最近有市場人士就華誼兄弟算了一筆賬：公司市值高達350億元，而2012年全中國的國產片總票房才83億元，若制作和發行分四成即33億元，20%的銷售凈利率也就6.6億元，按30倍PE算，華誼可以用200億元把整個國產電影行業全部買下來，剩下的150億元順便可以買下全中國的電視劇。顯然，一些人認為華誼兄弟有些偏高了，整個創業板也處于一個相對高估的態勢。從歷史經驗來看，一個市場若被高估，這種高估會持續下去，直到某個時點泡沫破裂。那么這一刻會在什么時候到來呢？
分析人士認為，創業板可能存在兩個較大級別調整的時間窗口：一是今年最后兩個月，也就是三中全會之后；二是明年一季度結束之后某個時點。但可能也只是中等級別的調整，創業板行情的真正終結或許要等到本輪全球經濟復蘇的路徑和驅動力發生根本改變。
從這一輪創業板上漲的邏輯來看，一些市場人士傾向于將其定義為“市值管理”行情。創業板這一波上漲有天時、地利、人和的因素。市場沒有太多系統性風險，經濟處于企穩過程；全球經濟結構轉型與創業板個股緊密相關，與移動互聯網產業鏈息息相關的個股大多存在于創業板；IPO未重啟提供了大量的熱門資產并購機會，上市公司超募資金充沛也為外延式增長提供了大把子彈，籌碼停止供應也緩解了市場壓力；最為主要的是，由于并購或減持的需要，大股東都有較強的市值需求。若要求解創業板的頂點，仍需要天時、地利、人和的演繹。
為什么創業板較大級別調整可能會發生在今年最后兩個月或者明年一季度之后呢？
首先，在宏觀經濟層面，今年最后兩個月資金面緊張的情況有可能再次出現，因為年底處于結算階段，實體經濟需要資金，而從M2全年13%的目標來看，由于最近幾個月M2增速都超過了這個水平，最后兩個月也存在往回收一收的可能性。從最新上市的國債期貨走勢來看，似乎也體現了這種預期。此外，最近輿論頻頻造勢地王頻現，加上李嘉誠旗下部分資金從內地撤離，可以預計，無論是從宏觀調控的角度，還是從市場走勢來看，房地產市場未來注定不會太平，這個市場未來對股市的沖擊不容小覷。這是創業板當前最需要注意的系統性風險。
其次，從地利的角度來看，無論市場預期與否，IPO重啟會給創業板帶來實實在在的沖擊。IPO重啟之后，籌碼壓力會逐漸顯現，新上市的公司都是經過幾輪核查的公司，造假可能性微乎其微。可以預計，新股上市后，大家都會去搶，這樣會給老股帶來壓力；另外，IPO重啟之后，上市公司并購優質資產的機會將會大幅減少，外延式增長將會產生一個可以預期的邊界，而一旦邊界清晰，估值也會逐漸明朗，很多股票也會慢慢走向下行通道。從目前的情況來看，IPO若不在今年最后兩個月重啟，由于準新股2013年年報需要審計，這樣一來，IPO重啟就極有可能拖到明年一季度之后。
綜合上述兩個因素，若都發生在今年最后兩個月，創業板調整的幅度會比較大、比較快，但明年一季度還是會有反彈出現。若拖到明年一季度以后，調整速率則會慢一些，但時間會相對長一些。因為這里面還有一個人和的因素。
從人和的角度來看，最為主要的是大股東有較強的市值管理要求。這意味著，今年做高股價的上市公司將要在年報或者明年一季報中體現一些利好，來支撐股價。否則，一旦被市場證偽，大家所做的努力就白費了。因此，明年一季度，年報和一季報公布之時，可以預期會有一些公司推出靚麗的報表。這樣一來，明年首季的創業板依然可以找到支點。而且從大的環境來看，一季度的資金歷來也是充沛的，同樣可以支撐股市。
其實，更需要注意的是創業板上漲的根本邏輯，那就是全球經濟增長的驅動力。從上世紀90年代到2008年次貸危機之前，美國的經濟遵循了一個“從創新驅動、科技支撐到地產驅動”的過程，目前全球的經濟也在走同樣的路徑，只是現在處于以“移動互聯網”為創新驅動和科技支撐的階段，只要這個路徑還沒走到最后一階段，創業板就還有機會。最后一階段的機會在于周期股。但從目前的房價來看，中國經濟恐怕難以承受最后一擊，需要創新驅動走得更遠一些。