|
自日本央行在自民黨安倍政府強硬推動下宣布將實施“可能無限量的購債計劃”之后，不到三個月，日元對世界主要經濟體貨幣持續貶值都超過了20%，日本股市大幅度走高，三個月漲幅達33%。而看樣子日元的貶值之路似還遠遠沒有走完。顯然，日元如果持續貶值，一場全球貨幣戰勢將難以避免，外匯市場也將跌宕不止，全球金融市場將因過多的廉價流動性而持續劇烈震蕩，集聚新的全球金融風險。
從日本經濟的現狀看，安倍政府已鐵定了心要將日元貶值大潮持續到底。
一方面，現在離所謂的2%的通脹目標還比較遠，還需要日元持續貶值、不斷貶值。看日本總務省公布的2012年日本平均核心消費價格指數(CPI)同比下降0.1%，已是連續第四年回落。要在一年中大幅度提高通脹水平，不持續“放水”怎么行？如果把美國近幾年的寬松貨幣政策與通脹水平作為例子，我們會發現，Q1、Q2、Q3等對美國通脹的作用比較有限，至今美國仍然不必為“自己”的通脹包括所謂的通脹預期而擔憂。日本最近幾年的情況事實也基本如此。現在雖然大幅度加大“放水”力度，最終是否會完全轉化到通脹也很難說。因此，日本政府和日本央行似已沒有了后顧之憂。
另一方面，日本大力推行新的寬松貨幣政策的經濟目的，是想促進日本的出口與經濟增長。最新公布的2013年1月外貿數據顯示，日元大幅貶值對推動日本出口的增長“功不可沒”，1月日本出口同比增長6.4％，是8個月來首次增長。但是，貨幣貶值必然帶來貿易條件的惡化，這顯然不利于日本經濟的復蘇。由于在日本有六成中左右出口產品、八成左右進口產品需用外幣結算，因此，日元大幅貶值在改善企業出口的同時，也必然大幅度提高進口企業的生產成本，拖累經濟復蘇。1月日本進口增幅最大的是液化天然氣、石油制品、原油等，同比上漲達33.7％、11.4％和5.9％。顯然，通過日元貶值推動日本出口和經濟增長“任重而道遠”，恐怕只有日元的持續大幅貶值，方能“事倍功半”。然而，日元作為主要國際貨幣如果真的采取中期（1年以上）、甚至長期（3年左右）持續貶值政策，其對國際金融市場的負面影響絕對不可低估。
首先，變相的全球貨幣戰難以避免，外匯市場將動蕩不斷。正如德國央行行長維德曼所警告的，東京政府過多干涉日本央行的獨立性，迫使央行不得不采取激進的貨幣政策，可能爆發全球貨幣貶值戰。雖然最近的G20聲明并沒有對日元大幅貶值予以譴責。但是，一個主要國際貨幣在不到半年時間內大幅度貶值20%左右，事實上必然會在引起后續反應。現在有人認為，日本已遭遇長期經濟停滯和經濟衰退，國際競爭力在下降、日元貶值趨勢是必然的。只是這樣的分析很難解釋：為什么日本在最近五年經濟持續不振的情況下日元會升值30%，而最近在經濟有所恢復苗子時（日本政府早些時候預測，2013財年實際GDP將增長2.5%，已高于2012年8月預測的1.7%）日元要大幅度貶值呢？假如認為日本為了經濟盡快復蘇而讓日元大幅度貶值是“合理的”，那么其他國家為什么不行呢？
無疑，日本央行如此的寬松政策已打開了全球貨幣戰的潘多拉之盒。而貨幣戰的直接市場反應就是全球外匯市場的劇烈動蕩。試想，在一個世界主要經濟體的國際貨幣對其他主要經濟體的國家貨幣分別貶值20%以上（對美元）、30%以上（對歐元）和近40％（對人民幣）的情況下，怎么不會引起全球貨幣兌換次序的極大波動？怎么不會引起外匯市場的連鎖反應？
不妨比較一下近年來的美元指數變化情況。近五年來世人一直高度關注美元的貶值勢頭，而實際上美元指數最大貶值幅度從未超過20%，有什么理由認定世界各國會容忍日本如此不顧他國的利益而毫無顧忌地濫用貶值武器？
其次，日元大幅度貶值將加大國際金融市場的震蕩風險。日經指數在不到三個月的時間內從8619點上漲到11500點，漲幅高達33%，而且看起來還意猶未盡，因為，現在恐怕還只是“前奏”、“雷聲”，鑒于日本央行從明年1月起將加大力度，直至2%的通脹目標實現，日股上漲還會有很大的預期。誰都明白，金融市場如此馬不停蹄上漲（也包括下跌）隱含著巨大的市場風險。特別當這種金融市場上漲建立在資金“堆砌”基礎上的時候，一有風吹草動，國際資本大量流動勢必導致日本股市巨幅翻騰，并對全球金融市場產生連鎖反應。如果再結合同樣資金推動型、并已屢創新高的美國股市與歐洲股市的情況，全球股市的“尾部效應”豈是“杞人憂天”？
|