雖然早就有所預期，但是新版“國九條”的公布，還是引發(fā)了投資者的強烈關注。其中提及在2020年要基本形成“結構合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系”這一戰(zhàn)略目標，更是給市場帶來了長期利好。
強調(diào)進一步深化改革
10年前，中國的資本市場還很弱小，并且面臨著股權分置等多方面的問題。也就在這個背景下，出臺了2004版的“國九條”，在強調(diào)防范風險與加強規(guī)范的同時，提出了發(fā)展資本市場的諸項政策措施。其后不久，隨著股權分置改革的啟動，加上其它各方面條件的配合，股市走出了一波轟轟烈烈的上漲行情，大盤一度攀升到了6000點以上。而現(xiàn)在，中國的資本市場早已今非昔比，在規(guī)模上已經(jīng)居于世界前列，但同時也確實遇到了很多新的問題。
去年年底，國務院辦公廳發(fā)布了以保護投資者利益為核心內(nèi)容的9條意見，隨后在國務院常務會議上也是多年來第一次研究資本市場問題，并且提出了6個方面的要求。再接下來就是現(xiàn)在公布的2014版“國九條”，這些充分表明高層對于資本市場的重視，并且是根據(jù)形勢的變化以及深化改革的需要，提出了明確而具體的指導性意見。無疑，這對于中國資本市場未來的發(fā)展，具有極為重要的意義。
重視提高上市公司質(zhì)量
2014版的“國九條”，內(nèi)容相當豐富，特別是針對中國資本市場所存在問題所提出改革思路，給人們留下了深刻的印象。毋庸置疑，中國資本市場這幾年的運行并不理想，其中一個重要原因在于上市公司的質(zhì)量不夠高。雖然經(jīng)過了股權分置改革，解決了不同股東之間的利益一致問題，但客觀上一股獨大以及公司治理不規(guī)范的狀況仍然存在。這次公布的“國九條”，提出了鼓勵上市公司實施市值管理以及允許按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計劃。有了市值管理，也就意味著公司的管理層必須把股票在二級市場的表現(xiàn)也作為績效考核的一部分，這將有力地促進其更多地關注公司的經(jīng)營效益，關注維護廣大流通股東的合法權益。而員工持股計劃的落實，不但能夠提高公司內(nèi)部的凝聚力，而且也將有助于提升公司的治理能力，避免可能出現(xiàn)的“內(nèi)部人”控制局面，這也是保護了公眾股東的利益。
數(shù)據(jù)顯示，中國上市公司業(yè)績，與同行業(yè)的非上市公司相比，普遍要好不少，這在很大程度上得益于股份制優(yōu)勢的體現(xiàn)。而通過上述改革，能夠使得股份制的優(yōu)勢得到進一步的發(fā)揮，這樣上市公司質(zhì)量再上臺階也就有了可靠的保證。人們還注意到，2014版的“國九條”還就上市公司退市問題作了專門的闡述，明確提出對欺詐上市的公司將實行強制退市，同時支持上市公司根據(jù)自身發(fā)展的戰(zhàn)略，在確保公眾投資者權益的前提下選擇多種方式主動退市。應該說這一政策的提出是很有新意的，對欺詐上市的公司予以強制退市，這是非常得人心之舉，并且有著強大的震懾力。而從成熟市場的實踐來看，上市公司根據(jù)自身發(fā)展的需要選擇轉板乃至退市，也是很正常的。但在國內(nèi)市場上，客觀上是存在一種“上市崇拜”現(xiàn)象，20多年來鮮有主動退市的狀況出現(xiàn)，這既不符合企業(yè)發(fā)展的實際，也在無意中使得上市群體過于龐大。現(xiàn)在明確政策支持上市公司在一定條件下的主動退市，不僅僅有利于資本市場結構的合理，對于相關企業(yè)本身的發(fā)展以及其全體股東利益的最大化，也有著諸多好處。
還有人注意到，2014版的“國九條”有一段專門提到要完善資本市場稅收政策，強調(diào)了統(tǒng)籌研究有利于進一步促進資本市場健康發(fā)展的稅收政策。在歷史上，也確實發(fā)生過通過調(diào)整稅率以干預資本市場運行的事例。現(xiàn)實情況是，目前股市比較低迷，因此通過減稅的途徑支持其發(fā)展，一直是為各方面所期待的。但是由于這涉及到多個部門，因此需要高于證券監(jiān)管部門的機構來協(xié)調(diào)。現(xiàn)在“國九條”中有了這樣的明確表態(tài)，令人感到完善資本市場稅收政策有了很大的操作空間，由此形成的利好自然也是廣大投資者所憧憬的。
新“國九條”本非單純救市
這次“國九條”的發(fā)布，正值新一輪首次公開募股（IPO）將正式啟動，而股市卻又再度考驗2000點之際。事實上也的確有人認為這是體現(xiàn)了管理層的“救市”意圖，并且以“國九條”中有關健全“市場穩(wěn)定機制”和“穩(wěn)定的市場預期機制”的論述作為依據(jù)。應該說，讓投資者形成穩(wěn)定的市場預期，這本身就是證券監(jiān)管部門的基本職責，在股權分置改革時，這一點就是被反復提起的。2014版的“國九條”還提到要“建立健全金融市場突發(fā)事件快速反應和處置機制”，這確實也是防范金融風險所必需的。不過應該指出的是，把這些理解為是政策“救市”，或者說是政府要搞出一個什么“政策底”，這恐怕是過于功利的看法。前面已經(jīng)提到，“國九條”是資本市場的長期利好，其著眼點是市場的長期發(fā)展，而不是要影響短期市場的波動。
客觀上“國九條”作為資本市場發(fā)展的一個綱領性文件，其內(nèi)容比較原則，基本上都是一些框架性的東西，因此它不會，也不可能是因為股市跌到了某個位置而出的，它能夠起到提振投資者信心，穩(wěn)定對未來發(fā)展的預期的作用，但不至于因此而直接刺激股市走出一波上漲。至于說到市場穩(wěn)定機制，這主要是針對突發(fā)性事件而言的，目的是防范系統(tǒng)性金融風險的爆發(fā)。而現(xiàn)在股市所出現(xiàn)的問題，即與資本市場不夠成熟有關，同時也是實體經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱的結果。很明顯，要振興中國股市，需要各方面因素的配合，股市本身的制度改革是一方面，同時還要實體經(jīng)濟好轉作為支撐。這個時候出臺一個好的文件，讓大家明白了未來的發(fā)展前景以及實現(xiàn)這種發(fā)展所需要作出的努力，但這并不能解釋為只要有了文件，股市自然就會上漲。那種以為“國九條”一公布，大家都認同是特大利好，于是股市不再下跌，牛市從此開始，并且還特別利好幾只個股的觀點，既十分庸俗，也是對“國九條”本質(zhì)意義的忽視。
自4月中旬以來，滬深股市不斷下跌，其中的原因是復雜的。歸納下來主要還是人們對經(jīng)濟增長放緩與股市供求失衡的擔憂，這些問題的存在具有長期性，這也就決定了股市不可避免地會在一個相對低位持續(xù)弱勢整理。應該看到，現(xiàn)在公布的“國九條”，并不會導致這種局面的迅速改變，即便因為投資者情緒上的因素使得大盤有所上漲，但這也是短暫的。市場的真正企穩(wěn)與反彈，可能還需要一段不太短的時間。不過，大家也應該看到，隨著2014版“國九條”所提各項政策措施的落實，股市將會受益于改革紅利，這將使之得以煥發(fā)出旺盛的活力，逐漸體現(xiàn)作為經(jīng)濟晴雨表的作用。到那時，就再不會出現(xiàn)經(jīng)濟向好而股市走熊的背離局面了，投資者通過股市分享經(jīng)濟增長成果也就不會成為一種奢望。