2013年中國國際收支再回雙順差狀態，扭轉了2012年“原本向好”的國際收支狀況。2014年，在人民幣單邊升值預期的影響下，國際收支雙順差的狀況難以有本質改變。雙順差造成的最直接的結果是外匯儲備的繼續增加；而外儲的持續增加反過來又增加了人民幣升值壓力，兩者已經成為互為加強的因素。
日前，央行副行長、外匯管理局局長易綱在接受《財新》采訪時表示，中國的外匯儲備規模超過了邊際成本和邊際效益的交叉點，也就是說外匯儲備的繼續增長是“不合算”的，尤其是考慮到外匯儲備投資收益有限，而持有成本持續增加的情況下更是如此。
近日舉行的全國外匯管理工作會議亦提出，2014年要圍繞發揮市場決定性作用的要求，加快推進外匯管理改革創新；圍繞促進國際收支基本平衡的要求，加快完善跨境資金流動監管體系建設；圍繞更好發揮政府作用的要求，加快外匯管理職能轉變；圍繞實現外匯儲備保值增值的要求，加快完善大規模外匯儲備經營管理體制。
外儲激增與人民幣匯率單邊預期
截至2013年9月末，中國外匯儲備總額已經達到3.66萬億美元；2012年底的外匯儲備規模為3.31萬億美元。
從國際收支表來看，外匯儲備主要來自經常項目和資本項目兩類，而經常項目中又主要來自貿易順差，資本項目中主要是直接投資和其他投資。
以2013年9月末外匯管理局公布的國際收支平衡表數據為例，2013年1月至9月新增外匯儲備3500億美元，其中經常項目順差為1388億美元，直接投資順差1117億美元，兩項相加占新增外匯儲備的比重超過71%。
從表面上來看，中國絕對是一個出口大國，但根據一些學者的計算，中國的外匯儲備中有大量的套利資金通過經常項下流入中國。“這些并非嚴格意義上的外匯儲備，外匯儲備從數據上來講應該是國民儲蓄與國民投資的凈盈余。但中國并非如此，過去幾年貿易順差中大概60%是流入的熱錢。”國際金融問題專家趙慶明對《第一財經日報》記者表示。
央行退出常態式干預
分化人民幣匯率預期
這里就有一個問題，為何會有大量的套利資金借路經常項下流入中國？
最根本的原因是人民幣單邊升值預期，加之國內外利差，資本的逐利本質自然使得資金持續流入中國，當然中國資本項目尚未完全開放是導致外資借道貿易渠道的最主要制度因素。
從當前市場情況來看，市場對2014年人民幣走勢的預期仍然是單邊升值，且國內資金成本正在不斷上行，而國外盡管美聯儲開始削減購債，但其低利率仍然將會長期保持，歐央行甚至可能繼續使利率下行，日本同樣如此。在這種背景下，無風險套利資金流入壓力有增無減。
有鑒于此，趙慶明表示：“化解外匯儲備增長過多的根源在于分化人民幣匯率的預期，減少央行的常態式干預，在人民幣外匯市場上引入做市商制度，這樣就可能起到卡住外匯儲備增量的作用。”
2013年11月中旬，央行行長周小川在《十八屆三中全會輔導讀本》中提到：“未來央行基本退出常態式外匯市場干預，建立以市場供求為基礎有管理的浮動匯率制度。”
央行的常態式干預主要包括兩方面，一方面是在外匯市場上買入賣出保持人民幣匯率穩定，另一方面是央行的開盤中間價定價機制。中間價缺乏連續性一直為市場人士所詬病，也成為市場人士捕捉央行匯率政策的信號。
“在外匯市場上引進做市商制度，做市商的雙邊報價本身就旨在避免價格的過度波動，而且各家本身都有外匯的資產和負債，它們本身就有維護價格穩定的內在需求和動力。”趙慶明表示，“央行不應該幫助市場出清，只有在特殊時間發揮特殊的干預作用，其他時間應該完全退出，包括開盤中間價的確定。”
只有分化人民幣升值預期，實現人民幣幣值的雙向波動，才能一方面有利于降低境外套利資金的流入，另一方面因為匯率的波動，國內居民資產配置中外匯資產必然增加，甚至會使資本項目出現逆差，從而促進國際收支進一步向平衡狀態改善。