最近一段時間以來，伴隨著美國經濟數據的好轉，標普指數與美元指數呈現出了正相關的趨勢。這是一個驚人的變化。貨幣投資者正在進行爭論，美元走強的轉折點是否已經出現？在過去長達10年的時間中，美元的貶值成為資本世界的常態。特別是金融危機之后，在美聯儲主席伯南克堅定采取量化寬松政策(QE)，誓言失業率不降至6.5%之前，絕不會松油門的情況下。本應在全世界輸出通脹的美元，卻出人意料的變得越來越堅挺。這種現象令人迷惑。
美國夢的破滅？
一個月前，美國總統奧巴馬在就職典禮上，發表了他的著名演講。這是一個關于美國制造業重新崛起的承諾。他說：“我們是地球上最偉大的國家，但我們不能活在制造業的危機中，從危機走向危機，這是美國的現狀，我們不能這樣做生意。”
美國制造業崛起的前提，是貶值的美元。然而，奧巴馬講話后的一個月，美國國會與白宮就預算和赤字問題展開了一場空前的角力。“財政懸崖”、“財政緊縮”、“支出削減”，一個又一個專業而嚇人的詞匯接連拋出，使美元匯率不停地震蕩，使美國投資者在反反復復、上上下下的美債收益率中，痛苦而艱難的權衡投資方向——股票？還是債券？
總統的激情和骯臟的政治，讓全世界欣賞了一個美國式的大笑話。美元的缺點，一次又一次展現在人們的面前。我們可以找到一千個理由來證明它的衰落。美國的負債在不斷增加，它的人口在不停的老化，它賴以驕傲的公共福利千瘡百孔，它的教育系統陳舊平庸，它的官僚系統繁瑣沉重，它的中世紀般的稅法苛刻無情，它的移民法律冷酷無禮。
在各種各樣的國家競爭力排行榜上，美國的競爭優勢，已經被挪威、新西蘭這樣的小國超越。今天，人們開始抱怨，美國夢，實際上已經被現實殘酷的驚醒。美聯儲估計，美國人和美國企業的手中約有2萬億沉睡的鈔票，人們不敢投資，因為對經濟前景感到悲觀。美元，并不是值得持有的貨幣。
美國的競爭力正在不斷提高？
在貨幣的世界中，匯率的走向，最終是依靠國家的競爭實力來決定。對競爭力的認識和理解，是市場波動背后的推手。
在世界唱衰美國的同時，我們也看到了另一面。最近一段時間以來，美國勞工部及其統計局公布的各類數字顯示，美國的就業市場和房地產市場的健康發展，呈現出蓬勃向上的局面。消費者的潛能被漸漸調動，股市越來越好，雖然有觀點說，這只是暫時的現象。但是，華盛頓的政治游戲家并沒有意識到，在美國廣袤的大地上，一股新興的力量正在從經濟危機中重新振作起來，走向了更加美好強盛的明天。
美國最偉大之處，是它的創新能力。美國每年用于科技研發的投入，占到GDP的2.9%，美國是世界上最舍得花錢買創意的國家。全球每年有數十萬篇科技研發論文被發表，但被提到次數最多的，只集中在30所大學之中，其中美國占到了27所。換句話說，美國擁有全世界數量最多的聰明腦袋，他們無時無刻不在思索，以智慧的力量推動人類進步。
能源成為美國新競爭能力？
另一種支持美元走強的觀點是關于能源。美國在未來10年的競爭能力，主要體現在能源自給上。全世界已經探明的石油儲量仍然集中在少數國家，但限于科技的因素，它們將永遠沉睡在地下。而美國卻利用了先進的頁巖技術，將能源的潛能釋放出來。
美國能源署估計，到2014年，進口原油占國內的消耗，將由原來的高位60%(2005年)迅速減至32%。而在天然氣進口方面，美國的需求也明顯滑落。
10年前，接納海外天然氣的進口終端是一項大熱門的投資產業，但現在，美國人正在很嚴肅認真地考慮，怎么把自己手中的天然氣賣出去。
美國本土原油產量的增加，給美國帶來的最大好處是縮小了貿易赤字。10年前，進口原油的成本占據整個GDP的3%左右。今年，這個數字已經下降到了1.7%。在天然氣方面，美國的批發價格為3.7美元/百萬英制熱量單位(合1億焦耳)。這個價格相當于英國的1/3和亞洲的1/5。
據美林證券估計，美國在2012年的天然氣支出為760億美元，較2008年整整下降了1400億美元。這是一個驚人的紀錄，對納稅人來說，是非常利好的消息。
CITI銀行估計，對進口原油的依賴減少，以及更廉價的天然氣，將使美國的經常性賬戶的赤字大幅下降，到2020年時，赤字與GDP比值將被擠走2個百分點，由現在的3.6%下降到1.2%。這將是自1997年以來最好的紀錄。
美國，必將頁巖技術推廣至全球，在全世界范圍內開采石油和天然氣，成為21世紀的能源供應商的趨勢越來越明顯。美國原油產量的提高改變了整個原油世界的格局，對美元匯率造成了深刻的影響。
美國減少對進口原油的依賴，也使得美聯儲主席伯南克有了更大的操作空間。在他實施QE的過程中，不必太過擔心由油價引發的通貨膨脹。道理很簡單，消費者不必為石油支出花費更多的金錢，而本土能源工業的不斷崛起，創造了更多的就業崗位，加快了經濟復蘇的腳步。此外，對石油進口依賴減少，使貿易赤字不斷縮減，加速經濟發展，促進經濟活動增加，這將使美聯儲有可能盡早結束非常規的QE手段，將提高利率等等因素疊加在一起，成為支持走強美元的一系列有利論證。
如果你是投資者，你愿意把金錢投向頁巖技術使用最頻繁的北達科達州(曾一度是美國的小麥之鄉)？還是愿意到每周只愿意接受3天工作日的法國？
美國的問題出在哪里？
美國并不完美。縱觀上世紀大蕭條之后至今，美國經濟呈現出一種橡皮筋模式，拉得越長，收得就越快。每一次大崩潰之后，美國總是能夠恢復過來，且一次比一次強。但2008年的金融危機之后，美國經濟卻并沒有表現出有力的反彈趨勢。按照舊有的邏輯，美國在2009年中期結束了75年以來最大的蕭條之后，應該迎來新一輪的發展高峰，但目前的恢復卻不盡如人意。GDP增長總值僅為2.2%，與75年的蕭條恢復后的GDP發展均值4.2%相差了一半。
也許是金融危機的教訓過于慘痛，美國的消費者負債程度太過沉重？但是美國總統奧巴馬經濟顧問團在3月15日發布的報告中指出：勞動力匱乏，生產效率降低，才是美國增長乏力的最主要原因。
統計顯示，自2007年以來，美國人口中超過16歲的人口增加了1100萬，但是，那些已經實現就業或是正在申請就業的人口總數僅增加了160萬。也就是說，新增人口總量中，只有不到14%的人愿意工作。這使得實際就業人口總量與總人口的比值，由63.6%下降到63.5%。這是近30年以來最低的數值。這個統計結果回答了一個關鍵性的問題，雖然QE不停，失業率數字不斷下降，但為何勞動人口供給卻仍然短缺？
16歲以上的人口，有近1000萬人不愿工作，或是不去努力尋找工作，這是一個令人感到非常頭痛的問題。這其中即有文化的因素，也有產業結構的因素。如今，傳統網絡科技發展已經基本接近極限，美國無法再制造另一個網絡泡沫來吸引消化就業人口。
讓這些失業人群重返工作崗位，提高就業人口數字，是振興美國經濟的唯一選擇。奧巴馬簽署移民法案，延長退休年齡，都是出于勞動力供給短板因素考量。但從長遠來看，勞動力供給不足將長期存在，成為制約美國發展的最短板。這是美元走強過程中，必須要接受的一個挑戰。
美元走強的大趨勢
一個國家的競爭實力，自然會體現在貨幣之中。在經過了漫長的貶值之后，美元的重新崛起成為匯率市場一個關注的熱點。自今年2月以來，美元對歐元的增值幅度已經達到了3.5%。
現今，已經有人將美元走強與上世紀90年代中期美元的走勢相提并論。當時恰逢美國剛剛走出經濟低谷，投資者將海外資金移入美國，分享經濟繁榮帶來的價格上漲優勢。值得注意的是，美元增值速度最快的時期，為1995年至1998年。3年中，美元對日元的增值達到了70%。
美元增值主要受以下幾個方面的因素影響。
其一，美債吸引力不在。美元不斷升值，使投資者對賭美聯儲加息的可能性越來越大。上周，10年期美債的收益率為2.02%，與10期德國國債的利差達到0.54%，創造了自2010年以來最大的息差。與此同時，10年期美債與英債和日債的息差，也分別創造了近兩年來的新高。這個息差，反映出美國經濟正在走強，而歐、英、日的經濟依然處于掙扎狀態的事實。但對于投資者來說，美債的收益基本已經達到頂點，現在應該撤出美債，將資產投入到有更高升值潛力、但同時風險也更高的債券中去了。英債、德債和日債，都是不錯的選擇。
其二，美元走強，受最多實惠的自然是股票。更多的投資者將會放棄美國國債，向股市邁進。這種情景令人想到上世紀的90年代，美元和股票指數如同接力般不斷走強，促進了一個以投資促進為主，消費者間接受益為輔的良性美國經濟循環。
其三，美元匯率走強，造成美國第一大貿易伙伴歐盟的痛苦，歐元有可能繼續被做空。歐元的問題不僅僅是經濟結構、增長乏力和地區不平衡的問題，其能源的對外依靠度增加，將使得歐洲經濟面臨雪上加霜的局面。據估算，歐盟地區的天然氣支出已經占到了整體GDP的1.3%，與美國的0.5%紀錄形成了鮮明的對比。奧地利的鋼鐵制造商和法國電力集團EDF已經準備向美國出手購買天然氣，以減輕在本土采購天然氣所必付的巨額支出。
其四，新興市場的貨幣吸引力也不如以往。美元甚至開始與新興市場貨幣展開競爭性升值的趨勢。大摩新興市場貨幣指數(MSCI Emerging Market Currency)在年初跳躍之后，又開始了迅速下降。自今年1月起，它的上漲幅度僅為可憐的0.23%。與此同時，標普500的指數躍升至9%。通常情況下，一個國家的股市繁榮，總會帶動貨幣貶值。但美元的表現卻十分怪異，不僅沒貶，反而不斷升值。
這反映出投資者目前的一種心態，即在不確定的環境中，價格不斷上升的美元資產仍然是最安全、最可靠的。新興市場的金融資產收益率雖然較高，但受到政治和環境因素的影響越來越大。特別是貨幣投資，風險太大。比如，南非蘭特，曾一度被投資者追捧為最具潛力的新興商品性貨幣，但目前已經對美元實現了9%的貶值。甚至墨西哥比索，身處美國后院，占盡了人口紅利和資金因索，對美元的增值也不過是3%左右。但其間，比索與美元所進行的匯率拉鋸戰，使無數英才折戟沉沙。
其五，美元在發達國家貨幣中，正在失去融資貨幣身份。以往，在美元貶值階段，投資者受冒險情緒感染，更愿意賣出收益率低的美元，之后在全球購買收益率更高的金融資產。然而，由于美國的經濟正在恢復，它的表現已經超過了另兩個正在貶值貨幣的國家日本和英國。IMF估計，美國的經濟將在2013年出現增長，GDP增長達到2%，而美國的主要貿易伙伴將面臨增長乏力的問題，日本的增長數為1.2%，英國為1%，而歐盟區則有可能縮水0.2%。
投資者預期，日元和英鎊將會進一步貶值，這兩個國家的股市與貨幣呈現出了較強的負相關趨勢。甚至加拿大元也正在步日元和英鎊的后塵，走上持續貶值的道路。
美元，在全球的貨幣戰爭中，顯現出越來越強的大趨勢。華爾街匯率分析員普遍認為，美元匯率仍將持續走強，歐/美元匯率比值的極值將在年內達到1：1.25。
警惕美元的增值乏力因素
美元自強，對于世界也許是一件好事。但我們絕不能掉以輕心。自今年以來，貨幣市場的波動極大，新的投資概念往往會如同野草一般，在匯率市場蔓延。到目前為止，美元上漲的概念，似乎一夜之間，由平地而來。貿易加權指數的上升速度過于迅速，以至于有一種不真實的感覺。
對美元走強能保持多久，許多人持有不同的看法。美元指數較本世紀初仍有30%的差距，與此同時，美元的國際貨幣儲備地位，正在受到人民幣的挑戰。外匯市場對美元能夠走多遠，仍心存疑問。
美元可能隨時會出現暴力轉身，其決定性因素主要有以下幾個方面：
其一，特別自3月1日起，美國政府啟動850億美元的削減開支計劃，它的效果對美國經濟的影響仍然是未知數。此外，國會與白宮在制定預算，削減赤字方面的政治交易一直談不攏，也使經濟發展蒙上一層陰影。美國財政部的16萬億借款上限將于今年5月見頂，可以預見，白宮與國會之間，又將為政府開支展開一場政治角力。
其二，美元走強，對于進口商來說，雖是一個非常好的消息，他們可以用更便宜的價格從全球采購受消費者青睞的東西；但對于出口商來說，意味著利潤被削薄。UBS經濟學家馬圖斯認為，如果美元走強超過6個月左右的時間，會對出口產業造成威脅。因此，美元升值會對美國的海外公司造成壓力，他們的贏利數字會顯得越來越少。同時，受美元升值最大影響的兩大西方工業發達國貨幣英鎊和日元將加快貶值腳步，使到美國旅游的英國和日本游客數量也會越來越少。
分析人士指出，美元的堅挺程度，還遠到不了損害美國產品價格優勢的程度。因為目前，美國最主要的出口產品仍然是軍品，大宗采購方不會因為美元的上下折騰而放棄采購美國制造的戰斗機。但是，美國債券大王、太平洋投資管理公司的比爾·格羅斯認為，由于美元走強，超過10年期以上的美債都存在不同程度地被拋售的風險。他透露，目前他只購買10年期以下的債券。他說：“如果美國的赤字狀況在未來幾年內得不到根本性的好轉，那么評級機構、以美元為外匯儲備的國家和債券經理就等著哭鼻子吧。弱勢美元還會卷土重來”。
只有真正強盛偉大的美國，才會支持謙遜軟弱的美元。僅僅實現石油自給這個好故事，在多元化的全球市場中，是遠遠不夠的。