伺機“抄底派”躍躍欲試
債市徹查風暴還在持續發酵。雖然目前債券基金的凈值并沒有受到很大影響，但多家基金公司表示已出現贖回潮。隨著此次代持風暴的影響擴大，一些個人投資者開始贖回債基。
“去杠桿化”加劇、賣盤堆積，銀行間債市收益率持續上行,債市短期走勢看不出方向。不過，也有債基經理并不擔心。一些業內人士已經躍躍欲試想“抄底”。多位接受采訪的基金業人士和研究人士認為，短期來看，債基收益會因為去杠桿化而降低。但正常的“代持行為”未必會被禁止，反而可能會因為規范化而降低成本；從基本面的角度看，經濟弱復蘇利好債市沒有改變，信用債的資質等也沒變。
屋漏偏逢贖回潮
“我們現在很擔心贖回問題，主要是個人投資者。前段時間利好比較多，獲利比較大，現在又出了這個事情，他們贖回意愿比較強，市場部那邊已經出現了贖回跡象。”23日下午，某中小型基金公司的純債基金經理焦頭爛額，一場采訪中斷了三次。“過會我打給你，行嗎？這邊申贖的事情還沒有處理完。”
為了應對贖回，該基金經理必須空出倉位，而這幾天債券市場交易冷淡，資金面的緊張又讓他難以迅速賣券。“個人投資者根本沒法溝通，現在到處都是籌集資金回購代持的，資金面也很緊張，真是心力交瘁啊！”晚上七點鐘，這位還未忙完的債基經理感嘆。
另一家北京基金公司固定收益部總監也表示，受此事件影響，債基贖回大概有10%-20%。“個人投資者是對基金公司的道德風險比較擔心，因為他們畢竟不知道所投的基金公司有沒有利益輸送；機構投資者則是對行情比較擔心。”該投資總監表示。
債市行情確實因為代持風暴而受到影響，短短時間內，已經把一季度的漲幅給吞噬。“年初收益率為6.6%的券，3月底跌到6%，現在才兩周，就已經回到6.6%了。”
事件仍然在發酵中。據了解，國家審計署與公安部、發改委、人民銀行等多部門聯手的調查正在展開，先后5人被調查，這引發機構投資者進行去杠桿操作，一級半市場買盤需求趨弱，二級市場賣盤占據上風，債券交易價格普降，交易冷淡，回購利率正在不斷提升，各類券種的到期收益率也在上升，各類中債指數已經連續四個交易日下跌。
“抄底派”枕戈待旦
風暴尚未過去。部分投資者還在衡量事件的沖擊力，連續四個交易日下跌的中債指數還會下跌多久？業內人士眾說紛紜。“債市還從來沒有出現過這種事情，不知道這次會跌多少。”某券商分析師表示。
但已經有部分投資者躍躍欲動。“等事件平靜之后，肯定是一個非常好的投資機會。”上述深圳公司固定收益部總監認為，債券投資主要還是看基本面，目前經濟弱復蘇利好債市的基本面沒有變化，而“代持養券”中的主要券種——信用債仍然非常具有投資價值。某民間債券投資人士表示，由于此前已經及時獲利回吐，現在手中握有“大把現金”，只待收益到最高點時入場。不過，何時是最高點還需謹慎觀望。“后面還是有一些利空因素的，如果保險資金繼續贖回債券基金，對市場的壓力還會持續。”
部分樂觀人士認為，一到兩周之內，事件將平息下來。某債基基金經理表示，一些跌得較多的券種已經適合買入。“我已經看好120001，等收益率再高一點我就會拿一點。”
不過，受訪人士均表示，將不會考慮違約風險較高低等級券種，考慮到此前代持主要券種是信用債，抄底戰術主要集中在2A-到2A+的信用債上。上述民間債券投資人士表示，已將目標瞄準到計劃單列市和副省級市發的城投債。
正常代持不應成利益輸送替罪羊
不過，多位受訪的業內人士認為，風暴過后，“代持”業務將走向規范，應該不會停掉。“引發風暴的是利益輸送，而不是代持業務，公對公的代持業務肯定不會停掉。”上述固定收益部總監表示。
該總監介紹，“正常代持”并不存在大幅加杠桿、投資性質和影響凈值的特點。反之，首先是期限短，以7天、14天以內為主，主要是用作臨時交易的一些安排，如果太長就變成投資行為，比如3個月的代持，就屬于投資行為，這對于平常申贖可能達到倉位50%的債券基金來說，風險肯定較大。其次，價格要跟市場貼近。如果出現賣出價格低而回購價格高，則可能存在利益輸送。再次是比例小，在10%以內的代持養券，是不會對凈值有很大影響。
另一家深圳基金公司固定收益部總監表示，正常代持是市場行為，不應該由法律規定，法律對于不允許“利益輸送”的規定已經非常明確，更細的規定應該是金融機構在內部控制上加以確定。實際上，防范“代持養券”的利益輸送行為的措施，規范的公司一般都有。例如，正常情況下，基金經理是不可以指定對手，只能由交易員去詢價，而且，所有的銀行間市場交易機構都必須設立對手庫，不合格的交易對手肯定不能入庫，這就防止了基金經理自己設立賬戶的行為。最后，是對價格偏離的投資交易應該進行監控，從而防止利益輸送。
“不過，有的公司這些制度形同虛設。”上述北京公司總監說，“長遠來看，制度的規范會減少交易成本，從而清潔市場，降低成本，也有助于業績提升。”