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10月中下旬到11月上旬，金融改革的進一步推動和實際政策落地可能有進一步的消息，比如信貸資產證券化進一步擴大試點、同業存單正式啟動、自貿區金融改革進一步落地等，同時上市銀行進入三季報集中披露階段，屆時如果比較理想的話，可能會出現政策和業績雙推動的情況，有可能重現9月上旬的估值修復行情，具體力度還需要觀察政策和業績的具體情況。
從宏觀面分析，央行公布了9月份和前三季度宏觀金融數據，M2和M1的環比增速均明顯回落，我們判斷M1超預期回落并非經濟惡化，主要是政策偏緊操作有關，而M2回落則是翹尾因素的影響。9月份新增人民幣貸款7870億元，同比多增1644億元，第三季度人民幣貸款增加了2.2萬億元，同比多增了3353億元，從2013年全年看，如果按照季度投放結構3：3：2：2的慣例估算，2013年第四季度的人民幣貸款增量大約也在1.8萬億元到2萬億元之間，全年的人民幣貸款增量將肯定超過9萬億元，可能在9萬億元到9.2萬億元之間。
央行進一步推進利率市場化工作任務，我們認為其中主要關注兩點：第一，監管層未有明確提及對存款利率上限的進一步放松，在存款方面僅僅提出了同業存單的問題；我們預期未來監管層在存款利率市場化的推進上可能將改變以往的一刀切式的行政方式，也就是不再會出臺簡單地將存款基準利率上浮幅度擴大至20%這樣的監管措施，而是通過金融改革逐漸弱化存貸款基準利率的作用，建立和完善多層次、多期限的市場化利率體系。第二，監管層希望盡快建立起貸款基準利率報價機制，引導市場化的貸款利率形成。
從行業面分析，銀監會推出銀行資產管理計劃的銀行理財新試點，這項試點的意義有以下幾點：1、對銀行理財業務而言，最大的突破在于變更為資管產品，銀監會可能希望逐步打破銀行理財的剛性兌付魔咒，發揮理財產品的真正含義；2、從銀行發行這類資管產品的資金運用看，資金主要投資于可以在同業債券市場上交易的DDFI，這類產品屬于具有公允價值，可以交易的標準化投資工具，首先不受之前8號文的影響，其次有利于銀行盤活存量，實現信貸資產的證券化；3、短期內對銀行的利潤貢獻有限，信號意義可能更強。
我們維持對銀行板塊“同步大勢”的判斷，目前銀行板塊的投資風險依舊在于宏觀經濟復蘇的不確定性、不良貸款暴露情況超過市場預期和監管政策落地的風險。
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