“價格便宜、體量龐大的銀行股一直令國內外機構異常糾結，意外的是，這種狀態被國內外投行的一場激辯所打破。”
摩根大通3月18日宣布，將中國股市的評級降至“減持”，還建議購買做空中國銀行、中國農業銀行、中國工商銀行、中國建設銀行的金融衍生品。
昨天，招商證券迅速展開反擊，其首席分析師羅毅稱，銀行股目前估值仍偏低，未來倍增不是夢，2013年銀行股會有20%以上的超額收益，要堅定對銀行股的信心。
面對兩大投行的激辯，中小投資者有些不知所措。因為一旦作為A股市場最大權重板塊的銀行股出現大幅度波動，A股市場的走勢也將從箱體震蕩中走出，開始選擇方向。
論戰焦點·經濟增速
空方摩根大通
因經濟增速放緩看空四大行
摩根大通看空中國四大銀行，主要理由是中國經濟增長放緩和通脹加速。摩根大通首席亞洲和新興市場分析師莫瓦特認為，中國經濟的增長勢頭現在正在放緩，而政策對應措施受到限制，這是一種很不利的組合。
莫瓦特指出，2013年中國工業產出的啟動勢頭是2009年以來最疲軟的，此外零售額增長放緩，通脹超出預期。周一中國政府發布的一份報告顯示，新房價格的漲幅創下2011年12月以來之最，政府防止房地產泡沫的努力遭到了挑戰。
多方招商證券
GDP增速保持在7.5%左右即可
對于摩根大通的報告，招商證券首席分析師羅毅給予明確回擊，“我們且不評價僅憑兩個月數據就認為通脹加劇和增長放緩的判斷是對是錯，但僅根據經濟增速與CPI小幅上升即建議做空中國銀行業過于草率。”
羅毅認為，10年來中國不斷地經歷中周期、小周期和大大小小的宏觀調控，然而只要GDP增速可以保持在7.5%左右的水平，即無需過度擔憂銀行業的資產質量和盈利增長。而CPI溫和上行的背景，對于銀行的定價和息差向來都是利好的，貨幣政策的適度收緊和息差的提升會使銀行2013年的盈利增長繼續超預期。建議做空一個ROE（凈資產收益率）在20%以上、PE（市盈率）在6倍以下的行業不合常理，何況2013年上市銀行利潤仍可平穩增長10%以上。
招商證券2012年三季度曾指出，從財務上看，只有當中國銀行業的不良貸款率上升到10%以上，才可能會對銀行的凈資產造成侵蝕。事實上，未被預期到的風險才是真正的風險，大多數人天天在喊著要預防的風險往往實際風險不大。
論戰焦點·影子銀行
空方摩根大通
將給市場帶來更多“不確定性”
摩根大通另一位分析師凱瑟琳·雷也在報告中指出，中國的政策制定者可能在今年內緊縮流動性以限制通脹。她認為，非銀行金融的滋生導致現在很難判斷中國政府推出限制信貸成長措施的規模和時機選擇，這給中國市場帶來了更多的“不確定性”。
多方招商證券
具有核心競爭力的銀行會脫穎而出
羅毅表示，摩根大通報告中提到的“非銀行金融的滋生”就是國內常說的影子銀行清理問題。但清理規范的是高風險高收益不透明的影子銀行，并非一刀切，也不是對銀行經營本身的監管重度加碼，將之前高風險的影子銀行融資渠道，納入規范的銀行融資渠道，或者規范的直接融資渠道（例如最近的資產證券化），這才是清理的核心，對于銀行業來說，反而有利于進一步的市場化改革，讓具有核心競爭力的銀行脫穎而出。
第三方觀點
四大行股價難撼動
面對國內外兩大投行的激烈爭辯，多數機構選擇沉默。安信證券資深分析師薛濱認為，四大行的股票均在股指期貨和融券賣空的股票池當中，如果有機構想選擇做空，操作起來非常容易。境外市場則可以通過找對家創造衍生品對賭。不過，四大行的股價很難有較大波動。
對于摩根大通的說法，薛濱表示，國外投行目前對中國經濟增速的看法比較謹慎，因此認為四大行股票上漲的概率不大。
目前中國經濟幾個問題難以回避：一是地產行業調整最終結局如何，將會對固定資產投資增速產生較大影響；二是政府固定資產投資未來有變數，政府財政收入目前看有萎縮跡象；三是通脹問題有點長期化傾向，對經濟影響負面效應長期化；四是人口結構老齡化如何化解，目前還沒有好辦法。這幾大因素制約未來中國的經濟增速。不過，四大行的估值不高，而且是國民經濟的支柱性銀行，所以股價跌不了多少。
另一券商的投資經理也向記者表示，目前來看銀行股估值較低具有一定的投資價值，但從其總市值來看，在市場資金有限的前提下，也沒有多大上升空間。他表示，從以往經驗來看，國外投行一般想買股票的時候就唱空。
聯訊證券首席經濟學家文國慶對國外投行研報的看法是，外國投行看空中國市場談不上是陰謀，他們對A股從來判斷不清，其理論可以用于判斷境外市場，而對中國股市并不適用。簡單來說，外行看漲看跌A股的理由，和實際A股漲跌的理由往往并不相符，因為A股的真正變數掌握在政府手中，而作為外行判斷的主要依據的經濟數據對A股作用并不大，至少不是主要原因。