春節過后,期指進入持續下跌的弱勢格局。展望二季度,我們認為投資者無需對期指過度悲觀。相反,在多種因素影響下,期指重心有望小幅抬升。
首先,目前國內實體經濟指標偏弱,但經濟回升仍在持續。
投資方面,1、2月固定資產投增速為21.2%,其中基建投資大幅增長22.9%,地產投資激增至22.8%。這表明國內投資拉動經濟的地位并未改變。我們樂觀預期投資在二季度仍將保持較高水平;出口方面,2月出口大幅增長。盡管外界對2月出口數據表現強勁的原因有質疑,但歐美經濟復蘇得到了一系列經濟數據的支持。這意味著二季度的出口有望成為利好變量;消費方面,年初消費增速的回落是1、2月經濟低于預期的主要原因。但從終端需求看,地產銷售仍呈增長趨勢,汽車銷售增長也在持續。因此,從中期來看,我們不需要對消費過度悲觀。
其次,貨幣融資信號偏強。目前,融資總量已取代信貸成為影響經濟增長最為關鍵的因素之一。從歷史情況來看,社會融資總量增速領先經濟大約一個季度左右。1月社會融資總量增速攀升至21%,2月增速也維持在20.7%的高位,融資總量的持續高增,預示今年上半年經濟增長更加明確。
再次,通脹回升,但壓力依然不高。2月CPI在春節期間食品價格上漲的推動下反彈至3.2%。從漲幅最大的食品價格來看,由于肉豬存欄增速自2012年12月開始觸底回升,且目前母豬存欄依然正增長,這意味著未來豬肉供給面已經轉向平穩。而蔬菜價格漲幅趨緩已經明了,同比漲幅有望出現趨勢性下降。
此外,中央對預期的通脹目標定在全年3.5%,顯示中央的通脹容忍度明顯上升,這將有利于政策偏松延續。
綜上所述,我們認為目前國內經濟基本面和貨幣環境給期指的信號仍然偏多,這將對期指中長線走強提供一定支撐。
值得說明的是,春節過后期指連續下挫與年報行情密切相關。伴隨年報行情的完結、政策預期的逐一兌現,在經濟數據未大幅超越預期的情況下,資金在期指連續上漲之后選擇兌現利潤,成為3月期指弱勢的主要原因。但伴隨獲利資金兌現利潤行為的完結,二季度的期指已不具備較大的下跌風險,反而在基本面的支撐之下有望緩步上行。
但由于目前國內經濟復蘇仍為弱勢復蘇,期指的上行高度也不宜過度樂觀。整體來看,期指重心在二季度小幅抬升為大概率事件。我們預計,IF指數核心運行區間為2500-2700點。