作為首批拿到上市批文的擬上市公司，從事教育信息化研發與服務的廣東全通教育股份有限公司(以下簡稱“全通教育”)可謂春風得意。但從2012年7月24日公司順利過會至今，外界對全通教育利潤水平的質疑就一直不絕于耳。有投資者認為，全通教育的真實利潤情況并沒有公開資料顯示的那樣靚麗，除了利潤依賴稅收優惠政策外，還有虛增利潤的嫌疑。而根據全通教育2013年12月31日最新發布的《首次公開發行股票并在創業板上市招股意向書》(以下簡稱“意向書”)，全通教育還存在業績變臉的可能，因此上市后的前景不容樂觀。
涉嫌虛增利潤
根據全通教育在2012年過會時公布的招股說明書，2010年公司曾有兩次股本變更事項，均涉及實質性股權激勵，但全通教育均未對其確認股份支付費用。這兩次實質性股權激勵事項分別為：2010年5月25日通過股東會審議增資500萬元，由5名自然人股東以每1元注冊資本對價1元的價格對公司進行現金增資；2010年7月21日通過股東會決議的股權轉讓，由發起人股東向4名自然人及1位法人轉讓700萬元注冊資本，價格同樣為每1元注冊資本對價1元。
全通教育在招股說明書中解釋：“2010年7月增資和8月股權轉讓價格均為每1元注冊資本對價1元，系實際控制人陳熾昌考慮到新進股東曾與自己共同創業等因素，經雙方協商后確定。”不難看出，上述兩次股本變更均是全通教育實際控制人為了“獎勵”或者“回饋”公司元老，實施的實質性股權激勵計劃。但這兩次股權激勵對應價格均顯著低于同期全通教育單位注冊資本的公允價格，而根據《企業會計準則第11號——股份支付》等法規，公司應當為此計提股份支付費用。
盡管無法根據招股說明書等公開文件確定2010年7月和8月期間全通教育單位注冊資本公允價值的準確金額，但依據監管部門針對擬上市公司股份支付事項的監管標準，至少不應低于同期單位注冊資本對應凈資產金額。全通教育財報數據顯示，2009年末公司注冊資本為1500萬元，凈資產為2927.96萬元，以此計算出單位注冊資本對應凈資產金額為1.95元。即便忽略掉全通教育在2010年上半年實現盈利所導致的單位凈資產增加，在全通教育實施兩次股權激勵時，單位注冊資本的公允價值也不應當低于1.95元——明顯高于每1元注冊資本對價1元的增資及轉讓價格。有財務分析人士根據上述數據估算，全通教育應當為此計提股份支付費用金額至少為1140萬元。這意味著全通教育2010年的凈利潤將因此從2749萬元減少到1609萬元。
另有投資者介紹，2011年3月30日，廣東中小企業股權投資基金有限公司和北京中澤嘉盟投資中心分別以3000萬元和2000萬元增資全通教育，增資價格為每股6.2元，定價依據為：以公司2010年的歸屬于公司普通股股東的凈利潤為基礎，以約10倍的市盈率確定轉讓價格。值得注意的是，此時全通教育已經完成股改，股本從2000萬股擴大到了5000萬股。以此計算，兩家創投對應股改前的每出資額公允價值為15.5元。若以此標準，全通教育2010年的股份支付費用金額應為1.74億元，當年凈利潤也將變為虧損1.47億元，將直接導致全通教育不符合基本的創業板上市條件。
對此，《經濟參考報》記者試圖聯系全通教育進行采訪，但截至發稿時，全通教育的電話始終無人接聽。
利潤依賴稅收優惠
全通教育的意向書顯示，公司享受高新技術企業減按15%征收所得稅的優惠政策，2010到2012年度及2013年1到6月，公司享受的稅收優惠分別為369.09萬元、445.13萬元、548.38萬元及308.03萬元，占凈利潤比重分別為13.43%、11.97%、12.55%及12.02%，其中所得稅稅收優惠分別為352.14萬元、445.13萬元、525.08萬元和308.03萬元，占凈利潤比重分別為12.81%、11.97%、12.01%及12.02%。對此，全通教育也表示，若公司在未來不能持續取得高新技術企業資格或國家對高新技術企業的稅收優惠政策發生變化，將會對公司的經營業績產生一定影響。
而根據發布較早的招股說明書，全通教育在2009年到2011年就開始享受高新技術企業的稅收優惠，受所得稅優惠金額分別為177.68萬元、352.14萬元及445.13萬元，占凈利潤比重分別為13.10%、12.81%及11.97%。
事實上，作為高新技術企業享受國家給予的稅收優惠本無可厚非，但有投資者認為，根據意向書，截至2013年12月31日，全通教育僅有5項專利，且均為含金量較低的實用新型專利，并且最早的注冊申請日為2010年7月，也就是說在公司2009年享受高新企業稅收優惠政策時，還不曾擁有一項專利，其高新技術企業的身份值得商榷。
有業績變臉危險
最讓投資者擔憂的是，全通教育的業績已經開始出現下滑的苗頭，2013年甚至可能會出現“業績變臉”。
意向書顯示，2012年公司的營業收入和凈利潤分別為15660萬元和4370萬元，而2013年前6個月的營業收入和凈利潤已達8587萬元和2563萬元。如果不出意外，2013年全年全通教育的營收和凈利潤將再次實現顯著增長。
但在意向書中，全通教育卻表示，綜合考慮截至2013年11月末的經營狀況及目前在執行合同情況，預計2013年度公司實現營業收入同比增長1%至10%，凈利潤將同比下降1%至5%，扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%，以扣除非經常性損益前后孰低計算的凈利潤將保持同比增長。
值得注意的是，根據公開數據，2013年12月全通教育單月凈利潤約為1230萬元到1400萬元，而公司2012年12月單月凈利潤高達1873萬元。對比中不難看出，全通教育2013年12月單月凈利潤出現明顯下滑趨勢。全通教育雖未上市，卻已經面臨“業績變臉”的危險。
有投資者指出，即便實現2013年扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長1%至5%，對于全通教育而言也不是件喜事。根據意向書，全通教育2012年和2011年的營業收入增長均超過了10%，而同期的凈利潤增長則均超過了17%，增速遠遠高于2013年公司的預計增長。這可能意味著作為一家將登陸創業板的擬上市公司，全通教育的高增長光環正在逐漸消失。