2014年投資開局，基金經(jīng)理們“瞄上”了新的投資主線。
多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，2014年改革推進(jìn)將帶來新的投資熱點(diǎn)，國(guó)企改革、市場(chǎng)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整等伴隨的社會(huì)資產(chǎn)配置效應(yīng)都會(huì)為市場(chǎng)注入新鮮血液。在改革全面推進(jìn)的情況下，作為改革力量和市場(chǎng)力量交集的“新五朵金花”——醫(yī)藥、環(huán)保、TMT、金融、裝備將是行業(yè)亮點(diǎn)。
2014年整體無牛市
上周是橫跨13、14年的一周，截至周五收盤，上證綜指周跌0.86%，深證成指周跌0.25%。
在海富通基金看來，市場(chǎng)受年末資金面緊張、批量新股IPO過會(huì)、以及對(duì)地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂等因素延續(xù)弱勢(shì)，同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板則呈現(xiàn)背離走勢(shì)，但板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化也較為明顯。
對(duì)于2014年市場(chǎng)的整體預(yù)判，各家基金公司較為謹(jǐn)慎。
在華安基金看來，改革是一個(gè)長(zhǎng)期艱辛的過程，反映在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，目前市場(chǎng)暫時(shí)還不具備走出趨勢(shì)性大行情的條件，受到改革進(jìn)展和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的投資者情緒影響，指數(shù)在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間的震蕩可能加劇，呈現(xiàn)出曲折中上行的特征。
海富通基金預(yù)期，2014年上半年由于在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩、IPO重啟等因素，大盤或?qū)⒀永m(xù)震蕩格局，藍(lán)籌股將難有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，或存在波段性的反彈機(jī)會(huì)。市場(chǎng)仍將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，板塊間和板塊內(nèi)部的分化特征將更加突出。
此外，部分基金投研團(tuán)隊(duì)的預(yù)期則較為悲觀，如光大保德信基金認(rèn)為，在宏觀調(diào)控明確上下限后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)股市的影響越發(fā)有限。而主要的沖擊來自金融，如果現(xiàn)有剛性兌付格局不被打破，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制缺失導(dǎo)致的“無風(fēng)險(xiǎn)利率”將持續(xù)上行。在此背景下，企業(yè)債券存量與信托資產(chǎn)規(guī)模不斷放大，A股市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)縮水；而融資收縮與去杠桿進(jìn)程仍待深化，周期性板塊缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。因此，疊加箭在弦上的IPO擴(kuò)容，2014年的A股面臨中樞下移壓力。
興業(yè)全球基金的預(yù)期也較為悲觀，該投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，沒有看出宏觀經(jīng)濟(jì)有迅速改觀的跡象，整體無牛市的判斷沒有改變。同時(shí)由于2013年成長(zhǎng)股積累了較高的漲幅，從上市公司半年報(bào)披露情況看，很多成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不能支撐其高估值，所以未來成長(zhǎng)股板塊進(jìn)入分化應(yīng)該是大概率事件。
此外，值得注意的是，上周備受矚目的全國(guó)政府性債務(wù)的審計(jì)結(jié)果出爐。與兩年半前相比，債務(wù)規(guī)模雖然擴(kuò)張迅速，但由于符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)解讀仍普遍較正面。然而無近憂存遠(yuǎn)慮，海富通基金認(rèn)為，地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)必將是今年市場(chǎng)最重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素之一。地方債的風(fēng)險(xiǎn)和問題解決路徑將對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生影響，也將影響今年整個(gè)市場(chǎng)的資金面情況與無風(fēng)險(xiǎn)利率水平。因此需要今后密切跟蹤關(guān)注。
至于IPO，自重啟消息去年底公布以來，其利空效應(yīng)就已慢慢顯現(xiàn)。海富通基金認(rèn)為，IPO的分流效應(yīng)已經(jīng)無需贅述，然而這次IPO重啟和以往有諸多不同，新市值配售方法和承銷商自主配售、新股發(fā)行定價(jià)等更趨市場(chǎng)化，新的打新方法市場(chǎng)需要一個(gè)適應(yīng)過程。市場(chǎng)資金流動(dòng)、供給壓力、新股定價(jià)等方面的不確定性或需要等新股真正開始申購后才能一窺端倪。
基金分歧成長(zhǎng)股
有意思的是，當(dāng)多數(shù)基金投研團(tuán)隊(duì)預(yù)期成長(zhǎng)股將迎來擠泡沫時(shí)，中小板指與創(chuàng)業(yè)板指卻均連續(xù)兩周上揚(yáng)，上周中小板指上漲2.47%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.52%。
“上周市場(chǎng)大盤指數(shù)表現(xiàn)疲弱,創(chuàng)業(yè)板與中小板表現(xiàn)依然延續(xù)去年強(qiáng)勢(shì)上行特征,這讓很多看空創(chuàng)業(yè)板的機(jī)構(gòu)預(yù)期落空。”天治成長(zhǎng)精選基金經(jīng)理章旭峰認(rèn)為，從宏觀面來看，11月以來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸走弱，一季度仍將延續(xù)，因此指數(shù)向上拓展空間有限；從流動(dòng)性來看，IPO本月即將發(fā)行，雖然春節(jié)以后市場(chǎng)流動(dòng)性將有所緩解，但在政府“貨幣中性”的前提下，1月流動(dòng)性依然緊張；從政策層看，本屆中央政府已經(jīng)明確未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量與可持續(xù)性將成為戰(zhàn)略前提，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革將成為十二五規(guī)劃的重要執(zhí)政思路，從今年政府出臺(tái)的相關(guān)政策來看，打破壟斷、利率市場(chǎng)化、以及行業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿等措施都將迫使更多資金放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，更關(guān)注于新興產(chǎn)業(yè)或其他政府扶持的成長(zhǎng)性行業(yè)中去。
天治成長(zhǎng)精選基金經(jīng)理章旭峰判斷，一季度創(chuàng)業(yè)板開閘由于受發(fā)行制度限制，資金將向中小市值等成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)移，大盤指標(biāo)股依然缺乏整體性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)熱點(diǎn)將集中于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、傳媒、環(huán)保、新能源、高端裝備等領(lǐng)域。
海富通基金也認(rèn)為，成長(zhǎng)股或繼續(xù)扮演市場(chǎng)上漲主力，但相較于2013年的普漲格局不同，上半年成長(zhǎng)股板塊明顯的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)將減少，取而代之將更多是成長(zhǎng)股個(gè)股的機(jī)會(huì)，板塊的波動(dòng)幅度也將隨之減小。因此在捕捉投資機(jī)會(huì)思路上也將不同于2013年，而將是更偏重自下而上，回歸到上市公司本身，挖掘基本面增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的個(gè)股。
不過，也有基金堅(jiān)定的認(rèn)為成長(zhǎng)股將面臨較大的調(diào)整壓力，如光大保德信表示，成長(zhǎng)股是2013年A股暫停擴(kuò)容的最大受益者。2014年成長(zhǎng)股行情能否延續(xù)主要取決于新股擴(kuò)容節(jié)奏。根據(jù)證監(jiān)會(huì)信息披露，現(xiàn)已過會(huì)的83家公司中有43家擬在創(chuàng)業(yè)板上市。批量發(fā)行使創(chuàng)業(yè)板面臨較大沖擊，因此2014年成長(zhǎng)股壓力明顯增加。
萬家基金也認(rèn)為，進(jìn)入1月后，市場(chǎng)會(huì)有調(diào)倉行為，加之上市公司將逐步公布業(yè)績(jī)快報(bào)，偽成長(zhǎng)的中小股有較大的調(diào)整壓力。
聚焦消費(fèi)和創(chuàng)新
對(duì)于接下來的投資布局，匯添富基金認(rèn)為，展望2014年1月份，我們認(rèn)為投資方向仍將聚焦消費(fèi)和創(chuàng)新主題。
在其看來，一方面大消費(fèi)（含醫(yī)藥服務(wù)）領(lǐng)域具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司仍將是市場(chǎng)中的稀缺資源，會(huì)繼續(xù)獲得市場(chǎng)追捧；另一方面以互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保等為代表的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)型公司，在經(jīng)歷去年的瘋狂后，大浪淘沙，仍然會(huì)有大牛股脫穎而出。此外，IPO重啟帶來的新股挖掘機(jī)會(huì)，以及受益于改革紅利的公司亦值得重點(diǎn)關(guān)注。
行業(yè)配置方面，大成基金表示，通脹仍將繼續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，繼續(xù)看好業(yè)績(jī)確定性高的汽車和家電行業(yè)，以及受益通脹、盈利穩(wěn)定、具較強(qiáng)防御性的食品飲料、農(nóng)林牧漁和餐飲旅游行業(yè)；政策面進(jìn)入三中全會(huì)后的跟進(jìn)、執(zhí)行階段，圍繞政策友好度高、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大消費(fèi)和非銀行金融類板塊進(jìn)行配置。
摩根士丹利華鑫的基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前，市場(chǎng)仍處于預(yù)期和股價(jià)需要重新匹配的階段。家電、汽車等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較穩(wěn)健的藍(lán)籌股估值有望向上修正，而多數(shù)中小盤股票由于股價(jià)對(duì)基本面的透支，未來一段時(shí)期走勢(shì)極可能仍將以調(diào)整為主。2014年把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的難度可能比2013年加大，投資需要更為理性。
資產(chǎn)配置上，上述基金經(jīng)理重點(diǎn)看好長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的品牌消費(fèi)品、醫(yī)藥，以及能極大提升經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展效率的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。結(jié)合基本面和估值看，長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的醫(yī)藥龍頭企業(yè)和食品飲料品牌龍頭估值相對(duì)合理，可以適當(dāng)關(guān)注。部分優(yōu)質(zhì)的高成長(zhǎng)股動(dòng)態(tài)估值開始有吸引力，需要精選投資。多數(shù)中小盤股票過高預(yù)期仍需要股價(jià)的大幅調(diào)整來匹配。
看好改革“新引擎”
隨著2014年各項(xiàng)改革措施的推進(jìn)，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，2014年改革推進(jìn)將帶來新的投資熱點(diǎn)，國(guó)企改革、市場(chǎng)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整等伴隨的社會(huì)資產(chǎn)配置效應(yīng)都會(huì)為市場(chǎng)注入新鮮血液。
“從改革主線來看，土地改革、國(guó)資改革、自貿(mào)區(qū)效應(yīng)將在2014年進(jìn)一步強(qiáng)化。”在光大保德信看來，遵循新一屆政府改革思路，2014年投資主線可重點(diǎn)關(guān)注五大方向。一是安全建設(shè)：國(guó)防安全、信息安全、消費(fèi)安全；二是破除壟斷：民營(yíng)金融、油氣、醫(yī)院、傳媒、環(huán)保；三是國(guó)企改革：業(yè)績(jī)和估值引來“戴維斯”雙擊；四是生態(tài)變革：環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈中游或受益于過剩產(chǎn)能淘汰的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；五是網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新：鐵路、4G、互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的重構(gòu)。另外，在改革全面推進(jìn)的情況下，作為改革力量和市場(chǎng)力量交集的“新五朵金花”——醫(yī)藥、環(huán)保、TMT、金融、裝備仍是行業(yè)亮點(diǎn)。
此外，華夏基金投資總監(jiān)陽琨認(rèn)為，轉(zhuǎn)型是未來最為重要的投資機(jī)遇之一。他認(rèn)為，目前自上而下可以看到政府轉(zhuǎn)型的決心，三中全會(huì)亦指明了轉(zhuǎn)型的方向；自下而上則可以看到包括國(guó)有企業(yè)在內(nèi)的大、中、小企業(yè)正在謀求轉(zhuǎn)型。“我們看到很多企業(yè)，甚至包括傳統(tǒng)的大型企業(yè)，都在身體力行地進(jìn)行轉(zhuǎn)型，試圖進(jìn)入新的商業(yè)領(lǐng)域，去尋找新的商業(yè)模式。證券市場(chǎng)對(duì)這些變化比較敏感，轉(zhuǎn)型會(huì)映射到股市的價(jià)格上，所以對(duì)此非常重視。來尋找這種變化、尋找創(chuàng)新、尋找轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)會(huì)越來越多，這將是需要投研重點(diǎn)關(guān)注的。”
在銀河基金徐小勇看來，2014年A股市可能仍然以區(qū)間震蕩為主要特征，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能比2013年更加豐富。2014年改革推進(jìn)將帶來新的投資熱點(diǎn)，國(guó)企改革、市場(chǎng)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整等伴隨的社會(huì)資產(chǎn)配置效應(yīng)都會(huì)為市場(chǎng)注入新鮮血液，這些因素決定了市場(chǎng)將保持活躍狀態(tài)，單邊下跌的可能性比較小。
國(guó)海富蘭克林則表示，相信隨著改革的逐步推進(jìn)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的體制問題將最終解決，過于倚重房地產(chǎn)和基建投資經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也有較好的調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)可持續(xù)且健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。