3月5日上午,國務院總理李克強在《政府工作報告》中的深化金融體制改革部分,專門提及促進互聯網金融健康發展,完善金融監管協調機制。央行也在同一天作出相應表態。
北京某險資高管對此指出,目前市場背景下,貨幣型基金成為貨幣成本的基礎標準之一,互聯網金融已成為國內資本市場投融資鏈條的的風向標。這也使得互聯網金融的監管,或將不止于產品本身,而在于整個投融市場的疏通與規范。
尤其是近期,場內貨幣型基金(剔除短期理財債基)7日年化收益率中位數回落至4.94%,但不少產品規模不降反增。連日來,多家基金公司渠道人士均稱,近期貨基規模仍在上升,并未出現規模性贖回潮。而且從態度上,機構仍多數押寶貨基擴容。
正是這一反差,逐步將互聯網金融反應的投融市場一系列矛盾曝向明面。
貨基收益下行通道預估
作為流動性管理工具,貨幣基金并非以收益率取勝品種。
不過在席卷整個2013年的互聯網金融潮中,貨幣基金迅速擴容,仍得益于短期資金面緊張拉高的收益水平。
僅從近日貨基收益率來看,場內103只貨幣型基金(剔除短期理財基金,A、B類份額合算),取中位數為金鷹貨幣,7日年化收益率為4.94%。而2013年末,廣發現金寶場內貨幣的5.57%為中位數,春節前夕,銀河銀富貨幣的5.63%為中位數。
如把中位數收益當做衡量指標,短短一個多月時間,該指標下滑0.7個百分點,降幅13%。
盡管如此,這仍處歷史高位,甚至與往年季末年末錢荒水平相當。以2013年3月5日為例,當時場內所有貨基取中位數收益只有3.53%。
也正是在收益率處歷史高位等因素推動下,相比2012年底的5722.40億元,目前貨基市場規模保守計算已翻番。相比股票型基金和債券型基金等品種增長乏力,貨幣型基金這一類以往并未被重視的品種,成為基金公司之間角力的主戰場。
相比而言,目前市場上余額寶、微信理財通和匯添富現金寶等產品,此前重倉的多是短期協議存款,隨著這些品種到期基金經理調倉,預期收益率下行變得可以預見。
3月5日,北京某險資高管就透露,此前該公司投資的一期兩月的協存,年化收益達9%。這種本身不健康的收益格局,在此前的資金面緊張中愈演愈烈。
同一天,北京某基金公司固定收益部總監預測,短期內貨基7日年化收益可能繼續走低至4%左右。與此同時,如央行繼續注水,拉低同業拆借利率,貨基短期收益水平可能會繼續探底。
不過在目前國內貨幣市場,以總量調控為主要手段的調節模式下,季末年末的短期影響持續上演,也使貨幣基金的收益邏輯更為明朗。
值得關注的是,年后一再走低的收益率,尚未影響到上述互聯網貨幣基金的規模增加。上述基金公司渠道人士就透露,旗下基金近期并未出現贖回潮,相反仍然保持較好的凈申購狀態。
有恃無恐機構三個邏輯
國內市場評價互聯網基金的一個重要標準,是美國的“余額寶”產品。這一產品受2008年金融危機,美聯儲實施超低利率政策影響,已于2011年正式關閉。
“國內利率市場化還有很長的路要走,因此短期內,貨基的利率優勢仍將存在。”上述基金公司高管指出。
盡管目前銀行活期儲蓄已浮動到利率1.1倍的上限,貸款利率管制也已松動,不過相比而言,距離利率市場化仍相去甚遠。
目前,貨幣基金正在轉變為國內資本市場基礎的貨幣成本衡量標準。
金融搜索平臺“融360”一位高管受訪時指出,根據其一份調查報告,目前僅以放貸為例,銀行優惠利率幾乎取消,甚至21個城市出現停貸。這或與基礎貨幣成本不斷上浮,銀行趨向于高收益業務有關。
“我們與美國市場還有一個本質不同,我們國家為儲蓄型模式,美國為負債型模式,因此在有利差優勢的背景下,儲蓄搬家仍將持續。”上述險資人士提出另一種邏輯,“至少還有三到五年,甚至更長時間的發展”。
第三個邏輯是,除此之外,國內整個金融系統內部資金的時間錯配,為短期協議存款利率上行提供了市場基礎。包括銀行、信托和其它直投類金融機構,在資金與項目對接上,為了博取高收益,多用短期限的資金對接長久期項目,從而使得在市場整體流動性充裕背景下,短期“錢荒”卻時時發生。
在這一系列邏輯下,盡管互聯網金融的興起,并不構成實體經濟融資成本高的原因。不過互聯網金融爆發式發展,卻是實體經濟融資成本高造成的一個市場反應。
“一是放開傳統領域金融價格管制,二是通過發展資本市場,促進實體經濟直接融資。”此前,中國社科院金融所一位知名學者受訪時指出。
這也顯示出,對于互聯網金融的快速增長,并非監管部門通過頒發互聯網銀行牌照,將其收編到監管籠子里這么簡單。