編者按
繼2012年“正能量”“大轉型”“求創新”“換帥潮”“千基變”五大關鍵詞之后，《證券日報》基金周刊在新年第一期推出2013年基金業八大猜想，旨在多角度展望政策變革引發的基金業變局。在新的一年，機構混戰的局面如何演繹？籌謀子公司讓基金資管觸須延伸何方？新產品怎樣立命創新？投資策略如何做到多元化？投資者結構有何變化，其行為理性幾何？……2013年，基金業否極泰來，百家爭鳴，我們滿懷期望。
猜想
混業經營改變競爭格局
將于2013年6月1日正式實施的新《證券投資基金法》，為除基金管理公司以外的其他機構開展公募基金管理業務預留了法律空間。正因如此，為進一步建立開放、包容、多元的財富管理行業，落實《證券投資基金法》的修訂精神，證監會于2012年12月30日公布了《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定（征求意見稿）》，擬允許符合條件的證券公司、保險資產管理公司、私募證券基金管理機構等三類機構直接開展公募基金管理業務，與公募基金直面競爭。據了解，經國務院批準，有關部門擬再次擴大商業銀行設立基金管理公司試點范圍；人民銀行、銀監會、證監會正在積極落實商業銀行設立基金管理公司試點擴大工作。證監會近期還在研究保險資產管理公司等資產管理機構開展公募基金管理業務的有關工作。
據了解，證券公司、保險資產管理公司、私募證券基金管理機構這三類機構均已有多年的資產管理業務經驗，現有資產管理規模巨大，風控體系和制度安排較為完善，進入公募基金領域可以為基金持有人提供更好的理財服務。同時這三類機構可以利用自身在資金、渠道、客戶、投研能力等方面的優勢吸引各類資金進入資本市場進行投資，有利于壯大機構投資者隊伍，促進資本市場的長期穩定健康發展。
一時間，金融混業經營風暴更勁，更多資金瞄準了公募基金，而基金管理公司勢必成為這場風暴的中心，公募基金向財富管理轉型成為一種必然趨勢。
“仔細分析銀行、保險、信托、券商、基金，應該各自找到自己的長處，而不是現在的混戰。銀行有銀行的長處，銀行有客戶端、有渠道或者說有資金；保險也有資金、客戶；證券公司在資產證券化里面有獨特的能力，也有自己的客戶，有自己的營業部；基金和信托沒有客戶，需要有別的東西。”萬向信托有限公司董事長肖風曾就此表示，“每個機構有所不同，大家應該找到長處，在財富管理發展中各自得到自己的利率和定位。”
即將到來的混業經營風暴，為監管層帶來不小挑戰。“如何避免混業經營走向混亂經營，尤其是銀行通過國際化規避國內分業經營限制所帶來的監管難題，向監管層提出挑戰。”有業內人士表示，如何在各行業間設立起防火墻，防止同一經營主體下不同業態資金的管理，是監管層目前需要考慮的主要問題。
猜想
投資回報來源多元化
伴隨基金業向多元化工具及多元化投資策略方向過渡，投資回報來源也將漸趨多元化。
博時基金管理有限公司原總經理肖風認為，除了股票，還有債券、資產證券化的產品、另類策略和資產。未來，固定收益市場增長，將成為一大部分資金的回報來源。“無風險收益率模型解釋了為什么A股會下跌，任何風險資產的回報，必須超過無風險收益率的2倍以上，才能具有吸引力。中國無風險收益率怎么算？把信托、其他資產加權平均，并做一個市場調查，基本上大家認為在6%，如果沒有6%以上回報，大家不大有興趣去做風險資產的投資。也就是說股市需要提供12%以上的回報才能產生足夠大的吸引力。現在信托能夠提供8%和9%以上回報，大家都不來股票市場了。”
而業內人士指出，基金業投資回報多元化，明年著眼點將集中在各基金公司子公司身上。首批基金公司子公司于2012年11月審核通過，在2013年或將迎來大發展。
2012年10月31日，中國證監會召開新聞通氣會，正式發布修訂后的《暫行規定》，自11月1日起施行。同步正式施行的還有證監會《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》。這意味著公募基金公司正式獲得投向“未通過證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產權利”業務的通道。
目前，已有嘉實、工銀瑞信、平安大華、華夏、方正富邦、長安等6家基金公司子公司獲批。
南方基金楊德龍表示，子公司大大拓寬了基金公司現有的投資層面，也就是可以做“另類投資”，PE和房地產投資都可以做。具體來看，子公司將基金公司投資領域從現有的上市證券類資產拓展到了非上市股權、債權、收益權等實體資產。不難看出，子公司成為次新基金公司普遍尋求的突破口，子公司新業務的開展也使得新基金公司與老基金站在同一起跑線上成為可能。同時，伴隨著子公司涵蓋的業務，投資回報將趨向多元化。
猜想
投資者結構機構化
市場投資者的結構豐富與否，在很大程度上決定了金融市場配置資源的效率。基金投資者結構同樣如此。
《證券日報》基金周刊統計顯示，2012年上半年，機構投資者持有傳統股混型封閉式老基金的比重高于個人投資者，比重較之2011年年報數據基本持平，機構對于傳統股混型封閉式基金進行小幅增持。具體來看，截至2012年6月30日，機構和個人投資者持有股混型封閉式基金比重分別為58.19%和41.81%，相比去年末，機構持有股混型封基比重增0.61%，個人投資者持有比重縮減0.84%。
對于股票混合型開放式基金，2012年上半年，機構占比縮減，而個人占比提升，個人投資者始終作為股混型開放式基金主要的持有者，占據持有結構的絕大部分。截至2012年6月30日，機構投資者和個人投資者的持有比例分別為15.16%和84.84%。對比2011年底，股票混合型開放式老基金總份額縮水了約740.20億份，基金單戶規模縮小1.27%。機構及個人投資者均對股混開基份額進行不同程度減持，兩者間持有比例的差距有所擴大。
從基金的份額數上看，債券、保本型基金相對去年年底規模擴張較明顯，其中，機構與個人投資者均增持債券、保本型開放式老基金份額，幅度分別為26.08%和4.28%。從基金份額及投資者持有基金份額數據的變化可以看出，投資者對于較低風險的債券、保本基金的投資意愿上升。
而業內人士指出，隨著固定收益類基金產品的擴容，迎合越來越多機構投資者的需求，明年機構投資者持基比例或會增加。同時，股票市場上機構投資者的比例也在增加，即公募基金管理資產規模占流通市值比重增加。不過，可惜的是，這不是個人投資者將投資決定權交給“專家”理財的結果，而是其他類型投資者紛紛離場形成的局面。可以進行多重選擇的投資者紛紛轉向其他投資渠道，而只有遵循契約的公募基金留在在二級市場，這被動地造成了公募基金管理資產規模占流通市值比重反而有所上升。
分析人士指出，市場參與主體，尤其是市場投資者的結構豐富與否，在很大程度上決定了金融市場配置資源的效率。如果投資者類型單一，其轉移分散風險的作用將大打折扣；如果投資者偏好類似，某些等級的風險和收益組合將無人問津，資金和風險配置功能將受到限制。這樣，金融市場的規模和邊界將受到極大影響，從而減弱其在配置金融資源上的效率。
猜想
子公司投資各顯神通
2012年11月1日起施行的
《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》規定，基金公司可通過設立子公司開展特定資產管理業務，其專項資產管理計劃資產可以投資于未通過證券交易所轉讓的股權、債權和其他財產權利以及證監會認可的其他資產；辦法取消了單個專戶投資單只股票不超過專戶凈值20%的限制，以及單個證券不超過10%限制。目前該規定只等待細則的最后落地。
新政放開后，基金公司可以通過成立專戶子公司，致力于打造直接投融資平臺。公募傳統業務只能做二級市場，但專戶業務范圍拓寬后，基金可以做PE、債權及收益權等產品，以前只有信托公司能做的，現在基金也能做。在這方面基金發展空間巨大，也將進一步加快基金公司向全能型的財富管理機構轉型。
目前，對于專戶子公司及新業務，不少大的基金公司興趣濃厚，而部分次新基金公司和小型公司也紛紛寄望于專戶突圍，把此項業務列為發展重點。2012年12月31日，華夏資本管理有限公司成立，華夏基金管理有限公司持股51%。繼去年11月中旬嘉實、工銀瑞信、平安大華首批3家基金子公司獲批成立后，證監會日前再次核準了長安基金和方正富邦基金兩家基金子公司。業內人士表示，專戶子公司設立門檻并不高，預計到2013年大部分基金公司都會設立相應的子公司。子公司的可操作性與基金公司的股東背景有關，預計銀行系基金公司更多是做通道，券商系和信托系可能把信托受監管不能做的融資業務接手過來。
長安基金總經理黃陳表示，設立子公司對次新基金公司來說，拓寬了資產管理業務范圍，也將改變基金行業固有的經營管理理念和方式，使長安基金有可能在一些新的業務領域中與業內老公司處于同一起跑線上競爭。“長安基金及子公司將發掘利用信托大股東的資源和創新能力優勢，結合自身的平臺和業務特點，走出一條差異化競爭的路子。”
有基金分析師認為，在公募基金規模兩級分化趨勢愈演愈烈之時，監管政策賦予基金公司二次站隊的機會，這也是中國基金公司有機會構建集團化版圖的起點。
猜想
投資策略多元化
“我認為時代會發展，倘若認為某種東西百年不變，就已經被淘汰，站在失敗者的位置”。博時基金管理有限公司前任總經理肖風如是說。
肖風認為，通過對基金行業觀察發現，基金行業進入了一個投資策略多元化時代。且從技術角度講，技術進度進入了科學投資的時代。
業內人士分析認為，所謂投資策略，分為兩種，一種是基金參與投資的策略；另一種則是基金投資者參與投資基金的策略。而肖風所講的則是前者。即對投資資產根據不同需求和風險承受能力進行的安排、配制。包括選擇股票、債券、商品期貨及不動產品種、配制投資資產比例、安排投資周期等內容。
投資多元化，就是將資金有選擇地分散投資于多種證券，以努力減少未來的不確定性，也就是說，要爭取以較少的投資風險來獲取較多投資收益，這是投資多元化策略的基本考慮。而投資多元化自力更生的理論依據是，如在各種股票短期內的趨勢難以捉摸時，買進多種股票則是可減少風險，因為在一般情況下，一種或幾種股票市價下跌，收益受損，但總有會另一些股票市價上升，收益增加，從而能夠彌補投資者的部分或全部損失。
肖風說：“從最早炒買炒賣、技術分析，到基本面分析研究，再到有專業的研究隊伍、有賣方研究報告，直至現在基金行業進入了一個投資策略多元化的時代。從技術角度講，技術進度進入了科學投資的時代。但這并不是說基本面的投資不重要，而是價值投資、成長投資到越來越多的策略、越來越多的工具放在一起是一個科學投資的問題，其中也包括最近討論的量化投資。”
與此同時，業內人士還指出，隨著基金產品種類越來越多，投資基金策略也變得越來越多元化。比如分級基金的出現及發展，杠桿的特點使其具備“一基多策”的多元化投資策略。一是長期牛市策略，即在低估值階段買入持有；二是中期弱市建倉策略，即左側交易，逐步建倉；三是短期交易策略，即將杠桿進行到底；四是利用融資融券及套保策略，可鎖定上市溢價等。
猜想
投資者行為理性化
早在2006、2007年時，基金投資者普遍存在對基金凈值恐高的心理，很多普通持有人傾向于贖回高凈值的基金，轉而認購新基金或凈值較低的基金。而當市場上有新基金發行時，更時常出現一日之間被搶購一空的現象。分析人士表示，造成上述種種現象的主要原因在于，我國基金行業發展歷程尚短，國內投資者整體的投資行為仍然具有很多非理性特征。
實際上，恰當地理解理財的目標，才可讓我們錢的使用更有效率，以幫助我們實現收益的目標。
當前，我國公募基金已進入創新發展的新階段，對投資者教育與保護也提出了更新、更高的要求。在監管層的指導下，各基金公司也積極設立投資者教育專欄，并開展投資者教育系列活動。與此同時，隨著經驗的積累和知識的豐富，我國基金投資者伴隨著公募基金一起成長，14年間，基金投資者在歲月荏苒間經歷了從初識到認知的蛻變。
就目前來看，我國基金投資者行為正逐步趨于理性化，在市場疲弱的背景下，基金投資者入市腳步謹慎，新增基金開戶數呈環比下降趨勢。與此同時，在市場上新基金多箭齊發的誘惑下，投資者也不再跟風哄搶，逐漸開始根據自身理財需求，進行衡量和挑選。
萬向信托有限公司董事長、原博時基金總經理肖風就公開表示過，在這之前，散戶化時代使時，只看個股，炒賣。個人投資者為主的時代，基金化來的時候，組合產品、組合投資。到現在是保險、養老金，其他很多資金、很多機構進來以后，開始強調資產配置，所謂的財富管理時代也就呼之欲出。
中國投資市場上個人投資者的黃金時代已經結束。天天要去營業部，還在一夜之間發財的人，面臨著一個未來五年、十年更厲害的虧損，因此，必須把他們的錢交給機構管理。
猜想
投資者全球化資產配置
需求上升
正所謂雞蛋不能放在同一個籃子里，這里的籃子所指不僅僅局限于投資者手中的投資品種，也代表著投資市場。
投資單一國家市場品種，雖然也有多種選擇，但同處相同的經濟政策環境下，產品的操作彈性并沒有太大差別。
近年來，隨著我國A股市場環境的震蕩起伏，公募基金整體賺錢效應逐漸減弱。在匯率開放以后，越來越多的投資者開始將目光鎖定在投資海外市場的品種身上，資產配置全球化需求正隨之逐步升溫。
有資料顯示，內地每年以各種方式流出的資金已以10億甚至上百億美元計，說明內地投資者有環球投資的需求并且已經有人先行，而QDII型基金則成為普通投資者一條合法合規的投資海外的渠道。
作為專業的機構投資者，為滿足中國居民全球化資產配置需求的日益升溫，嗅覺靈敏的公募基金也開始減速拓展海外業務。據同花順iFinD數據顯示，2012年投資于海外市場的QDII型基金實現跨越式發展，年內先后成立22只新基金，占目前市場上QDII型基金總數逾三成。
與此同時，海通證券金融產品研究中心數據顯示，剛剛過去的2012年，各類型基金平均收益均轉為正，其中，由于海外股市一派“熱騰騰”的普漲景象，QDII型基金去年單位凈值平均上漲9.28%，位列可比基金類型漲幅之首。全球權益市場投資環境相對于2011年均有明顯改善，幾乎所有股票市場都獲得正收益。
對我國居民資產配置方向，萬向信托有限公司董事長肖風也曾公開預測，中國居民的全球化資產配置需求，在日后將直線上升。這既取決于美國經濟未來十年表現會比中國更好，也取決于匯率開放以后，居民全球資產配置的需求。
猜想
基金業資產規模
穩步增長
與其它金融行業相比，我國證券投資基金業起步最晚，但增長勢頭卻非常迅猛。2012年，在我國公募基金發展的第14個年頭中，正式邁入千基時代，展開了新一輪的征程。
基金管理的資產規模在這14年的發展中，經歷了從小幅增長到爆發式增長再到面臨增長瓶頸的過程。2007年A股創出歷史新高，證券投資基金呈現爆發式增長，達到前所未有的繁榮，截至2007年末的資產管理規模突破3萬億峰值。而2008年以來，A股市場出現調整，基金資產管理規模也隨之下降，始終徘徊在2萬億至2.6萬億之間。
就在最近兩年公募基金資產管理規模停滯不前的背景下，陽光私募卻迎來一波高速擴容。面對逐漸崛起的競爭對手，公募基金奮起直追，在創新型產品的設計開發上狠下工夫。剛剛過去的2012年，公募基金先后推出短期理財型基金、跨市場及跨境ETF、發起式基金、貨幣基金T+0等創新型產品，并吸引來市場上眾多資金的追捧，不少基金公司受益旗下創新型基金產品發行，管理資產規模得到大幅提升。
好買基金研究中心數據顯示，2012年在市場運行的基金個數有了進一步的快速增長，總只數從2011年底的914只增加到2012年底的1241只，基金數量增幅超過2011年，刷新了歷年發行數量記錄，增長幅度達到35.78%。基金的總份額的擴張速度也比較快，從2011年底的26511億份增長到2012年底的35245億份，增長幅度超過了32%。此外基金管理資產的總規模在2012年也出現了一定的觸底反彈，從2011年底的21676億元上升32.19%至28654億元，創5年來新高。
分析人士表示，隨著公募基金產品創新序幕的拉開，大量創新型基金產品將陸續面世，整個基金行業呈現回暖現跡象。在此背景下，我國公募基金資產規模也將突破制約多年的瓶頸，實現穩步增長。