近日國務院發布《關于開展優先股試點的指導意見》，證監會表示，將按照《指導意見》制定優先股試點管理的部門規章，并于近期向社會公開征求意見，進一步完善后正式發布實施。證券交易所、全國股份轉讓系統公司等市場自律組織也將制訂或修訂有關配套業務規則，確保優先股試點工作穩妥推進。優先股的推出有望緩解銀行資本的壓力，在理想情況下，優先股發行對于銀行杠桿率的提升，普通股每股收益和ROE的提升有正向貢獻，但銀行普通股ROE的提升幅度可能“因行而異”。
優先股緩解銀行資本壓力
根據《商業銀行資本管理辦法(試行)》，銀行總資本劃分為核心一級資本、其他一級資本和二級資本，對資本充足率下限要求分別為7.5%、8.5%、10.5%。該標準為其他一級資本工具預留了空間，可以補充1%的一級資本充足率，估算極限全行業發行規模大概在7000億左右。優先股以及可轉股/可減記的其他一級資本工具是未來新型資本工具的推進方向，就目前監管態度和法律背景下，優先股推出無疑會早于后者。結合11月初證監會、銀監會聯合發布的《關于商業銀行發行公司債券補充資本的指導意見》，明確上市及擬上市商業銀行可通過發行公司債的方式補充附屬資本，筆者認為，優先股和可減記債的合力推進將明顯有利于商業銀行創新資本工具的落地，從而極大程度緩解銀行在一級及附屬資本方面的壓力。
截至3季度，上市銀行資本充足率12.19%，核心資本充足率9.68%。由于給予了資本達標過渡期安排，整體資本壓力不大。個別銀行，如華夏、光大和農行在資本金上略有壓力。就優先股的發行資格方面，根據媒體報道，浦發、農行可能會是優先股試點。
普通股ROE獲提升
提升幅度因行而異
在理想情況下，優先股發行對于銀行杠桿率的提升，普通股每股收益和ROE的提升還是有正向貢獻的。但考慮到優先股的付息率明顯高于現行銀行的負債端平均融資成本，同時受制于監管對貸款規模的調控限制，銀行普通股ROE的提升幅度可能因行而異。筆者表示優先股對于銀行普通股ROE的影響需要分情況討論：第一，理想情況下銀行達到最大的杠桿率擴張可能性，則ROE提升大約在1.86個百分點左右；第二，由于監管的限制，杠桿率的放大并不是無止境的。如果假設按照現在行業平均15倍左右的杠桿率，對于ROE的提升幅度應該為1.49個百分點。第三，在實際情況中，部分大型銀行由于其規模增長上限受到監管的約束力會明顯大于中小銀行，因此對于大行來說即使通過增發優先股補充了資本，對于杠桿率的提升事實上促進并不明顯。換句話說，高成本的優先股可能僅僅是提高了大行在資金來源端的綜合成本，卻無法達到以量補價、提升杠桿率的目的。對于這部分銀行，發行優先股反而對ROE是負面的影響。
在優先股推出早期，由于其相對稀缺性股息收益率可能不會過高，前期試點的銀行將是受到資本金約束擴張較大的銀行，因此其杠桿率的實際提升對銀行ROE將有較為明顯的促進作用。當然，目前長期持有銀行股的機構如保險（放心保）資管等會將銀行股股息收益率與優先股的付息率進行比較。若優先股的收益率高于目前的股息收益率，不排除這些價值投資者會在市場上減持正股而轉投優先股，這樣對于正股的股價也是負面影響，因此，就優先股對正股的長期投資價值所帶來的促進作用不宜過度樂觀。