創業板輕資產公司近3年來的并購歷程使得基金經理逐步悟出布局的反向邏輯,即那些業務單一、體量規模較小、抗風險能力較弱的“初創型”公司并購意愿最強,上市公司通過資產并購獲得新的盈利增長點,多元混業經營已成為做大做強、提高抗風險能力的重要路徑。
輕資產公司業務單一、體量較小的現實正給基金經理帶來一些反向投資邏輯。由于抗風險能力弱,此類公司往往通過多元混合經營來降低經營風險,同時,這些輕資產公司本身的特質及市場環境也使得他們希望通過并購重組來做大做強。
基金經理已注意到,跨界并購已成近3年來創業板公司并購重組的普遍路徑。早期上市的華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等公司幾乎都是業務非常單一類型的公司。但在隨后幾年內,這些公司均開始了多元經營。以華誼兄弟為例,這家早期業務單一的電影公司已將其業務從電影業務擴展到電視劇、音樂、手游、影院投資、主題公園等等。而以電視劇業務為主的華策影視在2010年剛上市之時,其業務模式不僅高度依賴于電視劇市場,且即便是電視劇業務的規模也非常小,這使得華策影視在擺脫單一業務和做大規模兩個方面有擴張沖動,其在版權業務、影院、手游上面的擴張被一些基金理解為突破單一模式,而并購同業公司克頓傳媒則是滿足其做大規模的需求。
擺脫單一業務模式、做大規模、提高抗風險能力顯然已成為大多數創業板輕資產公司發展必由之路,這種現象也絕不僅僅停留在影視行業。觀察華寶興業重倉的藍色光標并購歷程,也可以進一步表明當前營銷傳播類公司多元發展的急切。上市初期的藍色光標僅僅是一家業務單一的公關公司,但藍色光標在隨后的幾個重大并購中,目標幾乎都指向了廣告行業,廣告業務在藍色光標主業中的占比越來越高,多元經營也使得公司的抗風險能力得以提高。與此同時,華寶興業重倉的省廣股份的一些收購也指向產業鏈上下游的整合。
受此投資邏輯的影響,營銷傳播板塊中華誼嘉信昨日遭3家機構大量買入超過2500萬元,這或表明了機構認識到這類業務單一、體量較小的公司利用資本市場發展多元業務、做大規模的需求,這甚至成為基金經理捕捉并購重組的一個反向邏輯,即那些體量規模小、業務類型單一、經營風險大的輕資產公司的并購意愿最強。值得一提的是,創業板輕資產文化板塊中,新文化、華錄百納兩個公司都是高度依賴于電視劇的單一業務公司,不僅如此,上述公司自身電視劇業務也規模非常小,在部分基金經理看來,諸如此類的公司可以理解為初創型企業,此類公司的抗風險能力低,其并購意愿非常大。這一邏輯也同樣適用于部分手游和互聯網公司,這將成為基金經理穩健布局重組股的一個主要策略。
顯而易見,上市公司打造全產業鏈模式的需求直接刺激著相關公司的并購擴張,尤其在當前市場環境下,快速發展的大文化范疇公司通過并購做大做強已成為主流策略。