截至24日，10月當月城投債發行量已近400億元，僅上周一周共發行20多只城投債，周發行規模達323.8億元，創下半年來單周發行新高。與前期受困于債市核查風暴的影響相比，四季度的城投債市場將仍然隨大勢而動，短期內以震蕩調整為主。
單周發行超300億元
“近兩個月來，業務明顯增多，每天都要忙到很晚，似乎又回到了年初的狀態。”一位從事城投債承銷的市場人士日前對《經濟參考報》記者感嘆。
此前，由于融資平臺監管加強、債市“打黑”風暴、企業自查和流動性緊張等原因，企業債發行節奏被迫一再放緩。中債登統計數據顯示，今年1-4月份，企業債單月發行量分別為813億元、490億元、858億元、512億元，但5月份企業債發行量銳減至197.5億元，到7月份則降至102億元，8月份企業債發行仍然維持在145億元的地量水平。
經歷2011年夏天的城投債信用危機之后，2012年企業債供給大爆發，當年累計發行約6500億元，月均發行量超過500億元。這其中，絕大部分都是城投類品種。這一強勁勢頭順利擴展到2013年，數據顯示，今年一季度企業債單月發行量先后為813億元、490億元和858億元，再度創造一級市場新紀錄。
不過，“狂飆猛突”的勢頭被監管層的一劑“打黑”猛藥給喝止。萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、債市一姐孫明霞等相繼“落馬”讓債券市場“風聲鶴唳”，到目前為止，“打黑”風暴仍沒有減弱跡象。
隨著新一輪地方政府債務審計結果的即將公布，近來管理層不斷釋放向好信號。國務院總理李克強10月22日在世界審計組織第21屆大會開幕式上表示，中國政府性債務總體上處在安全可控范圍內。
作為一級市場的“晴雨表”，二級市場債券價格的變化更有說服力。Wind數據顯示，截至10月24日，今年來，全市場2706只城投債的平均票面利率為6.28%。其中，2013年9月最新發行的79只城投債平均票面利率為6.59%。在已有記錄的債券價格漲跌幅方面，由今年來的928只負收益，減少到10月份以來的420只。
重倉城投債致海通巨虧
發改委網站公告顯示，企業債的審批在7月初至9月中旬是“空窗期”。不過此后僅9月18日一日，發改委就新批37只企業債。國慶節長假后，10月8日至10月21日期間，便有28只企業債招標發行，發行額度達到380.8億元，規模已經創下6個月來新高。
近期企業債發行回暖，城投債功不可沒。華泰證券報告指出，10月14-18日城投債周發行規模達到323.8億元。其中企業債占比為80%，低等級占比為82%。
對此，有不愿具名的業內人士透露，城投債前期的慘淡表現，主要受困于債市核查風暴，近期城投債的顯著回暖，主要借助國家城鎮化以及鼓勵企業債券融資支持棚戶區改造的政策東風。在具體操作上，不乏通過各種手段把其包裝成“加速審批類”項目。
當然，好運并非一直光顧。城投債先前的悲慘遭遇，直接關系著不少機構投資者的收益。Wind數據統計顯示，截至目前，包括海通月月贏風險級、國聯玉玲瓏1號、齊魯錦泉2號、國海金貝殼5號、英大金網領航1號等券商債券型集合理財產品今年以來均出現了虧損。其中，海通月月贏風險級、國聯玉玲瓏1號、齊魯錦泉2號的虧損幅度超過5%，其收益率分別為-15.06%、-6.97%、-5.77%。
目前在券商債券型集合理財產品中業績墊底的海通月月贏，據其半年報顯示，其重倉的債券投資品種多為城投債，按持有市值排序依次為10蚌埠城投債、11大同債、13紹城改、11臨汾債、12科發債、12西永債和12榆城投。上述投資品種占其市值總計5.5億元，占集合凈值比例將近20%。
資質下沉是大概率事件
據有關媒體發布的2013年第四季度債券市場調查報告顯示，五成受訪者認為，四季度信用利差將擴大，這一比例較三季度58%的受訪者比重略有下降。從供給來看，近八成受訪者認為，四季度城投企業債供給會加大。就其資質來看，超六成受訪者認為，資質下沉是大概率事件。
中金公司認為，四季度信用債供給之所以會較三季度有所反彈，主要有以下三方面原因。首先，信用債發行人的整體財務杠桿較高，債務再融資壓力較大情況一直沒有得到根本改變，年初以來潛在供給量從未明顯降低，如果四季度需求得到一定回暖，供給也會相應釋放。其次，四季度企業債發行預審工作下放至省級發改委，可能會推動審批節奏有所加快。從近期看，市場擔憂情緒相比前期緩解，也容易推動城投債供給恢復加大。此外，四季度鐵道債和銀行次級債都有較大規模的發行計劃。
對此，某券商固定收益類分析人士表示，債務規模的溫和增長只是在一定程度上降低了地方政府的系統性信用風險，對于城投債來說，其表現更多需要關注市場整體的資金面、基本面、供求面等因素，尤其是政策導向。考慮到基本面回暖、一級市場持續供給等因素使得利率產品仍然處于相對弱勢的局面，而中票、城投債等產品的信用利差處于較低水平，因此短期內難有單邊行情。總體看，城投債將逐漸復蘇，短期內以震蕩調整為主，但需要關注供給持續維持高位的壓力。