震蕩市中,逆向投資尤為重要。鑒于短期正面因素在積累,而市場略顯過度悲觀,隨著管理層的不確定性消除、改革的方向更明確,金融地產等藍籌在利空下企穩。因此震蕩市中的階段性反彈概率明顯提升,進取型投資者可以參與受益于新城鎮化和要素改革的金融、電力、水泥等。
行情仍將處于拉鋸戰階段
短期,行情仍將處于拉鋸戰階段,并有望走向震蕩市的上軌。利多因素在于3月下旬逐漸迎來春季投資旺季,經濟低位回升短期難以中斷,行業中觀數據有望迎來季節性環比回升;通脹大概率快速下降至2.5%附近,從而引發流動性收緊的風險也不大。不確定性在于,地產調控政策細則的落實是否超預期、經濟復蘇力度是否繼續低于預期。
春季投資旺季來臨,經濟低位回升短期難以中斷。3月匯豐PMI預覽值回升至51.7%,自去年11月以來連續5個月站在50的榮枯線以上。并且,只要沒有很強的負面因素拖累,該指數在4月份也往往會隨著投資旺季的到來而上行。
上半年房地產投資不會明顯降速。調控細則落實之前,房地產成交大爆發,即使悲觀假設房地產調控細則出臺使得開發商減少新開工,但在建項目可能加快完工,上半年房地產投資增速得以維持。
部分行業中觀數據略有回暖跡象,3月中旬以來全國水泥均價止跌企穩,日均發電量穩步提升。后續的投資旺季,周期性行業數據有望季節性改善。
3月份通脹快速回落流動性收緊風險不大。2月份CPI跳升至3.2%,而同期1-2月工業增加值同比增速回落至9.9%,令投資者對于經濟和通脹的預期趨于悲觀,甚至擔心經濟出現滯脹這一最糟糕的情景。我們認為,至少上半年通脹無憂,經濟仍可維持弱復蘇格局,3月CPI將回落至2.5%附近,緩解投資者對于通脹的擔憂。
1、2月份CPI很大程度受季節性驅動,CPI環比漲幅甚至略低于1995年以來的均值;高頻數據顯示食品價格回落。農業部的農產品批發價格指數截至3月22日與2月末相比下滑了4%;商務部的農產品價格指數3月前兩周也連續下滑,其中肉類價格連續4周累計下滑了約6%。
結合翹尾因素、季節性規律和食品價格變動,我們預計3月CPI將回落至2.5%附近。
有望向震蕩市上軌反彈
從交易者博弈來看,看空而不做空的投資者較多,在經濟形勢進一步明朗之前,行情將在多空糾結中展開拉鋸戰。春節后的調整中,熊市思維濃厚、倉位有所下降,投資者甚至擔憂經濟中期衰退和“類滯脹”。藍籌股的估值吸引力重新凸顯,部分周期股的股價已經跌回上證綜指1949點啟動的位置,進一步拋壓不足。我們認為,下階段如果驗證經濟弱復蘇、流動性尚好,則行情有望向震蕩市上軌反彈。
在配置建議上,首先,基于流動性尚可,可配置以股份制銀行為代表的低估值藍籌;第二,基于春季投資旺季,階段性博弈行業供求關系較好的周期股,關注化工子板塊、水泥等;第三,基于體制改革的受益板塊,關注電力等;第四,精選成長股,淘金一季報業績以及中期經濟轉型的方向,關注食品安全、環保、信息技術、醫藥等,但需要防范階段性獲利回吐壓力。