2005年7月，中國啟動人民幣匯率形成機制改革。至2008年上半年，人民幣對美元一直保持小幅升值，使得人民幣有效匯率指數基本處于100至105點之間，震蕩中略有上升趨勢。金融危機使得美元大幅貶值，人民幣匯率形成機制改革中斷，重新盯住美元，導致人民幣有效匯率指數大幅上升。
2009年人民幣有效匯率指數大幅下跌近20點，跌幅近15%；模擬指數開始升值，并回到100點附近。2010年6月人民幣匯率形成機制改革的進一步重啟，使得人民幣匯率2010年小幅上升。2011年最后一個季度，有效匯率指數加速上升，全年漲幅7%。2012年復旦人民幣指數整體運行基本平穩。
2013年第一季度，復旦人民幣有效匯率指數在2月初短期回調之后于2月份和3月份迅速上升，達到一個新的歷史高點，3月下旬在高位徘徊。進入第二季度后，復旦人民幣匯率指數持續升勢，再創歷史新高。第三季度以來，復旦人民幣匯率指數小幅震蕩。而盯住一籃子貨幣模擬指數，始終表現出其穩定的特點，呈現小幅回落態勢。
三季度走勢
有效匯率指數：9月4日創歷史高點138.93
2013年第三季度，復旦人民幣名義與實際有效匯率指數趨勢一致，持續在高位徘徊，小幅波動。而盯住一籃子貨幣模擬指數在第三季度初期高位徘徊后于7月中旬開始下降，直到8月中下旬開始轉為緩慢上升，在9月下旬該指數再次小幅下降。
2013年第三季度復旦人民幣實際有效匯率指數由季初的136.68升至季末的136.81，上升幅度為0.1%。在9月4日創下新的歷史高點138.93，較2005年匯改以來升值達38.93%。截至到9月底，復旦人民幣名義有效匯率為130.35，較季初的130.22微幅上升0.13個百分點，升幅為0.1%；最高點和最低點分別為9月4日的132.37和9月19日的129.68，振幅為2.03%。盯住一籃子貨幣模擬指數在第三季度波動幅度大于名義和實際有效匯率指數，全季度跌幅為1.97%。名義有效匯率指數實際值與其模擬值差值由季初的30.43升至32.52，兩者之間差距上升。人民幣兌美元匯率實際值由季初的6.14小幅下降至6.12，人民幣升值幅度為0.29%，該升值幅度大于模擬匯率表現的升值比例0.19%，因此長期來看，人民幣升值幅度會適度降低，趨向于均衡值。
核心匯率指數：整體震蕩幅度為2.23%
總體看，復旦人民幣核心指數在2012年9月至2013年5月持續9個月達11%的升幅后，在2013年第三季度呈高位震蕩，小幅回落趨勢。季末收盤價為126.8095，較季初收盤價128.4736下降1.6641個百分點，降幅為1.30%。人民幣核心指數第三季度最低點出現在8月8日，當日收盤價為126.7662，最高點為7月8日的129.588，二者相差2.8218，第三季度整體震蕩幅度為2.23%。
期初快速反彈：2013年7月初，復旦人民幣核心指數延續了2013年6月中下旬迅速反彈的勢頭，7月份的前八天漲勢迅猛，收盤價從128.4736上升到129.588，漲幅達0.87%。
大幅下降：自7月9日至7月29日，復旦人民幣匯率核心指數大體呈現迅速下降的趨勢，收盤價從129.5456下降到127.2691，調整幅度僅有0.03%。
低位徘徊：自7月30日至9月5日，復旦人民幣匯率核心指數小幅震蕩，其間各主要貨幣兌換人民幣匯率有升有降，因此綜合起來核心指數變化幅度不大。從8月末開始，人民幣匯率指數出現強勁回升之勢。
緩慢下降：從9月6日開始，人民幣核心匯率指數出現下跌趨勢。從6日最高點128.4683緩慢下降至9月19日的127.007，跌幅為1.14%。
期末保持穩定：從9月20日開始，匯率指數整體震蕩幅度有限，最終收于季末的126.8095。雖然在季末收于季內低點，但與2012年9月的低點116.5相比，1年升值幅度仍然高達8.84%。這是人民幣對主要貿易伙伴貨幣（美、歐、日、英和港元）的升值幅度，必然對中國內地經濟產生較大的影響。
匯率指數構成：對伊朗里亞爾升值103%
復旦人民幣匯率指數是以24種雙邊匯率、貿易權重以及價格指數等為基礎，根據一定的規則編制，其中任何一個要素變化都會引起指數的變化。第三季度，人民幣對伊朗里亞爾、印尼盧比、印度盧比、馬來西亞林吉特、墨西哥比索、南非蘭特、泰銖以及菲律賓比索以及美元升值。對伊朗里亞爾升值幅度最大，達到103%；對印尼盧比也大幅升值18%；對部分貨幣小幅貶值，貶值幅度為最大的為沙特里亞爾，達到7%，其次對英鎊、韓元以及歐元分別貶值5%，5%，3%。整體來看，人民幣對24國貨幣有升有降，導致人民幣有效匯率指數在2013年第三季度小幅上升0.1%。
一籃子貨幣匯率變動對人民幣有效匯率的最終影響與其權重有關。復旦人民幣匯率指數2013年第三季度籃子貨幣中，權重超過5%的貨幣主要有歐元、美元、港元、日元、韓幣以及新臺幣。其中歐元權重依舊為最高值，達到17.0%。與第二季度相比，權重占比前十的國家及地區樣本排序大致不變，僅巴西權重變為3.23%，由第二季度排名第十上升至第八位。權重上升幅度最大的是英國，增幅為16.23%，這與第三季度英國經濟走強，需求上升的基本面情形一致。降幅最大的南非，權重較第二季度下降19.51%。
貢獻率是綜合考慮了樣本權重以及匯率變動各因素的影響下，各種貨幣匯率對復旦人民幣名義有效匯率指數變動影響的貢獻率。2013年第三季度，復旦人民幣名義有效匯率指數上升0.10%，主要是由伊朗里亞爾，印度盧比，印尼盧比、巴西里亞爾和馬來西亞林吉特等新興市場經濟體貨幣大幅貶值，人民幣相對走強的趨勢拉動所致。
影響匯率因素：三大利好一大利空
2013年第三季度，7、8月份人民幣兌美元小幅波動，但是9月以來人民幣匯率重返強勢，中間價出現了較為明顯的持續升值，對美元中間價三次刷新匯改來新高。在9月23日公布9月PMI初值為51.2時，市場對經濟回暖預期增加，最終人民幣對美元中間價突破6.15，單日上漲82個基點。總體而言，經濟數據表現良好以及美聯儲意外推遲QE的消息使得美元指數走弱，增加了近期人民幣升值壓力。其次，得益于市場情緒轉好以及鄰近月底時全球金融投資收益率的短暫走低，8月銀行代客結匯1410億美元，代客售匯1316億美元，順差為94億美元，高于7月份順差值26億美元。同時8月人民幣匯率略微升值，匯率對套利資金吸引力上升。8月外匯占款增加273億美元，增速放緩。當然，由于歐美等主要經濟體經濟復蘇，外需強勁，短期內貿易順差將成為主宰外匯占款主要力量，熱錢變化的邊際影響有限。通過分析人民幣有效匯率指數構成要素及其對指數的影響，可以發現主導2013年第三季度人民幣匯率指數走勢有五大宏觀因素。
中國內外需求小幅增長
國家統計局數據顯示，2013年上半年境內GDP同比增長7.6%，9月公布的中國制造業采購經理人指數（PMI）初值為51.2，終值為50.2。這顯示中國制造業運行環比略有改善。近期經濟數據好轉的原因，主要有：一，經濟政策轉變，平衡對消費與投資的重視，提振了市場信心，有利于刺激內部需求。二，基數低，去年同期為全年的最低點，因此今年7、8月份經濟數據好轉有部分這方面原因。三，房地產市場回暖，帶動了房地產相關產業加速所帶來的經濟數據暫時的好轉。四，外部需求的提振，主要是由于歐元區等發達經濟體經濟緩慢復蘇。
美國維持QE規模不變
整體來看，美國8月份個人收入環比上升0.4%，增幅為今年2月以來最高。8月個人消費支出環比增加0.3%，符合預期。失業率雖然較上月下降0.1個百分點至7.3%。8月新屋銷售環比增長7.9%，預期增6.6%。耐用品訂單環比增長意外強于預期，環比上升0.1%。近期公布的9月PMI創6個月來的新高，這表明制造商預期9月份的商業環境會進一步好轉，相較于第二季度，第三季度經濟進一步復蘇。此外，美聯儲于9月宣布維持基準利率在0-0.25%區間不變，并繼續每月850億美元的購債規模不變，其中每月購買450億美元較長期美國國債，每月購買400億美元抵押貸款支持債券（MBS），同時下調經濟增長和通脹預期。美聯儲維持QE的原因，伯克南解釋為美國經濟復蘇尚不穩固。同時，由于美國政府預算融資法案未能及時通過，導致美國政府再次關門，以及債務上限問題可能導致美國政府債務違約的風險再次成為美國政治、經濟和金融面臨的一大問題，市場也可能會因此出現大幅波動。
歐日經濟企穩復蘇
歐元區經濟繼續緩慢復蘇。7、8月份歐元區制造業PMI數據持續回升。8月份，歐元區制造業PMI回升0.9個百分點至51.4，創2011年6月以來最高值。從分項數據看，新訂單指數以及產出終值分別為53.3和53.4，為2011年5月以來最高值。但是，在經濟復蘇同時，歐洲就業問題令人堪憂。7月歐元區失業率為12.1%，與6月份數據持平，維持在歷史高位。
第三季度以來，得益于強勁的外部需求以及安倍經濟學的刺激，日本大部分數據好于預期。制造業、出口數據表現較好。8月份日本制造業PMI為52.2，遠高于7月的50.7。出口勢頭強勁，8月日本出口同比增長14.7%，為３年來最快增速。8月貿易逆差規模收窄，但是日本已經連續14個月處于逆差期，為1979年以來最長逆差期。7月經季調后失業率為3.8%，降至2008年10月以來最低值；同時7月核心消費者物價指數（CPI）同比增長0.7%，為５年來最快增速。
新興經濟體熱錢撤離
與發達經濟體和中國相比，印尼等新興經濟體發展則令人擔憂。面對新興經濟體令人擔憂的增長放緩跡象，新興經濟體資本市場出現大規模資金外流。一些國家的外匯儲備降幅更為劇烈。從4月底到7月底，印尼的央行儲備流失13.6%，印度的外匯儲備減少近5.5%，最近幾個月該國匯率遭遇重挫。特別是美國退出QE的預期導致“熱錢”大規模撤離，本幣大幅貶值，對這些國家經濟帶來較大不利沖擊。相關部門數據表明，印度8月份制造業PMI為48.5，為2009年5月以來首次跌至榮枯線以下。印尼8月份制造業PMI終值也跌破榮枯線，創15個月新低。許多國家由于市場動蕩加劇，新興市場貨幣兌美元匯率大幅下挫。投資者對于存在經常賬戶赤字的國家尤為擔心，由于經常賬目出現赤字，印度、印尼、土耳其和巴西等國的貨幣一直處于貶值壓力之中。
四季度展望
先升后跌 窄幅震蕩
綜合內外經濟環境，2013年第四季度人民幣對美元匯率將呈現先小幅升值后小幅貶值的窄幅震蕩態勢，人民幣名義有效匯率則會呈現先小幅回落，后小幅上升的相反走勢，總體波動幅度不會太大。中國應在繼續推進人民幣匯率形成機制市場化改革的同時，進一步完善匯率形成機制，適度擴大人民幣對美元中間價的波動幅度，增強人民幣對美元匯率的彈性，將匯率政策目標從穩定人民幣對美元匯率轉向穩定人民幣實際有效匯率，減小人民幣對美元匯率的依賴以及隨美元匯率波動導致的有效匯率的大幅波動對中國經濟的不利沖擊。這將有利于穩定中國對外貿易的發展以及有效地推動人民幣國際化。
中國經濟將好轉
今年上半年，中國經濟連續兩個季度放緩。但是，在外需逐步改善以及國內“穩增長”政策作用下，中國第三季度各項經濟數據開始好轉。當前主要的經濟任務是結構調整，而下一階段的經濟改革方案將會聚焦在11月份召開的十八屆三中全會，改革開放的進一步深化將會有利于中國內需和外需的持續擴大和經濟結構的優化調整。在中國“調結構、穩增長”政策的進一步落實下，中國經濟將會繼續向好,但短期復蘇的步伐仍將較為緩慢和具有不確定性。由于第四季度中國的通貨膨脹仍將維持較低水平，其對人民幣實際有效匯率的影響較小。
歐元有走弱風險
在外需方面，雖然近期歐元區經濟正在復蘇，但是仍然面臨著許多不確定性因素。例如，作為歐洲主要經濟體之一的法國引起市場擔憂。9月份法國將明年經濟增長下調為0.9%，制造業PMI仍處于榮枯線之下，政府債務高企，這些問題的客觀存在使得法國赤字很難短期內降低至規定水平；另一方面，由于新興市場經濟走弱、日元大幅貶值等因素引起的外需放緩，德國近幾個月工業產出復蘇并不強勁；此外，葡萄牙和希臘問題仍舊懸而未決，可能未來仍需要多次救助，從而帶給市場進一步擔憂。因此，歐元區經濟整體復蘇進程緩慢，失業率高企的狀況短期內難以改善，這些因素可能會進一步引起資本外流，引起歐元走弱的風險仍存在。
美元或先跌后升
由于美國經濟復蘇不夠強勁，相關部門表明目前美國的就業和經濟復蘇仍需寬松政策支撐，美聯儲在9月推遲了QE削減計劃。同時，日本等國央行也進行了量化寬松政策，在此寬松環境下過早退出QE會加大美元升值壓力，進而會對美國出口和經濟復蘇有壓制作用，這也是美聯儲維持寬松貨幣政策的動力之一。雖然10月美國政府債務上限問題可能引發的政府債務違約風險在最后一刻可能因兩黨的讓步而化解，而在此之前的不確定性仍將危害美國經濟和美國政府信用，并導致金融市場劇烈動蕩。因此，美元在10月中上旬將繼續維持弱勢。但在該風險被化解以后，美元的弱勢將會得以改變。若QE在2013年第四季度有所削減，將在短期內對全球各金融市場造成一定影響，特別是對新興市場將形成一定的負面沖擊。但是，經過今年第二季度美國即將開始退出QE消息的第一波沖擊的影響，美國正式小幅削減QE購債規模所形成的第二波沖擊將會小于第一波的沖擊，但持續的時間將會更長。因此，估計第四季度美元指數將呈現先跌后升的態勢，但波動幅度不會太大。
日刺激效應難續
最后，日本央行實現的寬松貨幣政策以及日元大幅貶值，有利于刺激消費、投資以及凈出口，進一步使得經濟得以復蘇。出臺的“日本再興戰略”有利于振興產業，刺激投資。但是，以政策拉動為主的日本經濟仍面臨較高不確定性，安倍政策的長期效果仍待檢驗。短期來看，日本通貨緊縮狀況尚未明顯改善；國內經濟仍無有效增長點。同時，競爭性貶值可能會引發貨幣戰，激進貨幣政策可能引發的惡性通貨膨脹。長期來看，安倍經濟學缺少中長期目標的具體對策，經濟刺激效應難以持續；擴張性財政政策和2%通脹目標貨幣政策的組合加大了爆發政府債務危機的風險。