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本周四，雖然A股市場出現技術性反彈，但兩市成交1587億元，比9月12日高點2270點時少1228億元，萎縮43.62%。年底前資金面難以樂觀，一方面，上證綜指向下調整空間很有限；另一方面，各大指數很難有令人驚喜的表現，但“新”結構性行情呼之欲出。
10月份宏觀經濟略超市場預期：1、工業增加值同比上升0.1%至10.3%，增速超出市場預期。與發電量同比平穩環比加速相印證，10月份經濟復蘇顯示出一定加速跡象；2、CPI同比增速溫和上升0.1個百分點至3.2%，略低于市場預期中的3.3%。從環比看，10月份CPI上漲0.1%，接近歷史平均水平。同時，10月份PPI同比增速受基數影響回落0.2個百分點至-1.5%，環比持平。PPI繼續疲弱，潛在通脹壓力較小；3、1-10月份固定資產投資累計同比增長20.1%，增速比1-9月份回落0.1個百分點，主因是基建和房地產投資下滑較為明顯；4、10月消費品零售總額同比增長13.3%，與上月持平，消費增速沒有明顯改善。
當前宏觀經濟繼續保持了較好的發展勢頭，短期通脹壓力可控，全年完成7.5%的GDP增長目標基本沒有問題，但同時仍然面臨著消費不振的難題，亟需深層次的經濟結構轉型與調整。中電聯預測四季度全社會用電量同比增速將從三季度的10.9%回落至6.5%-7.5%，電力供需總體平衡，電煤供應總體寬松，反映出四季度國內經濟同比增速出現回落，三季度或出現上市公司業績季度拐點，不過回落幅度并不大。
上周以來，大量中長期限的國債、金融債收益率大幅上行，不斷刷新2008年以來或歷史新高，市場對于流動性趨緊、市場資金利率中樞抬升的悲觀預期不斷加劇。本周二，央行重啟開展90億元7天期逆回購操作，4.1%的招標利率高于市場水平。以目前來看，央行貨幣政策中性偏緊的取向已成市場共識，但央行對于流動性靈活調控，前四周，央行公開市場共有三周出現資金凈回籠。如果本周四不開展逆回購操作，本周公開市場將出現150億元的凈回籠。
目前穩健的貨幣政策，對于高負債、高投資的經濟體，實際上就是緊縮，借貸成本上升對高負債企業雪上加霜。11月13日，剩余期限為9.526年的“13附息國債11”收益率最高成交于4.5%，刷新了自2008年6月以來的高位，今年以來，指標10年國債收益率已上行超過100個bp。同一天，財政部招標續發的7年國債中標收益率為4.4515%，創下2004年11月以來的新高。在央行加大銀行同業業務監管和信貸規模管制背景下，年底市場資金面的緊張狀況或超出市場預期，對A股市場存在不小的壓力。
截至11月12日，兩市有404家上市公司發布了定向增發預案，擬募集資金高達8072.5億元，其中，自10月8日實行并購重組審核分道制以來，滬深兩市已有68家公司公布定向增發預案及進展情況，擬融資金額就達1296.69億元。有23家上市公司實施了定向增發預案，募集資金總額為197.81億元。另一方面，新基金發行困局繼續困擾基金行業。截至本周三，全年延期募集的新基金高達32只，這一數據刷新了基金行業有史以來記錄。后續資金不足依然困擾著A股市場。
本周三、四，已有資金在調整持股結構，機構最新關注的焦點是在梳理完三中全會精神后的選擇。未來一段時間，將是主力資金從今年已熱過的“概念股”中退場，全面轉向三中全會概念股。我們認為，三中全會概念將是今年底、明年A股市場最重要的一條主線。上期本欄提出：圍繞“國家利益、民族利益、國家戰略”選股。三中全會決定設立國家安全委員會，顯然和國家安全相關的板塊、個股應戰略性關注。
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