美元指數始于10月底的反彈在觸及81點位后顯露疲態，7月以來的震蕩下跌態勢未能有效扭轉。有市場觀點認為，是美聯儲副主席耶倫上周關于“過早結束QE存在諸多風險”的表態導致了美元的疲弱。筆者認為此觀點有失偏頗，因為即使沒有耶倫的發言，美元短期內也很難扭轉弱勢。
回顧近年來的美元漲跌歷程，不難發現，突發重大危機下的市場恐慌，才是美元大幅走強的必要條件。2007年次貸危機爆發以來，美元曾有兩輪大漲。第一輪始于2008年7月，終于2009年3月，直接原因是雷曼兄弟等多家大型金融機構倒閉。當時市場恐慌席卷全球，投資者對華爾街喪失了信任，對究竟哪些銀行會步雷曼后塵完全沒有把握，在資金無處安放的情況下，低風險的美元現金和國債自然成為不得已的選擇，美元指數借勢從72下方最高升穿89。
第二輪美元大漲始于2009年12月，終于2010年6月，主要原因是歐債危機突然爆發。在歐元區國家遭遇大面積降級，歐元區解體論甚囂塵上的輿論氛圍下，投資者每天都在猜測誰會成為歐元區分裂的第一個出局者。同時，全球諸多保守型的大型投資機構，如養老基金和保險（放心保）基金，不得不大幅減持降級國家的資產，而能夠滿足如此大規模資產重置需求的唯有美元資產，美元指數再次借勢大漲，最高升穿88，僅略低于上一輪大漲的峰值。
不難發現，美元指數的兩次大幅飆升與美國經濟數據的好壞沒有直接關系，重大風險事件造成的市場恐慌才是美元大幅飆升的主因。此后，盡管歐洲爆發了一系列重大風險事件，如歐洲銀行業大面積降級、希臘債務置換、塞浦路斯危機等，但美元指數再未超越85，且漲跌也變得較為平滑。這主要是由于歐債危機爆發后，歐元區高層一方面不斷釋放維持歐元區統一的言論，同時對重債國予以持續的資金援助，并堅定推進歐元區銀行業一體化，一系列措施大大緩和了全球投資者對于歐元區能否存續的憂慮情緒，上述風險事件也就變成了歐元區統一大框架下的一個個局部風險，其對美元走強的支撐力度自然大幅弱化。
當前，美聯儲退出QE被許多人看作另一個重大風險事件，理由在于QE的退出可能導致資本大規模回流美國。然而這個觀點忽視了一個基本事實，即美聯儲退出QE一定是建立在美國經濟穩定復蘇基礎之上的，作為世界經濟的火車頭，美國經濟的穩定復蘇對于全球經濟一定具有正面拉動作用。所以從中長期看，美聯儲退出QE很難說是一個風險事件。
此外，金融市場具有極強的預期驅動特點，一旦預期成真，市場反而會比較平靜。從今年5月算起，市場已經對QE退出進行了7個月的討論，無論美聯儲具體何時啟動退出，都不再是一件能夠極大挑動市場神經的意外事件，這是QE退出很難掀起外匯市場大風浪的另一個重要原因。
還需指出的是，無論是伯南克還是其繼任者耶倫，都不斷提醒投資者，即使QE退出，也是一個較為平緩的過程，且QE退出并不意味著寬松政策的結束，這就使得市場關于QE退出的預期更為穩定。那些負有大量美元負債的投資者，即使擔憂QE退出導致負債成本上升，他們也有充裕的時間平掉海外投資倉位，不會因利率的突然上漲而被迫短期內集中拋售非美資產，這將進一步降低QE退出對美元的支撐力度。
綜上，短期內看不到與歐元解體或雷曼倒閉同級別的，足以引起全球市場“顫栗”的重大風險事件，QE退出的炒作高潮也已消退。在相對淡靜的市場氛圍里，美元很難強力反彈，年內美元指數在80附近維持震蕩是大概率情景。