近期，中小企業私募債將進一步擴大試點范圍的消息引發市場熱議。業內人士表示，中小企業通過私募債融資需求旺盛，但由于融資成本高、增信難、流動性差等不利因素，市場對中小企業私募債風險厭惡情緒濃厚。同時，隨著中小企業私募債陸續迎來首次付息和回售時點，防范信用風險成為重中之重，否則一旦個債出現違約，將對中小企業私募債今后發展帶來重創。
中小企業發債意愿強烈
自去年6月由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司私募債成功發行至今，中小企業私募債推出已一年有余，其試點范圍不斷擴大。證監會的數據顯示，截至今年6月底，中小企業私募債試點范圍已擴大至22個省(區、市)。滬深交易所累計接受311家企業發行中小企業私募債備案，備案金額413.7億元；210家企業完成發行，籌集資金269.9億元。
為做大這一券種，證監會主席肖鋼近期在全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議上明確表示，將加快多層次資本市場體系建設，積極拓展中小微企業融資渠道。其中特別指出，要進一步擴大中小企業私募債試點范圍，更好地滿足中小微企業的融資需求。
東部沿海某省一家券商固定收益部副總在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，在他所接觸的中小企業中，盡管資質規模不盡相同，但通過發行私募債融資的意愿十分強烈。“尤其是對3到5年這種中長期融資需求更為突出，既能解決目前資金問題，短期又不會面臨太大的資金壓力。”
對此，有業內人士指出，近期中小企業發行私募債積極性增加，也與目前其他融資渠道不暢有關：IPO具體開閘時間仍不可知，企業債核查也對發行企業債融資產生一定影響。
不過，方正富邦基金投研總監沈毅則向記者表達他的擔心，如果企業自身凈資產和現金流有限，借助高成本的私募債融資可能會加重債務負擔和償債風險，因此中小企業在發債時必須對日后償債來源和資金壓力有明確判斷。
上述券商固定收益部副總還稱，盡管發改委、證監會近期都表示要支持中小企業通過發債形式融資，但目前并未感受到政策扶持帶來的實際效果，仍待政策和具體配套措施進一步落實。
投資者視為“燙手山芋”
盡管在其他融資渠道不暢背景下，中小企業私募債因其采取備案制、機制靈活且對企業凈資產、盈利限制較小等原因受到部分中小企業的青睞，但是，融資成本高、缺乏有效增信措施、發行難、流動性差和市場認可度低等因素正成為制約其發展的不利因素。
北京某券商投行部一位負責人在接受記者采訪時坦承，他們承銷的中小企業私募債目前正面臨發行難困境，除合格投資者需求有限外，市場對中小企業私募債風險厭惡情緒濃厚，正在發行的債券被很多投資者視為“燙手的山芋”。
由于中小企業經營不夠規范、信息公開不夠透明、易受經濟波動沖擊等原因，有投資者認為，中小企業私募債目前收益率和風險不匹配，再加上其不能被質押加大杠桿，二級市場流動性差，不宜作為投資標的。
該券商投行部負責人還稱，為提高中小企業私募債信用水平，不得不要求企業進行抵押、擔保，甚至在產品設計上增加回售和調整票面利率等附加條款，以減輕投資風險。但是，企業的土地、廠房等固定資產往往早已抵押給銀行，擔保措施又會加重企業財務負擔，這樣又會使企業面臨兩難局面。
對此，有業內人士指出，中小企業發行私募債在目前平均9%的票面利率基礎上，再加上承銷費用、審計費、律師費以及擔保、評級等費用，企業實際融資成本甚至超過15%，這無疑會加大企業的資金壓力。
值得注意的是，7月初，科冕木業發布公告稱，由于各方對具體的合作方案不能形成一致意見，且深交所出具的備案通知書有效期限即將到期，公司控股子公司科冕木業(昆山)有限公司決定終止本次發行中小企業私募債券相關事宜。鑒于此，有分析認為，在實際融資成本高居不下，且面臨市場認購不足的不利形勢下，不排除有更多已經備案成功的中小企業私募債最終以發行流產告終。
防風險成重中之重
在中小企業私募債面臨多重困境亟待突圍的同時，存量債務的信用風險更是被視為影響其能否進一步發展的核心要素。尤其是隨著私募債陸續迎來首次付息和回售的時點，能否成功付息或回售成為投資者關注焦點。
此外，Wind數據還顯示，今年共有13只期限在1-1.5年規模共計8.28億元的中小企業私募債到期，需要一次性還本付息。而據媒體披露，近期已有中小企業私募債出現付息困難，主承銷商為避免發生公開違約事件，在與投資者溝通后全額回購了所發行債券，作為單一債券持有人與發行企業協調后續事宜。
“一旦中小企業私募債出現第一單違約案例，將會對市場造成重創，以后發行的債券可能很難賣出去”，上述券商固定收益部副總向記者表示。他還稱，在目前市場形勢下，保證第一批到期債券成功償付意義重大，必須引起企業、政府和券商等中介機構的高度重視。
此外，有業內人士稱，最近地方監管部門召集幾家開展私募債業務較為活躍的券商進行了業務研討，對于私募債即將而至的兌付風險表示高度關注。而外界認為，一旦私募債出現償付困難，券商兜底的可能性極大。
溫州中小企業發展促進會會長周德文此前在接受記者采訪時表示，未來應鼓勵那些發展前景良好、具備償債能力的企業先發債，并建議政府應建立引導基金和扶持資金，在政策上給與資金支持，分散中小企業私募債的償付風險。
此外，也有觀點認為，今后隨著中小企業私募債不斷擴容，不妨借鑒銀行間市場經驗設立信用風險緩釋工具，用金融工具的創新實現私募債風險的定價、對沖與轉移。