基金子公司設立一年半以來，截至今年3月底，共有67家基金管理公司成立子公司，管理資產規模達1.38萬億元，其強大的盈利能力也使得基金子公司牌照成了各家的“必爭之地”。
然而，隨著證監會《關于進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產管理業務風險管理的通知》（下稱“26號文”）的下發，基金子公司也將面臨一場“轉型風暴”。業內人士普遍認為，由“被動”的通道業務轉向“主動”的資產管理將是未來的主流趨勢。
“萬能”牌照是炙手可熱的搖錢樹
在4月底證監會“26號文”下發之前，基金子公司的“萬能”牌照是行業內炙手可熱的“搖錢樹”，從去年的業績來看，基金子公司盈利千萬并不罕見，其盈利能力毋庸置疑。
在公募基金業拓展艱難的背景下，子公司業務成為基金公司普遍看好的新戰場。滬上某小型基金公司在成立首年，就憑借其子公司業務實現盈利。而對于大中型公司來說，子公司業務也已成為其新的盈利增長點，一些子公司的盈利額甚至已經超越了母公司。
由于政策的開放，基金子公司的投資標的除了包括傳統的股票市場，還包括股權投資、債券融資、票據、收益權融資、上市公司定增業務、利率匯率和其他金融衍生品。一般來說，股東背景及人才儲備決定了子公司的業務主體，目前看來，基金子公司的業務大多是通道業務和類信托。
所謂通道業務，是指機構沒有主動進行項目開發、產品設計、交易結構安排和盡職調查等風險控制措施，只是單純借用通道，公司收取通道費。通道業務雖然回報率低，但是對提升管理規模作用極大。銀行系基金公司在通道業務上占盡“地利人和”，銀行股東背景是其業務規模迅速增長的主要原因。據了解，目前民生加銀資產、招商財富和平安大華匯通財富的存續規模都超千億體量。
另一方面，借助信托公司的股東背景，加之基金子公司在投資標的上不受限制，部分基金子公司也承接一些類信托項目。據悉，股東方尤其傾向于將一些較占用資本金，且利潤較薄的業務轉移到基金子公司操作。華寶證券《2014金融產品年度報告》顯示，基金子公司發售的類信托產品預期年收益率為9.5%~13%，普遍高于信托產品8.5%~11%的收益率，投資方向主要集中在政信、房地產兩大領域。
轉型主動管理或成未來主流
然而，基金子公司也將面臨一場前所未有的轉型風暴。4月底，證監會下發
“26號文”，明確要求子公司建立風險管理制度，其中數條禁止性規定直擊資金池及一對多通道業務，并對投資標的做了明確規定，“不得投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業；審慎投資融資平臺、房地產、礦業、產能過剩行業、影子銀行等潛在風險隱患較高的領域。”可以說，基金子公司的多種制度紅利都將減弱。
對于基金子公司的下一步轉型，業內人士普遍認為，由“被動”的通道業務轉向“主動”的資產管理將是未來的主流趨勢。有調查顯示，在談及明年的規劃時，半數以上的子公司均將主動管理型產品和半主動管理型產品列為業務重點，愿意發展主動管理型產品的公司接近40%。
事實上，部分基金子公司在政策出臺之前就已經開始重點關注主動管理項目，經過一段時間的發展在主動管理項目方面已頗有建樹。記者了解到，匯添富基金子公司——匯添富資本首單專項資產管理項目——匯添富資本天房項目近日已如期兌付。有關信息顯示，自2013成立以來，匯添富資本陸續推出了“匯添富資本·天房保障房債權投資專項資產管理計劃”、“匯添富資本·海亮保障房債權投資專項資產管理計劃”、“匯添富資本·新華聯專項資產管理計劃”等多款主動管理產品，這些產品不僅穩健，而且創新性突出。其中天房項目是基金公司子公司參與保障房項目的積極嘗試。分析人士指出，添富資本的業務拓展具有緊貼國家政策主線，注重社會效益的特點，有很強的行業示范效應。
對于主動管理類業務來說，投資決策流程和風險管控能力至關重要。據記者了解，匯添富資本對于風險管控異常嚴格，設立的項目可謂“精挑細選”，在實體經濟缺乏實質性投資機會的背景下，嚴格篩選受政策支持的投資方向，這有效地保證了項目的穩健推進。