在貿(mào)易保護(hù)主義者看來(lái)，本國(guó)貨幣的升值簡(jiǎn)直是一場(chǎng)災(zāi)難。盡管大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體都在標(biāo)榜自己是浮動(dòng)匯率制的踐行者，但誰(shuí)又能抵御貨幣貶值帶來(lái)的利益誘惑呢？于是便不難理解，歐洲貨幣政策制定者為何會(huì)因歐元匯率的持續(xù)升值而變得焦躁不安，大西洋彼岸的美國(guó)此時(shí)卻在享受著美元貶值的樂(lè)趣，或許這才是他們內(nèi)心世界的真實(shí)寫(xiě)照。
近期美元上演了絕地反擊的好戲，“導(dǎo)演”卻來(lái)自歐洲。正值歐元對(duì)美元努力上攻1.40關(guān)口，創(chuàng)下兩年多來(lái)新高之時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基卻意外表態(tài)，央行管理委員會(huì)可能會(huì)在6月會(huì)議上采取措施，以推升通脹率。條件是下次會(huì)議上公布的通脹預(yù)估報(bào)告能夠說(shuō)服他們相信，采取進(jìn)一步的寬松行動(dòng)是有必要的。此一語(yǔ)如一石激起千層浪，投資者在慌亂之際迅速拋售歐元多頭頭寸。被譽(yù)為“超級(jí)馬里奧”的德拉基常有驚人之舉，然而市場(chǎng)仍反應(yīng)如此強(qiáng)烈，原因可能有以下幾點(diǎn)：第一，誠(chéng)然歐央行強(qiáng)調(diào)可能的6月行動(dòng)，其目的在于推高地區(qū)通脹。但不言自明的是，壓低不斷升高的歐元匯率才是歐央行心中所想。事實(shí)上，早在4月份德拉基便曾指出，如果歐元匯率進(jìn)一步走強(qiáng)，歐洲央行將對(duì)此進(jìn)行干涉，包括采取負(fù)存款利率等措施。第二，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)仍有諸多不盡如人意之處，比如歐元區(qū)一季度GDP初值季率增長(zhǎng)較為緩慢，德國(guó)5月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)也跌至近一年半的最低水平，顯示地區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)缺乏令人欣喜的動(dòng)力。但整體來(lái)看，歐元區(qū)已經(jīng)挺過(guò)了最為危急的時(shí)刻。此時(shí)德拉基“預(yù)防式”的釋放進(jìn)一步寬松的信號(hào)，的確令市場(chǎng)始料不及。第三，6月或采取行動(dòng)并非德拉基個(gè)人意愿，而是歐央行內(nèi)部的廣泛共識(shí)。歐央行眾官員在近期頻頻表態(tài)，歐洲央行不排除考慮負(fù)存款利率及其他措施。即便以強(qiáng)硬派著稱(chēng)的德國(guó)似乎也樂(lè)見(jiàn)其成。這一現(xiàn)象無(wú)疑增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)歐央行進(jìn)一步采取寬松政策的預(yù)期。
然而如此便篤定美元將重新開(kāi)啟一輪升勢(shì)也未免有些武斷。一方面，在上周歐央行的會(huì)議上，歐央行行長(zhǎng)德拉基對(duì)6月行動(dòng)并未作進(jìn)一步的解釋。究竟是將存款利率調(diào)至負(fù)值，還是啟動(dòng)歐洲版量化寬松政策，都尚無(wú)定論。倘若是后者，規(guī)模大小不同，市場(chǎng)反應(yīng)亦會(huì)天差地別。一旦結(jié)果不及投資者預(yù)期，則歐元有再次展開(kāi)反彈的可能。另一方面，盡管越來(lái)越多的信號(hào)指向歐央行將在下個(gè)月采取行動(dòng)，但德拉基出爾反爾的舉動(dòng)早有“前科”，這也令市場(chǎng)忌憚言之鑿鑿的6月行動(dòng)，或不排除最終演變成為一個(gè)無(wú)法兌現(xiàn)的口頭干預(yù)。
此外，當(dāng)前歐元區(qū)貨幣政策前景的意外變化，也反襯出美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策預(yù)期的穩(wěn)定。在熬過(guò)了極寒天氣之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)力。但顯然未能滿(mǎn)足市場(chǎng)的期待，近期公布的4月零售銷(xiāo)售、工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)均不盡如人意。然而經(jīng)過(guò)幾次反復(fù)后，市場(chǎng)也逐漸意識(shí)到一旦美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模的閥門(mén)開(kāi)啟，非極端意外情況發(fā)生，政策制定者都將會(huì)按部就班地貫徹既定方針。只是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的愈發(fā)明朗，也意味著其對(duì)市場(chǎng)近期的影響力有所下降。
因此綜合來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)期，即歐洲央行6月會(huì)議之前，歐洲貨幣政策預(yù)期將主導(dǎo)匯市的走向。我們預(yù)計(jì)美元將維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，但不應(yīng)對(duì)急劇上升行情過(guò)于期待。