回首2013年，安倍政府在刺激日元貶值方面取得較大成功。根據(jù)路透數(shù)據(jù)，截至12月17日，美元對日元波動中樞為95.3，較2012年的81.4大幅提高；美元對日元最高觸及103.92，日元年內(nèi)累計最大貶值幅度約16.5%。
不過，從跨境資金流動看，日元2013年的大幅貶值并非理所當然。不可否認，對外貿(mào)易持續(xù)高額逆差直接影響日元走軟：今年1月日本貿(mào)易逆差1.63萬億日元，創(chuàng)歷史峰值；今年前10個月，日本貿(mào)易逆差總額8.87萬億日元，亦創(chuàng)歷史新高。但必須看到，在海外投資收益的支撐下，日本國際收支經(jīng)常項目仍為順差格局。1-10月，日本海外投資收益實現(xiàn)順差約14.7萬億日元，超出去年全年約3%，這直接導致1-10月日本經(jīng)常項目累計實現(xiàn)順差約4.5萬億元。此外，1-10月，受證券投資項目大規(guī)模順差影響，日本資本和金融項目整體也保持順差格局，累計實現(xiàn)順差約2.8萬億日元。
在國際收支順差的大背景下，日元2013年卻大幅貶值，凸顯了日本官方打壓日元策略執(zhí)行的成功，也說明是“市場情緒”而非資金流動主導了2013年的日元走勢，這也可以從日元的波動節(jié)奏上看出端倪。
2013年日元的波動可分為三個階段：1月至5月底，安倍政府的輿論宣傳和日本央行的超級量化寬松雙管齊下，日元延續(xù)2012年四季度的貶值趨勢快速下跌，美元對日元最高觸及103.73；6月至10月，隨著量化寬松炒作高潮的退卻，以及日本政府輿論引導的降溫，日元陷入震蕩下行；11月以來，隨著日本官方連續(xù)表態(tài)可能擴大量化寬松規(guī)模，日元快速走軟。若非日本官方的輿論引導，日元在11月份很可能延續(xù)6月以來的震蕩升值行情向96下方突破。不難看出，日元貶值具有很強的“政府誘導”色彩。
展望2014，日元能否再創(chuàng)新低仍將主要取決于日本政府的誘導力度。2014年日本對外貿(mào)易逆差格局很難扭轉(zhuǎn)，盡管在投資收益支持下，經(jīng)常項目整體仍可能維持順差，但順差規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三年呈萎縮態(tài)勢，明年若繼續(xù)萎縮或反彈有限，則市場情緒會更加容易受日本政府政策調(diào)控的影響。
2014年日本將上調(diào)消費稅，4月后日本可能面臨經(jīng)濟下行和CPI回落的壓力，日本央行已經(jīng)表態(tài)，若2014年CPI走勢不利于2%通脹目標的實現(xiàn)，將調(diào)整量化寬松政策，這無疑有助于確保日元的整體弱勢。此外，若美聯(lián)儲退出QE與日本央行擴大量化寬松在時間上出現(xiàn)重合，日本資金外流的壓力可能明顯增大，將更有助于打壓日元。
但必須看到，日本政府在打壓日元上并非沒有顧慮。日元貶值說到底是手段，日本政府的終極目標是實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。2013年，日元貶值誘發(fā)的輸入性通脹直接降低了日本家庭的實際收入水平，前10個月社會消費總額同比增長僅為0.4%，說明單純依賴日元貶值難以有效刺激國內(nèi)市場。
若日元進一步大幅貶值，一方面進口價格繼續(xù)上揚極可能擴大貿(mào)易逆差，另一方面將進一步抑制國內(nèi)需求，進而影響企業(yè)投資動力。而且若日元大幅貶值的預期成為市場共識，難免出現(xiàn)大規(guī)模資本外流，也不利于日本經(jīng)濟的復蘇。因此，對日本政府而言，可控的日元貶值節(jié)奏比貶值本身更為重要。
總體來看，預計2014年美元對日元波動中樞將進一步抬升，階段性有望沖擊110高位，但最終回歸100以上低位震蕩的概率較高。