春節長假后，A股市場并沒有“開門紅”，上證綜指4個交易日累計下跌4.40%。1949點以來的中期反彈是否已結束？筆者認為，目前A股仍然運行在周線級別的反彈中，2443點開始的調整只是日線級別的調整。雖然短期快速調整后，大盤還有望創出這輪反彈新高，但向上的動力已顯不足，1949點開始的中期反彈第一波臨近尾聲。
2443點的調整即在預期之內，也在預期之外。一方面，2350點-2470點是近5年堆積籌碼最多的密集成交區，以此前1%多的單日換手率很難“順利”穿越，出現的震蕩整理是很正常的事。其次，1949點反彈至2443點，最大漲幅為25.34%，出現技術性調整很正常；另一方面，2443點的調整來勢洶洶，特別是本周四，上證綜指下跌71點。期指主力合約1303下跌3.55%，使得這輪反彈中原本就謹慎的投資者迅速就加入到做空行列。當日兩市2452億元的交易量，反映出市場有大量恐慌盤殺出。
近期利淡因素較多也影響投資者的情緒。1、國務院5項措施調控樓市，省會城市要公布控制目標，要求堅決抑制投機投資性購房。嚴格執行商品住房限購措施。嚴格實施差別化住房信貸政策，擴大個人住房房產稅改革試點范圍；2、本周央行共開展500億元正回購操作，加上8600億元自然到期逆回購，本周凈回籠資金9100億元；3、大小非1月份減持量已連續第四個月上升，單月減持規模達5.69億股，同比增加近4倍；4、春節前一周，新增A股開戶數環比減少超過三成，創兩個半月以來新低。
此外，轉融通第五輪測試正式展開，30家券商將參與測試，意味著推出轉融券進入倒計時，市場擔心轉融券或上半年推出，這將加大A股市場的股票供給。雖然推出初期規模和范圍較小，對市場沖擊有限，但這仍對投資者的心理產生很大的壓力。而從中長期看，這必然會對高估值中小盤股帶來壓力，同時市場的盈利模式也將進一步發生改變。其次，據測算截至2月8日，股票型基金倉位突破89%，已經接近90%附近的歷史高位，而偏股混合型基金倉位估算值也上升到81.81%，基金倉位觸及“88魔咒”。
其實，今年1、2月資金面是寬松的。1月份幾乎所有類型的融資方式都呈現大幅度增長態勢，當月社會融資規模高達2.54萬億元，再創新高。其中，1月份新增人民幣貸款1.07萬億元。銀行承兌匯票新增5812億元，創出了單月最高紀錄。委托貸款、信托信貸均超過2000億元，當月新增額至歷史第二高位，企業債券融資也躋身單月高位水平。而截至2月17日，2月份國有四大銀行新增人民幣貸款高達2500億元，遠高于去年2月全月1800億元的水準，有機構預計2月份新增貸款不低于8000億元。
海外方面。美聯儲會議紀要顯示，在上月底的會議上，有多位美聯儲成員表示需在就業完全好轉之前就逐步縮小量化寬松措施(QE)規模。受此消息影響，美國、歐洲股市大幅下挫，倫敦有色金屬、黃金、白銀、原油等國際大宗商品價格大幅下跌，也引發有色金屬等權重板塊的下跌，進而拖累A股市場大幅下跌。目前看美元指數將繼續強勢反彈，進一步拖累國際有色金屬、黃金、白銀、原油等大宗商品價格的下跌。若此，對A股市場中相關板塊造成很大的調整壓力。
歷史經驗顯示：一輪中期行情中，上漲的次序是，領漲板塊在前，隨后是滯漲板塊的輪流反彈。下跌的次序是，領漲板塊線見頂，滯漲板塊輪流反彈收尾。筆者一直強調，金融、城鎮化兩大主線是這輪中期反彈的風向標。銀行股、房地產股疑似見頂，也意味著春季行情進入收官階段。預計調整還將持續幾日，隨后大盤將再次“努力”反彈，中小股票將進入中期反彈第一波的最后上沖，而藍籌股也將在調整后進入反彈。