可能存在業績拐點的上市公司
行業增長確定性較大的品種
新興產業
資本市場總是提前反映經濟困境……
大盤藍籌股市盈率本已非常低，但在近期的調整中遭遇了更為猛烈的下跌，而創業板市盈率，卻屢創歷史新高。
“一漲一跌”之間，A股傳統產業與新興產業的市值權重正在逐步走向一種微妙的平衡。
就目前而言，A股市值仍更多地反映在傳統產業鏈上，傳統產業鏈的脆弱表現，也加劇了股市的低迷；而另一方面，如果市場將銀行和地產等從股市中去除，A股上半年的市場形態，實際上處于牛市格局。
對于下半年的投資布局，基金經理十分糾結。一方面，成長投資風格的基金經理認為，成長股會有一次大浪淘沙的過程，但會依舊堅守陣地；另一方面，價值投資風格的基金經理依然在忍受煎熬，不愿賣掉低估值股票，轉而去投資市盈率40、50倍的科技、媒體和TMT股票。
不論是選擇成長，還是價值，只有市場，永遠是對的。
在基金眼中，在經濟低迷和企業融資成本可能上升延續下，下半年仍需要側重防御，雖然“小而美”的新興產業以及大消費仍是下半年基金操作主要領域，但由于靠近上市公司半年報業績的窗口期，上述板塊內部分化也將陡然增大，基金的操作更多采取增持那些被“錯殺”的業績確定性增長的優質新興科技品種。
市場邏輯顛覆
低估值藍籌品種曾被基金經理視為最具有安全邊際的防御性品種，但現在幾乎成為市場最糟糕的板塊
在炎熱的6月，一些基金經理變得焦躁不安。
重倉低估值權重品種的基金經理不僅錯失了之前的科技股行情，更在6月以來的這波行情中遭遇權重股殺跌。
“看對了方向，卻選錯了品種。”滬上一位基金經理十分懊惱，因為他提前一個多月就已經預期到了市場會因為流動性變局引發股債“雙殺”，并將倉位果斷降至七成。在他眼中，最好的防御性品種是銀行股。
在他看來，中國經濟不會出現太大的問題，流動性的沖擊也終將過去，而銀行股的估值已經非常之低。他坦言，對于權重股如此慘烈下跌很出乎意料，主要在于機構對于經濟的預期變了，而選錯品種，也讓他在公司的業績排名中幾乎墊底。
“我現在差不多是公司上半年業績最差的了。”深圳一位重倉汽車股的基金經理坦言，今年上半年以來的業績大幅跑輸，皆因拿錯了品種，重倉配置了估值較為便宜的低估值藍籌品種，放棄了高估值的創業板品種。
低估值藍籌品種被基金經理視為最具有安全邊際的防御性品種，但現在幾乎成為市場最為糟糕的板塊。不僅沒有賺到錢，反而出現了套牢局面。
而就在今年5月底，部分基金經理還一度判斷市場可能出現風格轉換，這些基金經理認為新興產業品種目前的估值無法與業績匹配，經歷前期快速拉升之后，這類品種已經透支了成長性，而同期的藍籌品種卻仍然處于被嚴重低估的狀態。總而言之，一些基金經理認為低估值的藍籌股就是目前最好的防御性品種。
大摩華鑫基金公司投資總監錢斌接受上證報記者采訪時認為，市場的風格轉換早已在三年前逐步確立，2010年以后的市場風格都是偏向新興和消費的風格，今年的市場風格也總體上延續了過去三年的市場特征。他表示，傳統的以投資拉動的經濟增長模式已不能適應新的社會發展，這已經是一個常識性的預期。
值得一提的是，匯金出手增持引發市場廣泛關注，一些投資者一度認為這可能成為市場從中小盤股轉向權重藍籌的一個信號，但最后的結果也表明，如果以傳統產業鏈為主導的國內經濟繼續低迷下滑，資金仍缺乏意愿流向權重藍籌。
“在投資者對基本面的憂慮難以消除的背景下，匯金增持對市場的正面拉動作用較弱。”大成基金認為，中國經濟長期處于去產能的過程，短期內經濟運行或繼續低于預期。從經濟周期的角度來看，盡管下半年經濟可能運行較為平穩，但仍存在向下的風險。
顯然，基金經理還是原來的基金經理，而A股市場和國內經濟早已不是從前的模樣。藍籌股在最近幾年并未給基金經理帶來任何實質性的業績回報，因而這也成為部分基金經理一直難以解開的心結。
深圳一位合資基金公司人士這樣向記者表示，在經濟沒有明確的方向和趨勢的平緩期，通脹逐步回升以及市場對長期去產能壓制經濟波動的較為悲觀預期的影響，A股在今年下半年或將延續結構性的分化行情，新興產業可能將強于周期行業的表現。
面臨業績驗證
前期受到熱烈追捧的中小市值公司6月后將面臨半年報檢驗。那些業績增幅能夠與股價漲幅相匹配的個股將凸顯出來
如果藍籌繼續低迷，那么下半年，成長股還會繼續上漲嗎？
在部分基金經理看來，引爆創業板行情的實際上僅僅是十幾只創業板龍頭品種而已，這十幾只品種幾乎全部分布在互聯網和文化板塊，并且他們的市值崛起實際上從去年第二季度就已悄然開始。
進入當前創業板行情的中后期，市場的總體表現已經由前期的互聯網細分板塊演變成A股科技股、題材股的普漲行情，但部分基金經理也據此認為，雖然創業板進入普漲階段，但這波行情的核心引擎依然是互聯網板塊。
也正因為A股創業板行情由單純的互聯網板塊演變成題材股的普漲，因此在強調挖掘獨特商業模式的市場人士看來，當前的這種普漲行情實際上難有持續性。
博時新興成長基金經理韓茂華稱，創業板目前估值泡沫雖比較大，但個股仍會有較好的表現。風格轉換能否繼續將是近期市場關注的焦點。
“原本是挖掘獨特模式、稀缺價值的個股行情突然間變成雞犬升天的普漲。”深圳一位私募人士認為，即便是新興行業具有較好的投資預期，但這些行業個股之間差異太大，基本面參差不齊，即便是某些新興行業能夠崛起，但這些行業崛起不一定意味著行業內部的某些上市公司可以跟隨行業，“行業活了，具體的上市公司可能死掉。”
在部分新興行業還未提供具有說服力的商業邏輯、競爭能力之前，新興行業的市值崛起不可能是普漲性的行情，一些創業板公司的基本面與他們美妙故事之間的鴻溝仍過于懸殊。
以中郵基金持有的某只激光品種為例，該公司在業內的市場競爭力顯然并不處于優勢地位，這家上市公司雖然今年一季度凈利潤僅為300萬，出現同比大幅下滑，半年報業績預告也相當低迷，但在3D打印概念的包裝之下，該股在短短兩周內暴漲超過70%，而又在隨后的市場調整中暴跌超過30%。
正是這種雞犬升天現象使得市場出現了基金減持TMT板塊的行為，而這種不具有基本面支撐，僅僅受益于資金面的品種成為基金經理減持的首選。記者從多家基金公司獲悉，部分超配TMT的基金經理近期已降低TMT品種的配置比例，目前有相當一些基金經理TMT配置比例整體達到40%，但現在基金對TMT的配置已較5月底顯著下降。
基金經理下調TMT配置比例的原因各不相同，但非常重要的一條信息則是因為普漲行情帶來的盲目配置。由于這種配置策略實際上建立在風格與趨勢的判斷上，一旦市場稍有回調，基金經理便立刻減持那些出于風格與趨勢的品種，基金經理對這類品種通常研究不深，布局的原因也往往因為市場偏向這一類股票。
“我們有好幾只股票表現很強，賣了還漲。”深圳一位基金經理接受記者采訪時透露，目前已減持了一些TMT品種，并加倉食品飲料，但總體上科技股的配置比例相對仍處于前列，保證了目前組合的均衡策略。
大摩華鑫基金公司專戶投資總監王建立認為，前期受到熱烈追捧的中小市值公司6月后將面臨半年報檢驗。在目前中小市值公司股價運行到高位的情況下，投資人普遍將會對“半年報陷阱”心存恐懼，從而導致中小市值公司的股價在進入6月后受到一定壓制。王建立表示，在“半年報陷阱”過后，那些業績增幅能夠與股價漲幅相匹配的個股將凸顯出來，投資人對于那些成長確定性相對較強的投資標的會更加充滿信心，因此半年報披露期后，熱點細分子行業內部分歧或進一步加大，而市場在成長股確定性行情到來之前的震蕩調整將為投資布局“真成長”個股創造良機。
上述信息實際上也指出了當前基金操作的主要策略，在這波市場殺跌過程中，未來預期較差的傳統產業鏈品種將繼續低迷震蕩，這也直接使得藍籌權重股短期內仍難以成為基金經理的核心配置品種，而那些在創業板普漲行情中“借光”的品種也成為半年報來臨前的主要殺跌對象，尤其是這類品種在無基本面支撐背景下已出現了較多的超額收益，這進一步激發了基金經理的賣出沖動，而那些優質成長股在市場暴跌過程中一旦出現錯殺機會仍不斷吸引機構資金涌入。
基金組團調研
僅6月21日一天，深市就有30多家上市公司發布了機構調研記錄，24日，又有30多家發布調研記錄
隨著近期市場的劇烈下跌，基金等機構投資者加速了對上市公司的調研步調。在一些基金經理看來，半年報業績窗口期的投資可能更多地表現為依賴業績的驗證，這也使得基金調研顯得更為重要。
僅6月21日一天，深市就有30多家上市公司發布了機構調研記錄，24日，又有30多家上市公司發布了機構調研記錄，包括欣旺達、長方照明、拓維信息、橫店東磁、海普瑞等多家中小板與創業板公司成為機構集中調研的對象。
滬上一家小型基金公司研究總監對記者表示，公司對于成本有一定的控制要求，所以研究員調研都是精心選擇過的，對于重點關注的公司，往往是基金經理和研究員一起去調研，事前都要做足案頭工作，帶著目的去，這樣才能在調研的時候更加深入的獲得一些信息。
記者獲悉，近期基金經理頻頻針對部分上市公司進行調研，尤其是那些可能存在業績拐點的上市公司。在今年六月初，數十家基金、私募集體調研深圳某家智能監控上市公司的現象就是一個典型的案例，該家主營智能監控產品的上市公司目前市值不足五十億，而同期的大華股份、海康威視卻已在數百億的市值，業績拐點和基本面的改善因此成為這類被忽視品種的股價催化劑。
不過，基于業績拐點的公司調研行為，在近期顯然還屬于較少的案例，市場當前的特征更多在于尋找那些行業增長確定性較大的品種。
從機構的調研情況來看，醫藥板塊的上市公司再度成為基金等機構投資者關注的焦點。
6月19日，銀河基金的基金經理、國泰基金投資副總監和醫藥行業研究以及上投摩根等基金投研人士前往和佳股份進行調研，該股近半年來二級市場股價大幅飆升，可謂是A股市場的一大牛股。
作為一家從事醫療設備的研發、生產、銷售和服務的公司，和佳股份主要經營腫瘤微創治療設備、醫用分子篩制氧設備及工程、常規診療設備和醫療設備代理經銷四大業務板塊。依托在腫瘤微創治療和醫用制氧領域的技術優勢和豐富的產品儲備，和佳成為上述領域內的綜合解決方案提供商。
6月21日，天治基金和國泰基金投研人士對常山藥業進行了調研；6月20日，摩根士丹利華鑫基金的投研人士前往海普瑞進行調研；6月18日，多家基金公司以及私募基金人士對于九芝堂進行了調研。
除此以外，機構對于新興產業熱度也絲毫未減。
6月24日，在對于欣旺達的調研中，交銀施羅德基金共有8位投研人士前往，足以見其對于該公司的重視，而博時基金亦有3人前往。
對于欣旺達的調研，基金等機構所關心的是，公司是否有電動汽車鋰電池項目，其研發與銷售究竟進度如何。欣旺達相關人士表示，“由于電動汽車整體市場還沒有穩定，限制條件較多，因此公司產品主要都在研發階段，但公司會持續關注市場的變化。”
6月20日，天治基金余磊以及多家券商人士對長方照明進行了調研。當日創業板指大幅下跌近3.57%，而長方照明卻逆市上漲5.18%，其背后推手正是機構。
從當日公開交易數據顯示，長方照明的前兩大買入席位均是機構，第一大買入席位買入4436萬元，第二大買入席位買入722萬元。6月21日，長方照明強勢漲停，前三大買入席位也均是機構。
在機構看來，LED景氣度確定，長方照明估值處于同類公司偏低水平。目前消費者認可度提升已使LED照明市場全面啟動，LED照明行業放量啟動，但仍處于降價通道，具備大規模生產與大渠道優勢的企業將最終受益，并提升集中度。長方照明擁有顯著的成本與規模優勢，公司封裝器元件完全自給，燈具核心元器件實現自給，2013年成本有望降低4%至7%，對應毛利率提升2.9%至5.4%。
滬上一家合資基金公司的基金經理表示，盡管不能說調研誰就一定看好誰，但這些被調研的公司往往是機構重點關注的對象，多數已經列入了機構的股票池，隨時可能成為買入對象，所以這些公司非常值得關注。
有基金分析師認為，相較于賣方的調研，作為買方的基金等機構直接調研更值得重點關注，其含金量也更高。其原因在于，這類調研的標的往往已經在基金的股票池中，或者是券商研究員篩選之后推薦的結果，一旦調研結果獲得基金的認可，涉及交易的可能性更大。
科技股獲重視
機構稱，未來的經濟增長模式就是朝向科技、環保、文化傳媒、消費等方向前進，這些領域極有可能出現市值巨大的優質公司
給“生產機器”裝上塑料材料，接通電源，按下啟動按鈕，經過3個半小時，一只草綠色的塑料玩偶呈現在面前。這一過程不是發生在玩具工廠或實驗室，而是上海一家基金公司的辦公室。
這臺所謂的“生產機器”其實是3D打印機，它的體積與普通的噴墨打印機差不多，可以擺放在辦公桌的一角。
中國經濟增速下滑已是大勢所趨，在當下市場偏愛科技創新股的背景下，基金加大了對科技股的研究力度。
大摩華鑫基金公司投資總監錢斌認為，未來的經濟增長模式就是朝向科技、環保、文化傳媒、消費等方向前進，這些領域極有可能出現市值巨大的優質公司，而目前的市場行情特征反映了資金對這方面的一些預期，因此在操作上仍將重點照顧這類具有較大成長動力的新興成長行業。
“下一階段看好產業結構轉型主題，其中包括品牌優勢的大眾消費品板塊、電子、軟件、傳媒板塊、節能環保板塊、軍工板塊等。”博時新興成長基金經理曾鵬認為，在經濟下滑的宏觀大背景下，那些受政策支持、具有較強發展預期的新興產業品種將成為未來投資的首選。
值得注意的是，在近期市場暴跌過程中，新興產業內部的分化也表明了市場仍延續結構性行情，并且更多地偏向那些行業發展空間巨大、且具有確定性增長的領域，尤其是在互聯網與社會生活高度接觸及智能手機產業鏈高速滲透的背景下，互聯網與移動互聯網的應用成為當前基金經理青睞對象，近期市場暴跌中，部分品種在深度下跌后重新崛起的盤中表現，實際反映了機構資金借機布局的現象。
顯然，當前A股市場正在經歷一個行業市值權重結構的變化。以傳統產業鏈為主體的A股在前期所經歷的下跌，實質上也正是這種行業市值權重結構變化的前奏。
融通基金專戶投資總監陳曉生對記者表示，消費服務、科技創新領域的中小盤可以成為長線配置的戰略性標的，雖然當前這類品種的市值很小，但這些行業未來會衍生出一批市值規模很大的優秀企業。
“戰略性投資就在于體現長期價值，獲取優質成長股兩年三倍或三年五倍的收益。”陳曉生表示，目前A股市場能夠長期為投資者帶來最大的收益將主要來自于擁有品牌、份額優勢的消費、科技類公司，尤其是一些稀缺的成長性品種。
與此類觀點相似的是，鵬華基金機構投資部總經理冀洪濤亦認為，一些小盤股所在的細分行業目前在A股市場中的市值比例非常小，但是隨著經濟結構調整，在消費和科技的大方向下，A股市場各行業的市值權重比例將會發生翻天覆地的變化，市值比例的變化也意味著投資收獲期的到來，在這一過程中關鍵在于能夠堅定拿住那些優質的籌碼。
一些基金經理認為，A股傳統與新興的市值權重正在逐步走向一種微妙的平衡，這也是新興產業繼續發力的主要因素。就目前而言A股市值仍更多地反映在傳統產業鏈上，由于傳統產業鏈的脆弱表現，也加劇了股市的低迷；而另一方面，如果市場將銀行和地產從股市中去除，A股當前的市場形態實際上正處于牛市格局。
“市場的權重主要集中在傳統周期行業，這些行業的市值占比高達80%左右。”深圳一位合資基金公司人士認為經濟結構的轉型必然影響到市值占比的變化，對以傳統周期行業為主的市值結構進行糾偏必然導致市場的下跌，但一些優質的新興成長品種在調整中市值卻不斷走高，這也正是股市調整的結果，市場的兩極分化也更為明顯，結構性行情逐步偏向新興產業。
在市場資金撲向新興產業中小盤股之后，估值和業績的匹配問題也逐步顯露，一些市場人士也認為對于處于業績爆發前夜的新興產業而言，投資應重點關注的是業績和成長模式，而絕非估值高低。
大摩華鑫基金公司研究員司巍也認為，A股市場上投資者普遍采用的低PE估值法，這對科技行業并不完全適用。究其原因，科技行業的特征通常是輕資產、高彈性，一旦趨勢來了，其收入和利潤都會有爆發式的增長，不像傳統行業會受到產能的限制。