人民幣持續(xù)升值、貿(mào)易數(shù)據(jù)虛高、套利資本持續(xù)大舉入境……這似乎是近來(lái)中國(guó)相關(guān)部門持續(xù)面臨的問(wèn)題。尤其是隨著日本、澳大利亞等越來(lái)越多的央行加入到全球?qū)捤纱蟪敝校袊?guó)央行會(huì)否加入競(jìng)爭(zhēng)性貶值成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
據(jù)央視報(bào)道，昨日下午在上海舉行的國(guó)際貨幣會(huì)議上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川首次明確表態(tài)稱，中國(guó)政府正在監(jiān)測(cè)“熱錢”的流動(dòng)情況，中國(guó)不會(huì)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性貶值提高自己國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。
昨日15:47至15:51的4分鐘時(shí)間內(nèi)，人民幣對(duì)美元的匯率由6.1308上揚(yáng)至6.1210，上漲98個(gè)基點(diǎn)。受此漲幅影響，昨日人民幣對(duì)美元匯率一度接近漲停，全天內(nèi)漲幅超過(guò)0.96%。
人民幣不追求競(jìng)爭(zhēng)性貶值
周小川關(guān)于中國(guó)不會(huì)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值來(lái)提高自己國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力的表態(tài)，打消了之前市場(chǎng)有關(guān)中國(guó)央行會(huì)否加入日本央行和韓國(guó)央行追求弱勢(shì)貨幣行列的擔(dān)心。
自日本去年年底開始執(zhí)行弱勢(shì)日元政策以來(lái)，就有分析人士認(rèn)為，日元貶值以及之后伴隨而來(lái)的韓元貶值等政策會(huì)持續(xù)擠壓中國(guó)的出口市場(chǎng)，因此比較合理的政策應(yīng)該是打破人民幣的單邊升值趨勢(shì)。
一名不愿透露姓名的分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，人民幣今年是最強(qiáng)的貨幣之一，競(jìng)爭(zhēng)性貶值無(wú)從談起。
即便如此，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委仍擔(dān)心周小川此言對(duì)市場(chǎng)的影響。“鑒于日元和韓元以及其他新興市場(chǎng)貨幣的弱勢(shì)，人民幣的強(qiáng)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步降低中國(guó)原本已經(jīng)在縮小的國(guó)際市場(chǎng)，而同時(shí)中國(guó)又缺乏國(guó)內(nèi)的刺激因素，從長(zhǎng)期來(lái)看甚至增強(qiáng)夯實(shí)中國(guó)落入中等收入陷阱的可能性。”魯政委對(duì)本報(bào)表示。
魯政委認(rèn)為，人民幣現(xiàn)在不是弱勢(shì)的問(wèn)題，是超調(diào)的問(wèn)題。“美元強(qiáng)勢(shì)，人民幣更強(qiáng)勢(shì)。”
公開數(shù)據(jù)顯示，自2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值幅度已經(jīng)達(dá)到35%，周小川在演講中也強(qiáng)調(diào)，實(shí)際的升值水平要更高。
不過(guò)也有一名券商分析師告訴本報(bào)記者，人民幣貶值對(duì)企業(yè)和居民造成的壓力超過(guò)升值。“因?yàn)楝F(xiàn)在如果要貶值的話只能被動(dòng)貶值，主動(dòng)貶值不可能實(shí)現(xiàn)，在這種狀況下周行長(zhǎng)此言有其道理。”而且他認(rèn)為目前尚未到追求競(jìng)爭(zhēng)性貶值的境地，“還要看日元和韓元的貶值幅度和時(shí)間”。
熱錢流入動(dòng)機(jī)增強(qiáng)？
周小川在昨日的講話中還對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱錢表明了立場(chǎng)。據(jù)央視報(bào)道，周小川表示，現(xiàn)在鑒于國(guó)際資本大量的流動(dòng)，國(guó)家相關(guān)部門已經(jīng)看到了這個(gè)問(wèn)題，并且已經(jīng)在進(jìn)行監(jiān)測(cè)。
大量跨境資本（或者所謂“熱錢”）入境的問(wèn)題的確早已進(jìn)入監(jiān)管者的視線。進(jìn)入5月份以來(lái)，外匯管理局已經(jīng)連發(fā)六個(gè)文件，推出包括打擊貿(mào)易數(shù)據(jù)作假以及嚴(yán)格銀行外幣貸款等系列政策組合拳，以阻擊熱錢流入。
不過(guò)目前各方對(duì)中國(guó)境內(nèi)到底有多少熱錢流入以及這些熱錢中到底有多少是來(lái)自境外尚未達(dá)成共識(shí)。
魯政委認(rèn)為，目前經(jīng)常項(xiàng)目順差占3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的四分之一不到，這就說(shuō)明有很多非貿(mào)易途徑的資金流入。
但也有分析人士認(rèn)為，雖然這些流入中國(guó)的所謂熱錢中存在國(guó)際資本，但更多是中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行套利操作，“這些錢始終都是中國(guó)企業(yè)和機(jī)構(gòu)在操作”。
魯政委表示，有一點(diǎn)比較明確的是，周小川關(guān)于人民幣不追求競(jìng)爭(zhēng)性貶值的表態(tài)將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)更大規(guī)模的套利資本大舉流入中國(guó)。
“這里的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，市場(chǎng)終將清醒，這些熱錢流出的時(shí)刻就是危機(jī)產(chǎn)生的時(shí)刻，除非監(jiān)管機(jī)構(gòu)一刀切地關(guān)閉所有出入的資本賬戶，而在這之前很可能已經(jīng)出現(xiàn)大規(guī)模的問(wèn)題。”魯政委表示。
推進(jìn)匯改 擴(kuò)大波幅
魯政委強(qiáng)調(diào)，匯率問(wèn)題對(duì)所有新興經(jīng)濟(jì)體都至關(guān)重要，我們需要牢記亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)。
正因?yàn)閰R率制度事關(guān)一國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠穩(wěn)定運(yùn)行，中國(guó)央行在推進(jìn)匯改上一直比較謹(jǐn)慎。
不過(guò)周小川昨日表示，目前我國(guó)的外匯盈余已經(jīng)有所下降，所以這就給我國(guó)推進(jìn)匯率的市場(chǎng)化提供了一定空間。
魯政委表示，周小川所說(shuō)的匯改很可能是指擴(kuò)大人民幣波幅，但前提是央行要先行干預(yù)市場(chǎng)，將人民幣雙邊波動(dòng)的預(yù)期先調(diào)動(dòng)起來(lái)之后再擴(kuò)大，而不是繼續(xù)延續(xù)人民幣單邊升值趨勢(shì)，進(jìn)而導(dǎo)致套利資本持續(xù)流入進(jìn)而強(qiáng)化人民幣升值壓力的惡性循環(huán)。
此外，魯政委說(shuō)：“單邊的人民幣升值趨勢(shì)也阻礙了外匯市場(chǎng)的培養(yǎng)，意味著市場(chǎng)不會(huì)有人做雙邊對(duì)沖，同時(shí)也提高了雙邊對(duì)沖的成本，這是外匯市場(chǎng)交易量有限的原因。”
不過(guò)他同時(shí)表示，中國(guó)央行承諾不競(jìng)爭(zhēng)性貶值的貨幣政策立場(chǎng)可能仍然體現(xiàn)了中國(guó)對(duì)徹底執(zhí)行浮動(dòng)匯率制度的一種不安。他認(rèn)為人民幣匯率制度改革不可能等到最佳時(shí)間點(diǎn)執(zhí)行，“中國(guó)三十多年的改革沒有一次是在最佳的時(shí)間點(diǎn)上進(jìn)行的”。