC呼吁對《投資公司法案》進行修正，認為共同基金的投資顧問并沒有讓投資者分享規模經濟的好處，提議法律進行修正，要求管理費率必須“合理”，并規定基金持有人可以在聯邦法院對不合理的收費進行起訴。
從微觀上看，T.Rowe公司管理費率的變遷史給我們提供了一個很好的例子。在早期，隨著基金規模的增長，公司管理費率明顯地下降，可以看出基金管理人具有一種人們希望看到的信托責任。在T.Rowe早期的日子，不論規模的大小，增長型股票基金的管理費率都是典型的固定費率0.50%。隨著規模的增長，基金管理人在不同的凈資產規模水平上增加了臨界點，從而使投資者分享到由基金規模經濟而帶來的費用減少。但是，令人驚訝的是，在1986年4月，管理公司上市后變得貪婪了。在1985年5月，在基金管理人預期到將要上市后，增加了單邊的業績費，在基金業績超過市場指數時就要提取。而到了1987年，基金管理人甚至刪除了這些不同費率點，使基金整體的費率增加。后來，可能是因為基金管理人對信托責任的悔悟，于是增加了一個條款：在基金業績落后指數時，向下調整一下費率，但最終費率還是超過了在基金規模很小的時期。該基金的管理費率，從公開上市前1985年的0.52%，跳升到了1986年的0.57%，到了1987年是0.67%，1988年是0.77%，在三年內大約上漲了50%。
不能忽視的競爭策略
在基金實現規模經濟后下調管理費率，一方面是基金信托責任的體現，另一方面也是基金管理人采納的一種競爭策略。與T.Rowe公司類似，隨著資產規模的增加，富達和美洲基金都改變了收取同一管理費的策略，使費率隨著資產規模的增長有所下滑，最終，進行最初嘗試的這兩家公司都成了目前最大的基金公司之一。其邏輯是，費率的優惠使得基金更具吸引力，進而促進了基金規模的進一步增加。
與成熟市場類似，國內低成本的基金也逐步受到了投資者的追捧。在過去很長的一段時間內，由于國內市場的波動很大，投資者更關注基金的年度回報，而對于投資成本的敏感度不是很高。隨著這幾年市場的不景氣以及基金競爭的逐步加劇，投資者對于投資回報的預期逐步的回歸理性，在投資中對于成本的關注度逐步地提高。與成熟市場一樣，投資者開始追捧低成本的基金。自從2003年來，美國大約90%的“新資金”流進了運作費率低于平均值的基金。費率處同類最后1/5的基金在2011年吸引到1220億美元的凈流入，而其他部分基金都出現了凈贖回。在主動管理型基金和被動管理型基金中，流向低成本運作的基金的比重都在85%左右。國內也有類似的情況，更多的資金流進了運作費率低于平均值的基金。
從競爭策略來看，那些取得規模經濟的基金，可采納低成本的競爭策略，通過適當地降低管理費率來增強競爭力，促進基金規模的進一步增加，實現基金與投資者的雙贏。在競爭策略大師波特提出的三大競爭策略—差異化策略、成本領先策略及聚焦策略中，國內基金公司普遍更加關注差異化的競爭策略，通過產品的創新、服務的創新來提升競爭優勢。相對來說，國內基金公司較少考慮以成本領先來進行競爭，而在成熟市場，行業激烈競爭導致管理費率顯著下降。成本領先策略表現為投資者投資成本的下降，例如管理費率的降低。隨著市場化的進一步推進，那些實現了規模經濟的基金，適當地降低管理費率，更容易贏得競爭優勢。采納成本領先策略，一方面可以提升基金的競爭力，另一方面也顯示出基金對于投資者利益的重視。美國管理費率的總體水平與中國差異不大，但是每一家基金管理公司實行的管理費率水平差異非常大。一些規模較大的基金會考慮適時降低管理費率，增加競爭力，樹立形象。國內的廣發基金較早調降了部分指數基金的管理費率，盡管它的兩支指數基金規模并不大，尚未實現規模經濟。
可能調降管理費率的基金
國內對于基金管理費率的調整，已經有了不少的討論，例如采納浮動費率，以及在現在管理費率的基礎上打折。我們認為，在基金費率改革的過程中，不宜采取一刀切的方式，應該采用市場化的方式，讓基金公司自主地決策，不同的基金可以收取有差異化的管理費率。
可以將管理費率與基金規模聯系起來，適時引入管理費率遞減的做法，體系規模經濟，增強基金的競爭力。對基金公司來說，建議在基金規模達到一定量的時候，適當調降管理費率，以增強競爭優勢。對投資者來說，低管理費率的基金具有一定的吸引力，但也有很多理由關注高管理費率的基金，或許因為這樣的基金收益更好，服務更到位。
總體上看，國內基金業從行業的角度還沒有實現規模經濟，但是也有一部分的基金實現了規模經濟，這樣的基金最有希望調降管理費率。我們認為，那些公司管理資產規模超過1000億，單只基金管理資產規模超過100億的基金，能夠實現規模經濟。
觀察這些基金，基本上可以劃分為三種類型：1、主流的指數基金，例如華夏上證50ETF，嘉實滬深300等。這些基金主要跟蹤上證50指數和滬深300指數、深證100指數。雖然指數基金的管理費率本來就比主動管理的基金低，但這些基金的管理費率還是有下調的空間；2、在2007年成立的QDII基金，例如，華夏全球精選、南方全球精選等。這類基金得益于當年的市場環境，募集的規模都非常大，雖然經過幾年的大幅贖回后，存量的規模仍然很大；3、成立較早的主動管理的股票基金，如華夏紅利混合、易方達價值成長，博時價值增長等。這類基金成立的時間較早，長期看基本上都為投資者取得了不錯的回報，也保持了較大的規模。這類基金也可率先調整管理費率，進一步增強競爭力。(作者系上海證券基金評價研究中心首席分析師)
