繼工行、交行、興業(yè)、浦發(fā)等首批試點(diǎn)銀行的首款自主理財(cái)管理計(jì)劃上周已公開向公眾募集后，10月22日，在資產(chǎn)配置端，專供銀行理財(cái)管理計(jì)劃投資的理財(cái)直接融資工具，也在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的理財(cái)直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)正式報(bào)價(jià)交易。
另據(jù)了解，參與第一批理財(cái)管理計(jì)劃試點(diǎn)的銀行可能增至14家，即在原來工、建、交、平安、民生、光大、中信、浦發(fā)、招商、興業(yè)及渤海銀行的基礎(chǔ)上，新增中、農(nóng)、北京銀行三家。每家銀行基本都設(shè)立了理財(cái)直接融資工具。
“這是一項(xiàng)具有里程碑意義的創(chuàng)新，不僅為銀行擺脫剛性兌付邁出實(shí)質(zhì)性步伐，開辟了一條銀行主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化模式，實(shí)現(xiàn)非標(biāo)資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的陽光轉(zhuǎn)化。同時(shí)，改善間接融資中的銀行信貸脫媒，減少通道環(huán)節(jié)，節(jié)約成本�！眹�(guó)泰君安分析報(bào)告認(rèn)為。
“其實(shí)，銀行介入資管本來也是時(shí)間問題。雖然目前額度不多，一旦真正鋪展開來，券商、基金，尤其是信托，將會(huì)產(chǎn)生不可估量的影響�！卞X景財(cái)富研究部副總經(jīng)理王澤思告訴時(shí)代周報(bào)記者，“銀行這是革通道的命�！�
銀行理財(cái)回歸本質(zhì)
上周，首批銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃面世。來自工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的資產(chǎn)管理計(jì)劃紛紛啟動(dòng)募集，上限金額合計(jì)約為200億元。
以首家發(fā)行的工行首款資管計(jì)劃—“工行多享優(yōu)勢(shì)理財(cái)管理計(jì)劃A”為例，與傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，新資管產(chǎn)品投資標(biāo)的中新增債權(quán)直接融資工具。該產(chǎn)品可投資債權(quán)直接融資工具占比為0-70%。另外，產(chǎn)品的交易形式已改為開放式凈值型產(chǎn)品。
“工行理財(cái)管理計(jì)劃A”的投資門檻較高，銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，產(chǎn)品僅限風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高端客戶，與普通投資者絕緣，表明銀行對(duì)資管計(jì)劃產(chǎn)品還是較為謹(jǐn)慎的。工行在產(chǎn)品說明書中重點(diǎn)提示，該產(chǎn)品屬于非保本浮動(dòng)收益類型。也就是說，讓投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
從目前其他幾家銀行發(fā)行的凈值型資管產(chǎn)品的設(shè)計(jì)來看，對(duì)于預(yù)期收益率的直接描述也已不復(fù)存在。傳統(tǒng)產(chǎn)品中被質(zhì)疑的“投資管理費(fèi)”也進(jìn)行了創(chuàng)新并與業(yè)績(jī)掛鉤。
具體來看，費(fèi)率上，各家銀行均不相同，如工行托管費(fèi)率0.1%、銷售費(fèi)率0.4%、固定管理費(fèi)0.6%，總計(jì)固定費(fèi)用1.1%，而浦發(fā)銀行則分別為0.05%、0.2%、0.5%，總計(jì)0.75%，比理財(cái)基金和貨幣基金高一些。
與其他銀行不同，光大銀行這次直接將原有的理財(cái)產(chǎn)品“穩(wěn)健一號(hào)”、“頤享陽光”轉(zhuǎn)化為資管計(jì)劃。據(jù)了解，成立于2008年4月的光大銀行“穩(wěn)健一號(hào)”，已經(jīng)更名為“陽光理財(cái)管理計(jì)劃穩(wěn)健一號(hào)”，產(chǎn)品協(xié)議書和說明書條款不變。
“銀監(jiān)會(huì)這次試點(diǎn)得有點(diǎn)急，現(xiàn)發(fā)行新產(chǎn)品可能來不及�！惫獯筱y行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，“光大很早就試水了凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品符合銀監(jiān)會(huì)對(duì)資管計(jì)劃的一些基本要求，只需要轉(zhuǎn)過來就可以了�！�
據(jù)悉，從9月26日圈定試點(diǎn)銀行，到10月23日參與銀行在中債登開始交易，短短不到一個(gè)月的時(shí)間。按照銀監(jiān)會(huì)要求，原則上10月18日之前各銀行完成交易上市和網(wǎng)上交易過戶。
之所以如此倉(cāng)促，有金融業(yè)人士分析認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)理財(cái)8號(hào)文對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的約束引發(fā)銀行爭(zhēng)議，銀行為突破非標(biāo)限制的創(chuàng)新層出不窮，銀監(jiān)會(huì)應(yīng)接不暇；各部委爭(zhēng)搶地盤，基金子公司的設(shè)立、上交所資管計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓服務(wù)的推出令銀監(jiān)會(huì)倍感威脅。
最終拼的還是主動(dòng)投資
普益財(cái)富研究員葉林峰認(rèn)為，債權(quán)直接融資工具的運(yùn)用將沖擊現(xiàn)有的以預(yù)期收益率為主的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行形式。目前大部分投向非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品通過信托、券商等“通道”進(jìn)行投資，信托和券商不會(huì)承擔(dān)起主動(dòng)管理的職能，風(fēng)險(xiǎn)仍留存在銀行端。
在葉林峰看來，由于采取了預(yù)期收益率的形式發(fā)行，無論是宏觀環(huán)境的變化還是融資企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的變化都無法反映到理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格中，這無疑使得銀行面臨剛兌的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
而此次銀行試點(diǎn)資管計(jì)劃，則為擺脫剛性兌付邁出實(shí)質(zhì)性步伐。國(guó)泰君安報(bào)告分析指出，還有助于引導(dǎo)銀行間利率的平穩(wěn)預(yù)期。”過去理財(cái)產(chǎn)品在季末集中到期，一定程度上增加了季末同業(yè)市場(chǎng)利率的緊張。通過直接融資工具籌集長(zhǎng)期資金，相當(dāng)于解決了季末到期這一問題，季末同業(yè)利率飆升的現(xiàn)象可以稍微緩解。
不少銀行業(yè)分析師認(rèn)為，這是對(duì)商業(yè)銀行極大的利好。比如資管業(yè)務(wù)較為領(lǐng)先的工行、光大等；或者對(duì)那些理財(cái)規(guī)模大，本身就以投行思維運(yùn)作或者理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速比如民生銀行、興業(yè)銀行；依靠資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張規(guī)模的平安銀行。
隨著試點(diǎn)的順利實(shí)施，銀行開展債券融資工具業(yè)務(wù)后，除了不能為企業(yè)發(fā)行股票和直接購(gòu)買股票以外，投資銀行可以做的事情，銀行幾乎都可以進(jìn)行。
不過也有不樂觀的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行的資管產(chǎn)品剛剛開始，一是不保本、不保收益，沒了預(yù)期收益率，投資者究竟有多大興趣很難說。此外，債權(quán)直接融資工具的融資企業(yè)如果評(píng)級(jí)太高，利率就不會(huì)高，銀行資管計(jì)劃的收益率會(huì)很低。
但無論如何，銀行試點(diǎn)資管首先需要迅速變革自身的經(jīng)營(yíng)模式，提升自身資管競(jìng)爭(zhēng)力。用張旭陽的話，“資管最終拼的還是投資的能力”。
據(jù)時(shí)代周報(bào)記者了解，首批試點(diǎn)銀行牽頭資管部門并不相同。比如招商銀行等部分銀行由金融市場(chǎng)部牽頭；建行等銀行由投行部牽頭籌備；渤海銀行則是由資產(chǎn)管理部聯(lián)合投行部籌備。不同的安排反映了各家銀行對(duì)這一政策的不同理解,但無一例外，各銀行都高度重視。
由于銀行還需要取得專門的資產(chǎn)管理牌照，才能在分業(yè)監(jiān)管的環(huán)境下，開展獨(dú)立的理財(cái)資金投資管理業(yè)務(wù)。據(jù)悉，銀監(jiān)會(huì)已在起草相關(guān)的法律法規(guī)，銀行資管計(jì)劃合法化只是個(gè)時(shí)間問題。
通道業(yè)務(wù)遭重創(chuàng)
毫無疑問，銀行資管計(jì)劃的開啟，不但將改造原有銀行理財(cái)模式，也將對(duì)信托、券商、基金子公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)尤其通道業(yè)務(wù)造成重創(chuàng)。如果未來完全放開，通道業(yè)務(wù)或許將面臨消亡。
“現(xiàn)在銀行自己可以做資管業(yè)務(wù)，就不必通道其他金融機(jī)構(gòu)了，這對(duì)于很多嚴(yán)重依賴通道業(yè)務(wù)的券商資管沖擊很大�！北本┮患胰藤Y管相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，“券商資管借通道業(yè)務(wù)沖規(guī)模的時(shí)代將成為過去時(shí)。從某種角度，券商資管的創(chuàng)新勢(shì)在必行�！�
對(duì)于過去一向被詬病比銀行還暴利的信托而言，是個(gè)致命的打擊。信托業(yè)的繁榮始于銀行最初為規(guī)避信貸規(guī)模監(jiān)管而來的所謂“通道業(yè)務(wù)”。自一年前證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)資管新政，開啟了泛資管時(shí)代的大幕，信托的日子就愈發(fā)難過，至此次銀行試點(diǎn)資管，可謂已“走投無路”。
“目前試點(diǎn)資管計(jì)劃體量還很有限。公司的業(yè)務(wù)并沒有立即做出改變�！狈秸龞|亞信托研發(fā)高級(jí)主管湯曉華告訴時(shí)代周報(bào)記者，“從長(zhǎng)期來看，銀行資管計(jì)劃的實(shí)施，對(duì)信托等通道依賴降低，進(jìn)一步倒逼刺激信托資產(chǎn)管理能力的提高”。
據(jù)時(shí)代周報(bào)記者了解，其實(shí)很多信托公司早已經(jīng)開始向加強(qiáng)主動(dòng)投資管理方面轉(zhuǎn)型，比如與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作成立基金，試水一些家族信托、土地流轉(zhuǎn)信托等。
“這對(duì)子公司來說影響太大了。如果是我們公司剛剛成立的時(shí)候試點(diǎn)這個(gè)計(jì)劃，對(duì)我們來說簡(jiǎn)直是滅頂之災(zāi)�！币患毅y行系基金子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，“這也警示基金子公司，要抓緊時(shí)間練內(nèi)功”。