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趙穎全 攝 |
3月以來，國(guó)際投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投機(jī)機(jī)構(gòu)、國(guó)際媒體被指相互配合“看空、做空”中國(guó)。有論者認(rèn)為，種種跡象表明，“做空中國(guó)”第二輪正在悄然醞釀，如果不能盡早意識(shí)到問題的嚴(yán)重性，中國(guó)恐將成為美國(guó)金融危機(jī)的買單者。然而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，外資的炒作雖然讓大盤圍繞2200點(diǎn)反復(fù)震蕩，但是也僅此而已，跌幅并不大。而且從4月末開始，A股中融資的力量逐步上升，甚至超越融券，做空概念正在逐步弱化。從國(guó)內(nèi)情況看，券商認(rèn)為近期將有一波技術(shù)性反彈，但是考慮到基本面等情況尚不明朗，反彈力度可能不大，5月行情有望逐步好轉(zhuǎn)，但是尚未到趨勢(shì)性做多階段。
做多力量正在積聚
近期，海外資金做空中國(guó)股票的動(dòng)作頻頻，在美上市的中國(guó)股票ETF(交易所交易基金)連續(xù)多月遭遇減倉(cāng)，外資紛紛撤出離岸中國(guó)股票基金，還有外資通過在港埋空單的方式做空中資銀行股。然而從國(guó)內(nèi)看，券商卻認(rèn)為“兩融做多力量積聚”。
所謂做空，就是預(yù)期某些股票或其他資產(chǎn)價(jià)格下跌，通過多種手法，如買入看跌合約、借入股票賣出然后再在暴跌時(shí)低價(jià)買入賺取差價(jià)、購(gòu)買相關(guān)衍生品等。中國(guó)A股市場(chǎng)做空機(jī)制真正起步的重要標(biāo)志是2010年3月份融資融券交易試點(diǎn)和同年4月份股指期貨的推出。三年過去了，“做空”一詞又流行起來，而目標(biāo)也轉(zhuǎn)移到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)及A股，做空潮流聲勢(shì)浩大，再一次攪動(dòng)了A股的步伐。3月中旬，摩根大通率先建議減持中國(guó)股票后，高盛、瑞銀等多家投行相繼發(fā)表看空A股的言論；全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在4月份降低或質(zhì)疑了中國(guó)債務(wù)信用評(píng)級(jí)。此外，全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁查諾斯聲稱，中國(guó)金融危機(jī)勢(shì)必發(fā)生，只是或早或晚的區(qū)別。此輪做空被業(yè)內(nèi)稱作“做空中國(guó)”的第二波。受此影響，近幾周上證綜指圍繞2200點(diǎn)反復(fù)震蕩。
國(guó)內(nèi)券商的看法與海外資金截然不同。長(zhǎng)城證券近日發(fā)布報(bào)告《大盤下探尋底，兩融做多力量積聚》。報(bào)告稱：4月最后一周兩市收陰，兩融余額環(huán)比增加2.48%，達(dá)到1773.86億元。市場(chǎng)相對(duì)多空強(qiáng)度指標(biāo)為3.58bp(基點(diǎn))，高于上期的1.92bp，個(gè)股多空強(qiáng)度整體有所上升。有23個(gè)行業(yè)為融資凈流入，較前期少了2個(gè)行業(yè)。融資凈流入的個(gè)股有308只，低于前期的325只。ETF中又增加了一支基金作為兩融標(biāo)的。ETF兩融市場(chǎng)整體有所升溫，融資力量略強(qiáng)于做空力量。
廣發(fā)證券發(fā)布的報(bào)告稱，從多空強(qiáng)度統(tǒng)計(jì)情況來看，4月最后一周只有恒生ETF處于看空狀態(tài)，其余所有ETF都處于看多狀態(tài)。其中深100ETF的看多強(qiáng)度高達(dá)864.49%。從ETF融資融券余額統(tǒng)計(jì)情況來看，只有3只ETF的余額出現(xiàn)減少。華泰柏瑞的融資融券余額減少了2.58億元，繼續(xù)領(lǐng)先。而有替代效應(yīng)的嘉實(shí)300ETF的兩融余額繼續(xù)增加。東莞證券的報(bào)告也顯示，將4月22日-5月3日數(shù)據(jù)合并計(jì)算，總體來看，融資余額小幅上升，融券余額繼續(xù)有所下降。
技術(shù)性反彈有望延續(xù)
“五一”小長(zhǎng)假之后，大盤走出探底回升態(tài)勢(shì)，滬指重回2200點(diǎn)上方。方正證券認(rèn)為，短線大盤技術(shù)性反彈有望延續(xù)。該券商發(fā)布的報(bào)告稱，本周有兩個(gè)事件性因素對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)影響重大，其一是4月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的CPI、PPI等4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀，數(shù)據(jù)反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，宏觀政策如何穩(wěn)住，能否出臺(tái)強(qiáng)有力的新措施將影響著市場(chǎng)情緒；其二是本周召開的券商創(chuàng)新大會(huì)，會(huì)議內(nèi)容能否超預(yù)期，不但決定券商未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)取向與動(dòng)力，更預(yù)示未來國(guó)內(nèi)金融改革創(chuàng)新政策深化程度，微觀政策如何放活，將備受市場(chǎng)各方矚目，也左右著市場(chǎng)信心。短線大盤技術(shù)性反彈有望延續(xù)，但能否有效站在30日均線之上，關(guān)鍵性因素將是近期政策取向。操作上，在大盤沒有有效站穩(wěn)30日均線前，不追高，輕倉(cāng)者可逢低關(guān)注券商、信息技術(shù)、新材料及底部形態(tài)較好股的交易性機(jī)會(huì)，回避近期強(qiáng)勢(shì)股及一季度業(yè)績(jī)大幅回落股。
廣證恒生發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，近期上證指數(shù)在2150點(diǎn)年線附近暫有較強(qiáng)支持，指數(shù)以震蕩整理為主，反彈力度偏弱。
不過也有不同意見。如山西證券發(fā)布的報(bào)告就對(duì)短線比較悲觀。報(bào)告稱：雖然經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯下滑，短期還有國(guó)際對(duì)沖基金做空中國(guó)等各種傳聞，但是股指在2200點(diǎn)附近表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)目沟浴２贿^，指數(shù)抗跌并不代表趨勢(shì)會(huì)反轉(zhuǎn)上漲，反轉(zhuǎn)確認(rèn)仍需要假以時(shí)日。山西證券相對(duì)看淡短期走勢(shì)，認(rèn)為年線有可能被擊破。操作上建議低倉(cāng)位，可適當(dāng)關(guān)注汽車、造紙板塊。
市場(chǎng)逐漸糾偏悲觀預(yù)期
從投資者情緒來看，市場(chǎng)正逐漸糾偏悲觀預(yù)期。瑞銀證券發(fā)布的報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇、地產(chǎn)銷售與新開工繼續(xù)下滑、資金面緊張、IPO重啟等悲觀預(yù)期交織在一起，導(dǎo)致上證指數(shù)4月份繼續(xù)下跌。因此預(yù)計(jì)進(jìn)入5月份，只要任何一個(gè)悲觀預(yù)期“落空”，市場(chǎng)將企穩(wěn)向上。4月份終端消費(fèi)、中游制造行業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但股市反應(yīng)平淡無奇。主要原因是投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性存在疑問。隨著終端消費(fèi)等先導(dǎo)性行業(yè)的持續(xù)向好，最終會(huì)拉動(dòng)中游行業(yè)的復(fù)蘇，因此復(fù)蘇是可以期待的，也是可持續(xù)的。從一季報(bào)來看，消費(fèi)制造業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)顯著高于其他非金融行業(yè)。預(yù)計(jì)消費(fèi)品制造業(yè)和其他非金融行業(yè)的景氣分化還可能擴(kuò)大，前者ROE會(huì)持續(xù)提升。這是因?yàn)椋浩湟唬飪r(jià)回升，居于較高水平的凈利潤(rùn)率有望維持；其二，行業(yè)杠桿率處于歷史偏低水平，存在加杠桿的空間；其三，隨著經(jīng)濟(jì)回升，公司營(yíng)收增長(zhǎng)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在進(jìn)一步提升的可能。瑞銀證券認(rèn)為，資金面維持寬裕，消費(fèi)制造業(yè)ROE持續(xù)提升，盈利能力的增強(qiáng)將促使上市公司利潤(rùn)增速回升，也會(huì)帶動(dòng)估值的擴(kuò)張。
不過券商同時(shí)提醒投資者，目前還不到看多大勢(shì)的時(shí)候。“我們認(rèn)為，中短期來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂將持續(xù)，中短期里既無法證實(shí)，也無法證偽；另外，政策‘防風(fēng)險(xiǎn)’也會(huì)繼續(xù)帶來負(fù)面情緒。這兩方面的不確定性將會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來壓力。同時(shí)，考慮到流動(dòng)性相對(duì)寬松、市場(chǎng)整體估值處于低位，我們認(rèn)為，中短期來看，市場(chǎng)處于弱勢(shì)震蕩狀態(tài)的概率較大。”光大證券發(fā)布的報(bào)告稱。
安信證券認(rèn)為，在企業(yè)盈利弱反彈的情況下，私人部門的消費(fèi)和投資難有起色，隨著基建、出口以及補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)量的減弱，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來越依賴地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，在這個(gè)背景下，二季度無論周期品還是消費(fèi)品均缺乏大的投資機(jī)會(huì)。