半年末或年末才有的資金成本驟升，竟在4月中下旬出現。
4月23日，上海銀行間同業拆借利率繼續攀升，7天和兩周shibor分別上升44.7和54.6個BP至3.57%和4.107%。15日曝出萬家基金固收部總監鄒昱被查后，債市開始去杠桿，shibor持續攀升，23日升幅最快。
當日A股也遭遇暴跌，滬深指數分別下跌2.57%、2.92%，滬指收報2184點。22日信用債收益率上行10個BP以上，對持券投資者無異于A股大跌。
“流動性平衡被突然打破。”深圳某基金公司債券基金經理認為，無論債市股市，都是通過流動性的交易定價，在債市黑幕爆發前，兩市一直對資金面判斷是寬松的，而近期資金成本攀升是對股債的雙殺。
債基告急
“我們上周贖回了所有債基。”上海一家以基金為投資標的的投資公司董事長趙先生稱。上海另一機構的投資總經理朱先生也表示贖回了所持全部債基。
基金公司市場部則紛紛與債基持有機構溝通，希望其不要贖回。但據記者了解，溝通效果不佳。“家家都有被贖回，多少不同罷了。”上海某基金公司市場部總監透露。
在債市“代持養券”、“丙類賬戶利益輸送”等問題被曝后，債基持有人擔心涉及類似萬家問題；也擔心無杠桿之下債基收益率是否能保持原水準。
一些機構持有人稱，債市利益輸送問題的普遍性和嚴重性不可預期，在根本性、系統性解決方案出臺前，會慎重考慮遠離債市。
贖回加重了債市流動性問題。
4月22日，一些信用債產品幾乎無接手盤，于是收益率大漲。深圳某基金固收總監稱，機構紛紛拋券，其實是進入機會，之所以沒接手盤是因債市流動性告急。其反映在資金市場上就是shibor抬高。
股市平衡被破
資金成本抬高雖不直接作用于股市，但對A股而言，其流動性平衡的打破才是致命的。
上證指數從2444點拐頭向下，在2200點震蕩，形成一個多空對峙平衡位。這實際也是A股短期流動性的平衡位。上周A股編入MSCI指數及RQFII即將入市消息曾打破該平衡，滬指攻上2250點。但兩大利好都是“期貨”。
現貨市場，A股流動性被債市黑幕打破。一方面，機構大規模贖回債基，為應對贖回，債基會拋售股票。此外，債市去杠桿抬高資金成本，無風險收益率提升。而股市漲跌跟無風險收益率關系密切，并呈倒數關系，即資金成本抬高，股市下跌。更多資金從股市轉到無風險收益率市場。
同時，經濟基本面噩耗不斷。匯豐發布4月PMI初值50.5低于預期，銀行一季報及部分地方銀監局數據更顯示不良率上升。央行行長周小川據稱近日表示，為改革和結構性調整，須犧牲短期經濟增長。這讓投資者更加擔心二季度經濟復蘇。
解鈴還需系鈴人。流入A股資金多了，市場才能有效反彈。
前述深圳基金公司固收總監預計，債市去杠桿會在一兩周內完成，流動性壓力需央行投放量增長。但即便市場流動性告急，4月23日，央行仍進行100億元正回購以回收流動性，顯示管理層另有其他目的。