2013年10月，銀行理財管理計劃（下稱計劃）和理財直接融資工具（下稱工具）開始試點發行，目前正在趨于常態化。
據21世紀經濟報道記者多方了解，試點銀行擴容至工行、農行、中行、建行、交行、平安、民生、光大、浦發、招商、興業、渤海銀行、北京銀行共13家，中信銀行最終未參與其中。此外，中行由于內部調整暫未發行計劃和工具，建行僅發行了工具。
與此同時，多位銀行資管部門人士介紹，今年春節過后，各銀行開始自主發行資管計劃，并納入到某一產品體系中日常化管理，只有投資工具時才需要向監管層報備。資管計劃有開放型、凈值型的硬性要求，監管層意在鼓勵銀行理財探索基金化。
工具也由最初兩批的集中發行、每家銀行控制5億-10億元額度，轉向銀行根據需要自主發行，不過需要監管層報批。
那么，計劃和工具試點已近半年，在利率、匯率市場波動幅度加大、余額寶等互聯網金融產品“搶錢”的背景下，表現究竟如何？
21世紀經濟報道記者從多個渠道獲得的數據初略計算，銀行資管計劃折合年化收益率在5.5%-6.5%不等，平均約為6.02%。
這意味著各家銀行資管計劃的投資策略出現了分化，資管能力也開始體現。比如，對于余額寶等大量配置的協議存款，部分計劃只是微量配置以應付短期流動性管理，而部分計劃則配置30%以上的協議存款以博取高收益。
對于工具，雖然是由“非標”標準化而來，但是定價趨于市場化，票面利率一度在5.5%-7%波動。
另外，對于試點是否會進一步擴容，據接近監管層的消息人士稱，監管層的想法是銀行理財分級持牌，會逐步擴大試點，但不會所有銀行都能參與，需要銀行本身有一定的主動管理能力。
根據21世紀經濟報道記者此前獲得的《理財直接融資工具業務試點操作細則》，工具的發起管理人只能是商業銀行，且實收資本不低于100億元，而幾乎所有城商行目前都達不到這一標準。
拆解“收益率”
部分資管計劃凈值波動較大，部分產品某段時間內甚至出現虧損。業內人士認為，收益波動、分化與所投資的資產有關系，這也真正體現了各家銀行的資管能力，投資者購買時可以“用腳投票”。
由于各家銀行網站披露的信息很少，21世紀經濟報道記者輾轉從多個渠道僅獲得近30款理財管理計劃產品資料。通過簡單的將凈值折算成年化收益率，平均約為6.02%。
記者注意到，不同銀行的資管計劃出現了一定程度的收益分化和凈值波動。其中，光大頤享陽光A、B養老理財產品收益最靠前，其2013年11月-2014年2月月度年化收益率分別為6.09%、6.12%、6.26%、6.86%和6.09%、6.20%、6.17%、6.73%，不僅持續保持在6%以上，且呈現收益提高趨勢。
相反，工行2013年第1期多享優勢系列理財產品A款ZHDY01、B款ZHDY02成立于2013年10月21日、28日，截至今年3月10日，累積凈值為1.0206、1.0198，粗略折合成年化收益率僅為5.41%、5.48%。不過，工行的管理費過高可能是原因之一，按產品說明書，銷售費0.4%、托管費0.1%、管理費0.60%，總計高達1.1%。
同時，部分產品凈值波動較大，如平安月開放2013年1期理財管理計劃，最近四個運作周期內的折合年化收益率分別為5.20%、6.00%、5.20%、6.25%。
甚至，部分銀行資管計劃在某段時間內還出現虧損。例如，工行多享優勢C款在2014年3月3日、3月17日的累計凈值分別為1.0107、1.0100，小幅下滑。
一位股份行資管計劃高級投資經理介紹，收益波動、分化與所投資的資產有關系，這也真正體現了各家銀行的資管能力，投資者購買時可以“用腳投票”。
21世紀經濟報道記者梳理各家銀行資管計劃產品，從投向上看，這些產品主要有兩類，即以投資債券或理財直接融資工具為主。
例如，北京銀行2013年第1期京華遠見理財管理計劃成立時總規模9.98億元，債券、理財直接融資工具、現金和存款等流動性資產的配置比例分別為75.79%、16.84%、7.37%。其他銀行資管計劃對這三類資產，也基本保持7:2:1的配置比例。
而興業銀行萬利寶理財管理計劃第一期第1、2款和第二期第1、2款，對理財直接融資工具的配置比例都在50%以上，最高達94%。
此外，各銀行資管計劃還采取了不同的投資策略，以期博取更高收益，也加劇了計劃的收益分化。
21世紀經濟報道記者從4家銀行資管部門人士了解到，計劃的折合年化收益率也是在5.5%-6.5%之間，平均在6%左右。
余額寶們“分流”明顯
銀行理財投資的資產一般在月底到期，實際上沒有太多剩余資金，也難有太多新增資金去配置較短期限的協議存款，而余額寶們是每天滾動發行，有大量新增資金可以去新配置協議存款。
2013年下半年債券市場轉入熊市，以及余額寶等互聯網理財的風生水起，堪稱銀行資管能力的第一次真正考驗。
首先，債券市場轉熊帶來了沖擊，而各銀行資管計劃應對措施并不完全相同。
根據21世紀經濟報道記者獲得的一份《光大穩健一號理財管理計劃2013年第四季度投資報告》顯示，回望債券市場這一年發生的顛覆性變化，該產品抓住了年初的市場上漲機會，保持了較高的倉位，在5-6月間獲利了結，鎖定了部分收益。然而，下半年行情中，一輪超預期的熊市突襲對該產品乃至整個市場造成了不同程度的沖擊。
在隨后的投資策略制定中，光大穩健一號增加了短期融資券的比例，提高了期限適中，但有流動性補償的中小企業私募債等非公開定向融資工具（PPN）、資產支持證券（ABS/ABN）的持倉，并減持部分期限長的信用債，保持了2013年凈值增長6.04%。
不同的是，光大頤享陽光A、B則增加了對另類投資資產的配置，比如在2014年1月下旬，將不超過凈值產5%的資金投資到了靈活配置型產品，其中一款靈活配置型產品中簽1只新股網下申購，單位凈值上漲約1.5%，對于組合形成了一定貢獻。
其次，對于余額寶們大量配置的協議存款，不同銀行資管計劃配置比例和目的差別較大。
據上述投資經理介紹，對現金、協議存款、貨幣基金等高流動性資產的配置比例保持在3%左右，主要是出于短期流動性考慮，應對可能的投資人贖回需要。
他進一步解釋，銀行理財主要以配置為主，精力多放在期限較長的債券上，以1-2年期債券配置為主，交易的部分比較少。同時，銀行理財投資的資產一般在月底到期，實際上沒有太多剩余資金，也難有太多新增資金去配置較短期限的協議存款，而余額寶們是每天滾動發行，有大量新增資金可以去新配置協議存款。
相反，平安月開放1期理財管理計劃的最新月度報告（截至3月10日）顯示，該計劃對短期存款的配置比例高達36.90%。
不管是否配置協議存款，余額寶等互聯網理財對銀行資管計劃形成了一定程度的分流。
另一家規模靠前的股份行資管計劃投資經理稱，“2013年下半年利率市場化的推進速度加快，短期理財產品收益率和余額寶等貨幣市場基金的回報率持續提高，對產品規模形成了較為明顯的分流效應，持續的贖回壓力不利于我們組合倉位的調整，投資組合賬面留存的大量現金類資產由于產品份額贖回的原因而被兌付。”
以北京銀行2013年第1期京華遠見理財管理計劃為例，2013年10月成立初規模為11.87億元，而到了2014年2月底卻大幅縮水至6.84億元，規模幾乎被腰斬。
不過，上述投資經理表示，隨著資金面緊張局勢趨緩，總體而言，受到投資標的收益率的制約，余額寶等互聯網金融產品可能無法在較長時間內維持較高的收益率水平，其將逐步回歸流動性管理工具的屬性，銀行資管計劃的優勢會進一步凸現。
工具由額度控制改為報批
利率波動加之試點初期流動性不足，也加劇了銀行資管計劃的凈值波動，少數銀行覺得有風險，發行資管計劃趨緩。不過，這并未阻擋各家銀行發行工具的熱情。
理財直接融資工具的規模正在逐漸擴大。
據工具發行的第三方人士介紹，2013年10月和12月，十多家銀行共集中發行了兩批工具，期限以1-2年期為主，各家銀行的額度在5億-10億元不等。發行過程類似于短票、中融，但是發行效率相對更高。
在融資主體的選擇上，監管層有“窗口指導”，希望支持國家重點發展的產業和地區，主要對應以往“非標”的融資主體。試點初期主要以信用等級在AA以上的國企為主，收益率并不是特別高，但是因為有流動性溢價，第一批發行的票面利率在貸款基準利率基礎上上浮5%，約6.3%。
按照規定，一家銀行的所有資管計劃，不能持有超過某項理財直接融資工具總份額的80%，加之工具引入了評級制度和雙邊報價機制，定價更加趨于市場化，當然利率也就會隨著市場變化而波動。而以往“非標”都是銀行自己發行，并沒有市場化的判斷標準。
“工具的定價比較市場化，會相對非標高一點，利率也隨行就市波動。”某股份行資管部負責人介紹，目前，工具的一年期投資收益在6.5%左右，主要是因為春節后理財產品的預期收益率并未明顯下調，如果工具收益率太低，就不會有銀行愿意購買。
工具利率變動也造成了銀行資管計劃凈值的波動。
上述資管部門負責人指出，第一批工具的票面利率有的在5.5%左右，而第二批由于是在年底發行，發行價格飆升到6.8%左右，這對投資了第一批工具的資管計劃來說，就有浮虧。7%以上的發行成本，也使得當時很多企業主動放棄了工具的發行。
工具的實際波動可通過一組數據體現。
根據21世紀經濟報道記者獲得的一份北京銀行京華尊享第4期理財管理計劃資料顯示，其成立于2014年1月22日，募集金額3.63億元，全部投資于理財直接融資工具，其在1月26日、2月9日、3月9日對應的投資人實際年化收益率分別為3.99%、5.68%、6.05%。
利率波動加之試點初期流動性不足，也加劇了銀行資管計劃的凈值波動，少數銀行覺得有風險，發行資管計劃趨緩。
不過，這并未阻擋各家銀行發行工具的熱情。
上述資管部門負責人稱，工具能將“非標”標準化，各家銀行還是有很大積極性的。同時，目前同業市場、債券市場的價格都相對下降了，也就是說標準化的資產已經沒啥可投的了，工具這個時候就會成為大家比較好的選擇。
而21世紀經濟報道記者從多位資管部人士處證實，工具在試點兩批集中發行后，從今年春節以來，開始轉為向銀監會報批即可，各家銀行可以根據自身需要，隨時報批工具，開始趨近常規化。