2012年6月初，中國人民銀行決定放寬存貸款利率浮動區(qū)間的第一時間，青島銀行決定將存款利率調(diào)高至最高上限1.1倍。然而，此舉能否留住存款，青島銀行高層的心里依舊沒底。
“其他銀行也把存款利率調(diào)高至1.1倍，我們吸存優(yōu)勢并不明顯。”青島銀行行長助理陳霜決定把吸存重?fù)?dān)，交給新成立的青島銀行財富管理委員會。而董事長郭少泉對此的期望，除了盡快提高銀行設(shè)計(jì)研發(fā)理財產(chǎn)品的水平，還有給青島銀行沉淀更多的存款。
“盡管存貸款利率被放寬浮動區(qū)間，但存貸比的監(jiān)管要求還在，需要通過做強(qiáng)理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)爭取更大存款規(guī)模，銀行才有底氣拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。”一家城商行高管直言，理財產(chǎn)品的一大優(yōu)勢，正是產(chǎn)品利率不受監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制，能夠貼近市場投資回報預(yù)期。
或許各家銀行都有這層考慮，作為中國新興財富管理工具的銀行理財，其產(chǎn)品募資規(guī)模已遠(yuǎn)超證券投資基金、券商集合理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品募資規(guī)模之和。
2012年12月20日，中國社會科學(xué)院發(fā)布《金融藍(lán)皮書：中國金融發(fā)展報告(2013)》指出，2012年前三季度已累計(jì)發(fā)售約2.39萬款銀行理財產(chǎn)品，遠(yuǎn)超2011年發(fā)行量總和，保守估計(jì)2012年全年銀行理財產(chǎn)品發(fā)售量不低于3萬款，募集資金規(guī)模流量不低于20萬億元。
公開數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月末，銀行理財產(chǎn)品余額達(dá)6.73萬億元，市場普遍預(yù)測年底余額有望突破9萬億。
銀行理財井噴背后，利率市場化的大幕已漸漸開啟，正倒逼銀行吸存壓力驟增，也將為銀行理財帶來新的機(jī)遇期。
銀行利差縮水
過去6個月，青島銀行發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品規(guī)模接近30億元，是2011年底的近6倍。陳霜最大的希望，是理財產(chǎn)品一旦到期，30億理財資金能全部轉(zhuǎn)化為銀行存款。
為此，銀行不得不付出一定代價。
一位青島銀行人士透露，通過調(diào)高存款利率上限與做大理財產(chǎn)品規(guī)模，青島銀行過去6個月新增存款達(dá)到近80億元，結(jié)合青島銀行去年三季度末存款總額接近756億元，目前青島銀行的利差收益損失額接近億元，約占前三季度經(jīng)營利潤13億元的7%。
“各家銀行都有不同程度的利差收益損失。”上述城商行行長透露，除了存貸利差收窄，銀行為兌現(xiàn)理財產(chǎn)品較高收益吸引存款，有時不得不做出利潤犧牲——當(dāng)前投資債券或貨幣市場的銀行理財產(chǎn)品收益率普遍在4%-4.5%，較存款利率上限高出約1%。
大部分銀行理財產(chǎn)品額外利息支出，主要由銀行資產(chǎn)管理部購買債券，或投放高息資金拆借等手段轉(zhuǎn)嫁利息支出風(fēng)險，但在月底商業(yè)銀行迎來存貸比考核期前，部分銀行仍會選擇發(fā)行相對高收益預(yù)期的債券型(或貨幣市場)理財產(chǎn)品吸引存款，這筆額外利息支出則由銀行自身資金池投資收益“補(bǔ)貼”。
廣發(fā)銀行副行長宗樂新坦言，在利率市場化時代，銀行金融市場部除了給銀行增加各種金融交易中間收入任務(wù)，還要協(xié)助拓展理財產(chǎn)品收益來源與加強(qiáng)投資品種交易風(fēng)險控制。
所幸的是，歷經(jīng)去年兩輪降息，目前投資債券(貨幣市場)的6-12個月期銀行理財產(chǎn)品平均收益率預(yù)期較年初5.58%下降近1.1%，讓銀行理財產(chǎn)品吸存“成本補(bǔ)貼”有所降低。
“吸存壓力還在，我們會發(fā)動銀行資產(chǎn)管理部與金融市場部員工四處尋找相對高收益預(yù)期的保本型理財產(chǎn)品，進(jìn)一步增加存款。”目前陳霜津津樂道的，是青島銀行去年11月底發(fā)行的一款32天期年化收益約5.8%的保本型銀行理財產(chǎn)品。
只是，當(dāng)20萬億元銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模撬動銀行留住存款同時，銀行理財產(chǎn)品則悄然推動新一輪利率市場化。
“在銀行內(nèi)部，有人把銀行理財收益率曲線，看成最接近市場化的存款利率曲線圖。”上述城商行高管透露。
債券市場是銀行理財產(chǎn)品井噴的最大受益者之一。
在央行決定放寬存貸款利率浮動區(qū)間一個月后，去年7月份人民幣新增貸款與企業(yè)發(fā)債凈融資額分別達(dá)到5401億元和2486億元，兩者相差2915億元，是2009年底以來的最低值，去年8月企業(yè)發(fā)債凈融資額創(chuàng)下當(dāng)時年內(nèi)新高2584億元。
債券市場迅速擴(kuò)容，得益于部分銀行理財產(chǎn)品將相對高收益的債券視為吸引存款的投資首選。
一位券商債券承銷業(yè)務(wù)主管回憶說，去年7月最瘋狂的現(xiàn)象是，年初少人問津的城投債(由于對地方城投公司高負(fù)債率與還債能力偏弱的擔(dān)心)，6個月后卻一券難求。一家銀行資產(chǎn)管理部找到他，要求先墊資提前鎖定AA級以上城投債額度，再發(fā)行銀行理財產(chǎn)品募資“回購”上述城投債，因?yàn)橐s在年底商業(yè)銀行迎來存貸比考核前，發(fā)行掛鉤城投債的高收益理財產(chǎn)品以吸引存款，滿足存貸比考核要求。
“過去這是不可想象的。如果理財產(chǎn)品發(fā)行前出現(xiàn)城投債價格大幅下跌，銀行等于自己買單投資虧損。”他表示。
但銀行理財產(chǎn)品似乎不為所動，其認(rèn)購熱情仍推動債市擴(kuò)容速度遠(yuǎn)超預(yù)期。
一位債券型基金經(jīng)理曾認(rèn)為，利率市場化對債市收益率的短期影響，主要是短期資金利率被推高，引發(fā)債市發(fā)行利率水漲船高；中長期影響則是債券融資渠道快速發(fā)展與固定收益類產(chǎn)品數(shù)量驟增。
然而現(xiàn)實(shí)正相反，在利率市場化實(shí)施初期，債券市場已迎來大擴(kuò)容；而債券發(fā)行利率反而持續(xù)走低。
原先發(fā)行利率應(yīng)在4.25-4.5%的AA+評級企業(yè)債，實(shí)際招標(biāo)利率接近4%，AA級城投債發(fā)行利率從去年底的8%-9%降至約7%，更有甚者，部分債券評級機(jī)構(gòu)看到城投債市場投資需求旺盛，將原先應(yīng)在AA-信用評級的城投債，通過某些技術(shù)手段(包括調(diào)高城投公司償債能力或增加抵押物估值等)調(diào)高至AA級別，在滿足銀行理財產(chǎn)品債券投資標(biāo)的信用評級要求同時，進(jìn)一步拉低發(fā)行利率。
“如今，收益預(yù)期6%-8%的部分債券投資型銀行理財產(chǎn)品，都難以找到相應(yīng)發(fā)行利率的城投債匹配，有時銀行自己不得不補(bǔ)貼約1%的利息支出。”上述券商債券承銷業(yè)務(wù)主管透露。
他更擔(dān)心的，是銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)的短借長投等資金錯配現(xiàn)象越來越多，尤其是大量債券型銀行理財產(chǎn)品在年底前突擊發(fā)行，主要是吸引存款完成存貸比考核，由于這些理財產(chǎn)品存續(xù)期短，與中長期限高收益城投債形成期限錯配，一旦產(chǎn)品到期贖回債券套現(xiàn)，極易引發(fā)債券價格下降而蒙受價差損失。
不過，銀行似乎有自己的風(fēng)險管理方式——通常銀行金融市場部會安排相應(yīng)的資產(chǎn)池，以約定價格回購城投債，先確保理財產(chǎn)品收益符合預(yù)期，至于銀行吃進(jìn)城投債所蒙受的利率或價差損失能否對沖，就看銀行金融市場部的操作水準(zhǔn)。
然而，不爭的事實(shí)是，隨著利率市場化倒逼越來越多銀行理財產(chǎn)品將債券視為高息存款替代品，債券市場擴(kuò)容仍越演越烈。以城投債為例，目前在發(fā)改委排隊(duì)等待審核的城投債項(xiàng)目約在300個，一旦獲批，2013年城投債發(fā)行規(guī)模上限約在6000億-7500億元。
債券擴(kuò)容隱憂
信托利差優(yōu)勢擠壓
相比債券市場受益利率市場化迎來擴(kuò)容期，一向標(biāo)榜發(fā)行利率最接近市場化的信托產(chǎn)品，其利差收益正悄然縮小。
一家信托公司副總直言，他深刻感受到利率市場化的壓力，尤其是當(dāng)信托產(chǎn)品發(fā)行利率隨降息下浮，又遭遇利率市場化后，信托產(chǎn)品平均發(fā)行利率較實(shí)際存款利差進(jìn)一步收窄，“具體收窄幅度，每個產(chǎn)品不一樣，主要壓力來自銀行代銷渠道。”
他所說的銀行代銷渠道壓力，是部分銀行私人銀行考慮到銀行存款利率上調(diào)1.1倍后，要求房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行利率相應(yīng)上漲0.3%-0.5%，理由是投資客戶已經(jīng)習(xí)慣房地產(chǎn)信托產(chǎn)品與實(shí)際存款利率之間應(yīng)該有7%以上的利差。
這種提息要求，令借道信托融資的部分房地產(chǎn)企業(yè)融資成本加大。
一位房地產(chǎn)公司負(fù)責(zé)人打算將房地產(chǎn)項(xiàng)目融資渠道，從信托轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)夾層投資基金，原因是當(dāng)房地產(chǎn)融資項(xiàng)目完成公司背景資質(zhì)、抵押物估值與還款來源評估等環(huán)節(jié)后，融資成本談判卻出現(xiàn)分歧——信托公司考慮到利率進(jìn)一步市場化，希望這款今年2-3月發(fā)行的信托產(chǎn)品發(fā)行利率在11-12%基礎(chǔ)上再適度提高0.5%-1%，以保持信托利率與實(shí)際存款利率之間的利差優(yōu)勢。
他提出不同意見，信托產(chǎn)品融資成本該由項(xiàng)目本身資質(zhì)與還款能力所決定，而不是利率市場化前景。
長期以來，信托享有兩大政策紅利，一是利率管制，由于銀行存貸款利率固定，在實(shí)際負(fù)利率的環(huán)境下，越來越多資金追逐利率不受管制的信托產(chǎn)品，期望獲得高收益回報；二是分業(yè)經(jīng)營，相比其他金融投資產(chǎn)品有投資范圍約束，信托產(chǎn)品吸引房地產(chǎn)，藝術(shù)品、股權(quán)投資、股票投資等，給投資者提供豐富產(chǎn)品選擇。
然而，當(dāng)“發(fā)行利率最接近市場化”的信托產(chǎn)品遭遇利率市場化，利率管制的政策紅利注定被削弱。
中信證券董事總經(jīng)理高占軍表示，利率市場化改革及其他私募融資工具的發(fā)展擠壓信托產(chǎn)品的空間，對信托是種挑戰(zhàn)。
中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度末，我國信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6.32萬億元，較2011年的4.81萬億元增長近31%。
“所幸信托產(chǎn)品在混業(yè)經(jīng)營方面的政策紅利還在起效。”上述信托公司副總表示，比如房地產(chǎn)行業(yè)與區(qū)縣級地方融資平臺很難從銀行獲得足夠貸款支持，只能通過信托產(chǎn)品募資，成為今年信托業(yè)資產(chǎn)增加的主要推手。其次，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，也離不開信托產(chǎn)品。
通常銀行會先和AA評級企業(yè)談好融資成本與融資額，再將企業(yè)貸款需求“交給”信托公司包裝成固定收益類信托產(chǎn)品募資，由于銀行給予企業(yè)足夠授信額度令信托產(chǎn)品違約概率極低，這類貸款需求通常會被打包成固定收益類信托產(chǎn)品。
這種做法的好處，是銀行理財產(chǎn)品完成高息吸存的任務(wù)，而信托公司則借助銀行風(fēng)控降低產(chǎn)品風(fēng)險。
但不是每個產(chǎn)品都能火中取栗。“一旦出現(xiàn)信托產(chǎn)品資產(chǎn)處理不力而償付違約，所謂信托產(chǎn)品相比利率市場化的利差優(yōu)勢，就成了高息攬存的幌子。”上述信托公司副總直言，信托公司其實(shí)還在做概率游戲，如一只信托產(chǎn)品報酬率在1%-2%，只要信托公司的100個信托項(xiàng)目里，不超過2個違約需要信托公司兜底，這家信托公司等于成功化解償債風(fēng)險。
尤其在利率市場化與其他私募融資工具興起后，信托公司的業(yè)務(wù)收入與業(yè)績考核壓力更大，在拿不到足夠優(yōu)質(zhì)的融資項(xiàng)目后，也只能放寬部分融資項(xiàng)目的風(fēng)險控制審批標(biāo)準(zhǔn)。然而，最大的問題是——誰來給被低估的償債風(fēng)險買單？