最近一個月，在政策的不斷支撐下，市場經歷了一個多月的橫盤后小幅上漲。但上周，市場來了個沖高回落，周四的長陰下跌后，上證指數連續下破了60日及20日均線支撐。在美股連續創歷史新高的背景下，A股卻出現持續調整，再度逼近2000點大關，市場又重新回到起跑點。
資金吃緊導致市場回落
市場快速調整，與資金面的緊張關系重大。雖然政策面偏暖，但資金面的巨大壓力還是把大盤給打趴下了。資金面緊缺表現在三方面：其一，新股申購開閘，新股凍結資金數額驚人。其二，國債回購利率的飆升反映短期資金面偏緊。其三，央行展開正回購，本周凈投放150億元，較上周千億凈投放明顯縮小，導致市場資金面趨緊。雖然上周美聯儲縮減100億美元量化寬松（QE）規模，但美股仍舊保持漲勢，未對市場造成重大影響，A股的影響因素還主要在國內。
本次新股發行重啟，證監會確定下半年發行總量約100家，使新股發行節奏又一下回到原來計劃經濟時代，直接減緩了當前的市場壓力，將新股堰塞湖推到2015年。我們認為，新股將成為下半年市場最為確定的投資機遇。從收益的確定性上看，打新股是首選，因為當前新股發行制度會抑制新股的發行價格，收窄一級市場獲利空間，提升二級市場獲利空間，將引發新一輪打新熱潮。
強化退市機制有利藍籌
目前，新退市制度正在逐步完善，其改革的主要方向是：市場化、法制化和常態化；健全場內市場和場外市場的對接機制，疏通轉板掛牌交易渠道，妥善安排投資者；強化剛性退市條件，規范和推動企業主動退市。
相對于此前飽受詬病的退市制度，本次退市制度改革在制度設計上重在形成多元化的退市機制，強化剛性退市，規范主動退市，設置了更多的強制退市條款。無論是主板、中小板還是創業板，當企業出現欺詐上市等重大違法行為時，將被勒令強制退市。
上述改革意味著未來炒作垃圾股的風險大幅增加，創業板也將受到負面沖擊，而績優藍籌股則會受到追捧，大盤指數會獲得一定支撐。
技術面偏弱宜側重防御
上交所的個股期權準備已經就緒，市場預計將在下半年推出。作為新的市場衍生品種，會分流市場資金，從而被一些市場分析人士視為利空。但個股期權的最基本投資策略是保險策略和備兌開倉策略，都對持有股票的投資者有利，要么防范股票下跌風險，要么給持有人帶來固定收益。期權的推出增加了市場的持股意愿，未來將逐步起到穩定市場的作用。
資金面上，雖然央行開始定向降準，實際上開始了一定的寬松動作，但市場資金仍舊緊張。一是進入傳統的半年度關口。二是下半年信貸增幅歷來是下降的，資金趨于緊張。三是新股發行也將鎖定不少資金。從近期的回購利率可以看到，還未到6月底就開始大幅飆升了。而股票市場成交量一直難以有效放大，顯示近期缺乏增量資金入市。
技術上，近期大盤的三連陰斷崖式下跌破壞了本輪反彈節奏，使大盤再度回到2000-2050點箱體之中。市場的弱勢加大了場外資金的觀望情緒。預計后期新股會成為市場熱點，但大盤的整體弱勢難以得到改變。
總體來說，政策面偏暖，資金和技術面偏弱，將使下半年A股市場整體呈現弱勢震蕩的走勢。從資產配置的角度看，建議偏重防御性和確定性強的板塊和個股。其中，符合促銷費和經濟轉型趨勢的大消費板塊可以作為重要配置對象，電力、交運等公用類板塊的防御價值也都較為突出。此外，銀行、地產等低估值藍籌行業在弱勢之中將重新具有配置價值。