近兩天，兩市迎來(lái)重要時(shí)間窗口，未來(lái)一段時(shí)間中國(guó)最重要的綱領(lǐng)性文件終于在十八屆三中全會(huì)閉幕公報(bào)中發(fā)布。機(jī)構(gòu)分析人士在接受記者采訪時(shí)表示，三中全會(huì)為我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展繪就了藍(lán)圖，對(duì)資本市場(chǎng)是一個(gè)長(zhǎng)期利好。從近期看，股市將在宏觀基本面和相關(guān)政策的影響下震蕩前行，后市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將間歇出現(xiàn)。
股市對(duì)于改革的預(yù)期將會(huì)趨于理性
海通證券的研究報(bào)告稱，我國(guó)改革已進(jìn)入深水區(qū)，改革形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜、利益格局盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，改革措施的落實(shí)推進(jìn)和效果顯現(xiàn)將是一個(gè)逐步的、長(zhǎng)期的乃至艱難的過(guò)程。資本市場(chǎng)對(duì)于改革的美好憧憬和熱烈期待，將會(huì)趨于理性和現(xiàn)實(shí)。那些借助改革爆炒起來(lái)且脫離業(yè)績(jī)基本面的個(gè)股，將面臨股價(jià)的長(zhǎng)期回歸過(guò)程；同時(shí)，另一部分在改革中業(yè)績(jī)穩(wěn)步成長(zhǎng)、估值適中的公司，其股價(jià)將在市場(chǎng)上持續(xù)表現(xiàn)。
中投證券有關(guān)分析師表示，就改革對(duì)市場(chǎng)的整體影響而言，將從此前的激情澎湃階段進(jìn)入潤(rùn)物無(wú)聲的驗(yàn)證階段。當(dāng)前，既不必一談改革就激動(dòng)樂(lè)觀，因?yàn)榻衲暌詠?lái)這種樂(lè)觀的沖動(dòng)已經(jīng)有了較充足的釋放；另一方面，也不必因?yàn)楦母锏膹?fù)雜性和艱巨性而過(guò)于悲觀，盲目大肆唱空做空的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。此時(shí)，投資者更應(yīng)該關(guān)注的是，深度挖掘受益改革、估值相對(duì)合理、業(yè)績(jī)改善或持續(xù)向好的行業(yè)和公司。
“十八屆三中全會(huì)明確了財(cái)稅體制改革的方向，這一領(lǐng)域?qū)⒊蔀楦母镏仡^戲。下一步營(yíng)業(yè)稅改增值稅、房產(chǎn)稅和消費(fèi)稅等改革有望深化。此外，會(huì)議提出讓發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，改革收入分配制度，有利于激發(fā)低收入人群消費(fèi)能力，提升整體消費(fèi)水平。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生說(shuō)。
中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，三中全會(huì)提出的改革重點(diǎn)是綱領(lǐng)性的，對(duì)股市總體上是長(zhǎng)期利好。報(bào)告說(shuō)，雖然會(huì)議沒(méi)有涉及具體財(cái)稅改革措施，但改革方向已經(jīng)明確。目前已在試點(diǎn)或討論的營(yíng)改增、房產(chǎn)稅以及消費(fèi)稅都是下一步可預(yù)期的內(nèi)容。對(duì)于營(yíng)改增以及房產(chǎn)稅，未來(lái)有望在現(xiàn)有試點(diǎn)基礎(chǔ)上擴(kuò)大范圍，實(shí)施力度也將更大，營(yíng)改增有望在2015年全面完成。對(duì)于近期熱議的消費(fèi)稅改革，實(shí)際上是從中央征收改為地方征收，并非征收新的稅種。改革后，有利于改變地方政府重投資、輕經(jīng)濟(jì)效益的模式，未來(lái)地方政府或因此更加注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。但短期來(lái)看，財(cái)稅體制改革或?qū)ν顿Y產(chǎn)生一定沖擊。投資市場(chǎng)應(yīng)對(duì)此予以注意。
此外，中金公司還提到，會(huì)議強(qiáng)調(diào)發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，形成合理有序的收入分配格局，而現(xiàn)階段收入分配差距較大，低收入人群消費(fèi)欲望大但能力不足，而高收入人群拉動(dòng)作用有限�？s小貧富差距后，將激發(fā)低收入人群的消費(fèi)，從而擴(kuò)大整體消費(fèi)能力，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。
“在此背景下，兩市股指打破僵局的最大希望便落在三中全會(huì)公報(bào)所揭示的投資要點(diǎn)上，這使得市場(chǎng)對(duì)此次會(huì)議能否在改革上取得重大突破更為期待。綜觀公報(bào)全文，A股諸多板塊的投資機(jī)會(huì)或?qū)㈦S著改革的逐步落實(shí)而再度被“點(diǎn)亮”，中證投資判斷。
具體政策支撐近期股市
機(jī)構(gòu)分析人士在接受記者采訪時(shí)表示，值得注意的是，三中全會(huì)公布的只是一個(gè)總的改革框架，而不是具體實(shí)施細(xì)則，后市還需要各部委和地方政府出臺(tái)相關(guān)的實(shí)施方案，改革才能得以落實(shí)，因此利好的兌現(xiàn)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，切忌急功近利。
有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)短期有利于股市的相關(guān)政策預(yù)期進(jìn)行了分析。中信證券宏觀策略組認(rèn)為，文化、環(huán)保節(jié)能、軍工、教育、醫(yī)療養(yǎng)老等五大產(chǎn)業(yè)有望近期獲得政策扶持，看好文化傳媒、信息安全等TMT行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。十八屆三中全會(huì)還透露出城鎮(zhèn)化速度、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)有望超出預(yù)期的信號(hào)。從具體內(nèi)容看，對(duì)某些產(chǎn)業(yè)的描述和市場(chǎng)預(yù)期基本相符，比如財(cái)稅體制改革、金融改革、對(duì)外開(kāi)放、土地制度、信息安全等。對(duì)文化領(lǐng)域、生態(tài)文明、城鄉(xiāng)一體化等大篇幅描述超出預(yù)期，成為突出亮點(diǎn)。由此也可推測(cè)，城鎮(zhèn)化進(jìn)程可能快于市場(chǎng)預(yù)期。此外，會(huì)議提出使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的提法前所未有，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政府職能轉(zhuǎn)變提速。
中信證券宏觀策略組提醒，自去年12月以來(lái)改革預(yù)期對(duì)市場(chǎng)起到重要支撐作用。此次三中全會(huì)公報(bào)將成為市場(chǎng)邏輯的拐點(diǎn)，雖然短期仍能為市場(chǎng)提供支撐，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，這一作用將逐漸減弱，經(jīng)濟(jì)基本面將是決定市場(chǎng)走向關(guān)鍵。
民生證券首席宏觀研究員管清友表示，十八屆三中全會(huì)公報(bào)總體上比較穩(wěn)健。從公報(bào)看，國(guó)企地位沒(méi)有發(fā)生變化，未來(lái)的國(guó)企改革著重是在機(jī)制層面而不是在體制層面。未來(lái)國(guó)企分拆、股權(quán)激勵(lì)推行的可能性不大，特別是在中央企業(yè)層面。地方政府方面可能會(huì)有一些包括股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的試點(diǎn)。而各部委、地方政府對(duì)會(huì)議精神的貫徹情況還有待關(guān)注。
管清友表示，未來(lái)應(yīng)關(guān)注各部委、地方政府在貫徹三中全會(huì)的精神過(guò)程中的實(shí)際操作。應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面：一是衛(wèi)計(jì)委、財(cái)政部、發(fā)改委、央行、商務(wù)部等部委貫徹三中全會(huì)精神的情況；二是關(guān)注上海、廣西、新疆、廣東等沿海沿邊地方政府有關(guān)開(kāi)放的動(dòng)態(tài)；三是關(guān)注國(guó)土資源部、住建部關(guān)于土地改革、房地產(chǎn)政策調(diào)控的政策信息。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)由“基礎(chǔ)性作用”到“決定性作用”的表述，或預(yù)示著下一步市場(chǎng)在電力、煤炭、礦產(chǎn)資源、市政公用事業(yè)、污水治理等資源價(jià)格改革方面會(huì)有空間。
近期股市將呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)
機(jī)構(gòu)分析人士表示，綜合改革效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)基本面，近期股市將呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將間歇性出現(xiàn)。中信證券的研究報(bào)告表示，全會(huì)提出，必須健全體制機(jī)制，形成以工促農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)、工農(nóng)互惠、城鄉(xiāng)一體的新型工農(nóng)城鄉(xiāng)關(guān)系，讓廣大農(nóng)民平等參與現(xiàn)代化進(jìn)程，共同分享現(xiàn)代化成果。要加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系，賦予農(nóng)民更多財(cái)產(chǎn)權(quán)利，推進(jìn)城鄉(xiāng)要素平等交換和公共資源均衡配置，完善城鎮(zhèn)化健康發(fā)展體制。加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系有利于農(nóng)業(yè)板塊的改革創(chuàng)新，而其中所暗含的新型城鎮(zhèn)化也必然帶來(lái)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。由于中小城鎮(zhèn)將成為未來(lái)新型城鎮(zhèn)化的重點(diǎn)發(fā)展方向，服務(wù)于三四線城市的消費(fèi)股將顯著受益于這一過(guò)程，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智慧城市、通訊、醫(yī)療、文化教育等相關(guān)板塊都將漸次受益。
研究報(bào)告認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)建設(shè)將成為未來(lái)一段時(shí)間的大趨勢(shì)。經(jīng)歷一段時(shí)間的降溫之后，資金很可能再度關(guān)注自貿(mào)區(qū)概念股的走勢(shì)，上海、青島、天津、重慶等“炒地圖”行情有再現(xiàn)可能，相關(guān)地域的金融、地產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)鹊凸乐邓{(lán)籌股有望在持續(xù)的超跌或橫盤(pán)中迎來(lái)走強(qiáng)機(jī)會(huì)。
三中全會(huì)提出，實(shí)現(xiàn)發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，必須加快社會(huì)事業(yè)改革，解決好人民最關(guān)心最直接最現(xiàn)實(shí)的利益問(wèn)題，更好滿足人民需求。要深化教育領(lǐng)域綜合改革，健全促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)業(yè)體制機(jī)制，形成合理有序的收入分配格局，建立更加公平可持續(xù)的社會(huì)保障制度，深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。此外，根據(jù)今年來(lái)中央和國(guó)家的一系列文件，涉及藥品、醫(yī)療器械、保健用品、保健食品、健身產(chǎn)品、養(yǎng)老地產(chǎn)等多個(gè)支撐產(chǎn)業(yè)，相關(guān)養(yǎng)老概念股、參股民營(yíng)醫(yī)院概念股及防御類的醫(yī)藥品種已經(jīng)有了較好的投資機(jī)會(huì)。
海通證券認(rèn)為，A股在經(jīng)歷了2011年殺估值，2012年殺業(yè)績(jī)之后，主板估值已基本穩(wěn)定，大盤(pán)藍(lán)籌股股價(jià)的波動(dòng)主要與業(yè)績(jī)相關(guān)，而周期股的業(yè)績(jī)又主要與工業(yè)增加值相關(guān)，預(yù)計(jì)周期股四季度難有大的起色。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將被證偽，前期估值過(guò)高和受庫(kù)存回補(bǔ)刺激的板塊回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增大，建議規(guī)避鋼鐵、有色、采掘、化工等行業(yè)。中信證券認(rèn)為，市場(chǎng)處于風(fēng)險(xiǎn)消化階段，配置偏防守。投資側(cè)重確定性，配置上重回防守，建議關(guān)注：食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、交運(yùn)設(shè)備、家電等行業(yè)。而一部分業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好、政策確定性高的LED、4G、環(huán)保等概念股可繼續(xù)關(guān)注。