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　　券商提供的最新數(shù)據(jù)顯示，在5月份公布的評(píng)級(jí)下調(diào)名單中，共涉及11個(gè)主體13只債券，以公司債為主，其他還包括短融、中票和PPN。
　　這13只債券是“12廈工債”、“12海翔債”、“12正邦債”、“11超日債”、“09美好債”、“11凌鋼債”、“12西資源”、“14漢當(dāng)科MTN001”、“13漢當(dāng)科CP001”、“14漢當(dāng)科PPN001”、“11云維債”、“12京江河”、“12建峰債”。
　　其中，廈工債評(píng)級(jí)下調(diào)的主要原因，是由于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度關(guān)聯(lián)較大。隨著房地產(chǎn)投資增速的下滑，廈工股份的毛利率下降，2013年虧損較大，2014年一季度也無(wú)改善跡象。凌鋼債方面，凌源鋼鐵一季度毛利率進(jìn)一步下滑，2013年還可以靠天量的財(cái)政補(bǔ)貼勉強(qiáng)不虧，今年一季度這一因素消失后，大幅虧損也就在所難免。海翔債方面，海翔所處的原料藥行業(yè)依然處于低迷狀態(tài)，且海翔下面的子公司蘇州四藥生產(chǎn)原料藥的證書被歐洲藥品質(zhì)量管理局取消，當(dāng)?shù)卣�府則要求蘇州四藥搬遷，經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)重大問題。目前經(jīng)歷重大資產(chǎn)重組，前景待定。
　　“我們認(rèn)為，近期評(píng)級(jí)下調(diào)的標(biāo)的多為市場(chǎng)前期焦點(diǎn)債券，評(píng)級(jí)調(diào)整的預(yù)期較足，并未有超出市場(chǎng)認(rèn)知范圍的評(píng)級(jí)調(diào)整。”第一創(chuàng)業(yè)證券固定收益分析師胡澤利表示，“所以總體而言，市場(chǎng)情緒依然較為平靜。鑒于后期即將進(jìn)入評(píng)級(jí)下調(diào)的多發(fā)區(qū)，因此在擇券方面，我們?nèi)越ㄗh以經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的債券為主。”
　　來(lái)自中金公司的研究觀點(diǎn)亦指出，當(dāng)前，部分現(xiàn)金流惡化較明顯的機(jī)械設(shè)備、有色金屬、化工等行業(yè)發(fā)行人，其溢價(jià)補(bǔ)償并不充分，因此仍需回避或降低相關(guān)債券的倉(cāng)位。
　　“事實(shí)上，現(xiàn)階段企業(yè)利潤(rùn)沒有明顯改善跡象，信用債收益率的下行主要得益于流動(dòng)性的寬松和穩(wěn)定。”申萬(wàn)證券分析師屈慶直言，“我們認(rèn)為，后續(xù)高等級(jí)品種在年中的流動(dòng)性壓力下收益率難以進(jìn)一步下行；而低等級(jí)城投品種的利差有一定的收窄空間，但仍需關(guān)注供給壓力和流動(dòng)性偏緊對(duì)需求的擾動(dòng)。此外，低等級(jí)產(chǎn)業(yè)債的評(píng)級(jí)變化風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)同樣不容小覷。”
　　在屈慶看來(lái)，目前有較多企業(yè)均反映出融資困難、資金鏈緊張等問題，其中地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)依然較大。近日中融信托的光耀地產(chǎn)、時(shí)代地產(chǎn)等多個(gè)房地產(chǎn)信托項(xiàng)目被曝出現(xiàn)兌付困難。而在5月份新發(fā)的信托產(chǎn)品中，地產(chǎn)類信托總量仍居榜首，平均收益也以9.66%領(lǐng)先其他投資領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，這顯示出地產(chǎn)項(xiàng)目仍有較大的資金需求。在同業(yè)新規(guī)和年中流動(dòng)性趨緊的環(huán)境下，地產(chǎn)融資項(xiàng)目較大的到期量可能引發(fā)更多兌付事件，并可能對(duì)上下游企業(yè)造成不良影響。
　　由此，具體到投資策略上，多位受訪的券商研究員表示，對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂應(yīng)常存于心，未來(lái)在評(píng)級(jí)下調(diào)潮的沖擊下，低評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍很大，與高等級(jí)品種之間利差尚不具備趨勢(shì)性壓縮的基礎(chǔ)，建議對(duì)低評(píng)級(jí)板塊整體仍以謹(jǐn)慎為主。
　　此外，未來(lái)還需要更多關(guān)注行業(yè)之間和個(gè)券之間的資質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的分化，以擇時(shí)擇券的精耕細(xì)作代替以往粗放的板塊選擇，才有可能在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲得超額收益。
　　例如，當(dāng)前市場(chǎng)較為一致的“輕產(chǎn)業(yè)重城投”的投資策略，大板塊的配置選擇獲得了市場(chǎng)的普遍認(rèn)同，但對(duì)于城投債倉(cāng)位已經(jīng)較重的投資者，需要開始對(duì)未來(lái)地方政府債務(wù)透明化和債務(wù)總額控制過程中，城投板塊可能的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落提起重視。一方面在分化的城投板塊內(nèi)部應(yīng)盡量選擇資質(zhì)較好的個(gè)券，另一方面可以開始適當(dāng)考慮選擇風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)體現(xiàn)得比較充分且實(shí)際違約風(fēng)險(xiǎn)較低的中高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債作為城投債的替代品種。