“理財產(chǎn)品2004年、2005年、2006年起步，2007年、2008年達到頂峰，2008年有一個小挫折，此后迅速發(fā)展。”中國社科院金融研究所副所長殷劍峰日前表示，2012年，銀行理財產(chǎn)品余額超過6萬億元，流量規(guī)模則超過20萬億元。
理財產(chǎn)品20萬億元的流量規(guī)模，在宣告金融行業(yè)資產(chǎn)管理時代來臨的同時，也宣告了交叉性金融產(chǎn)品大爆炸的開始。
“以理財產(chǎn)品為主的交叉性金融產(chǎn)品快速發(fā)展。”人民銀行在其發(fā)布的2012年金融穩(wěn)定報告中稱，在市場競爭和客戶多元化金融需求的推動下，銀信、銀證、銀保、證保等不同行業(yè)金融機構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作不斷加強。
人民銀行副行長潘功勝在2012年9月也曾撰文指出，近年來金融機構(gòu)代客理財、信托投資計劃、衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，它們多為跨行業(yè)、跨市場、跨機構(gòu)的交叉性金融產(chǎn)品和影子銀行業(yè)務(wù)。
理財產(chǎn)品余額近7萬億
理財產(chǎn)品之所以被認為是交叉性金融產(chǎn)品，主要原因在于，目前的理財產(chǎn)品運作模式具有跨行業(yè)、跨市場的典型特征。所謂跨行業(yè)，是指理財產(chǎn)品的運作涉及銀行、信托乃至基金、券商等多個金融行業(yè)；所謂跨市場，則是指產(chǎn)品的投資標的橫跨債券、貨幣、信貸等多個市場。
其實早在銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展初期，交叉性的特點并不明顯。但隨著理財市場的競爭加劇，原有投資標的單一的產(chǎn)品的收益率很快就無法滿足客戶的需求。隨著投資標的的逐漸多樣化，特別是銀信合作產(chǎn)品的引入，銀行發(fā)展出一套“資金池—資產(chǎn)池”的運作模式。
其具體運作方式為，銀行建立一個“資產(chǎn)池”，銀行就像個采購員，采購證券、貨幣市場工具、票據(jù)、信貸資產(chǎn)等，將其虛擬地置入一個池子內(nèi)。銀行同時對應(yīng)地建立一個“資金池”（規(guī)模大致與“資產(chǎn)池”相當），把客戶募集的資金放入該池中來對接采購來的資產(chǎn)。
在這種模式下，銀行通過滾動發(fā)行理財產(chǎn)品不斷募集資金，雖然每一種理財產(chǎn)品的發(fā)行時間、投資期限、預(yù)期收益率不同，但是募集的資金都進入同一個“池子”；在資產(chǎn)池的那一端，銀行借助信托等平臺不斷采購資產(chǎn)組建“資產(chǎn)池”。
《第一財經(jīng)日報》獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年8月末，全國共有160家銀行業(yè)金融機構(gòu)開展了理財業(yè)務(wù)，銀行業(yè)金融機構(gòu)存續(xù)理財產(chǎn)品29970只，理財資金余額6.49萬億元，較2011年末增長約42%。
從理財資金投向看，投向債券即貨幣市場工具占比為43.59%，投向債權(quán)類項目（信托貸款、委托貸款、票據(jù)及受/收益權(quán)等）占22.19%，投向存款占20.6%，投向權(quán)益類（股權(quán)、PE、股票等）占9.68%，投向衍生工具占1.63%。
“資金池—資產(chǎn)池”模式創(chuàng)立之后，理財產(chǎn)品成功地將投資者、銀行、信托等各個參與主體綁定在一起，在債券、貨幣、衍生品等多個市場之中廣泛投資。
非銀資管產(chǎn)品“大松綁”
“資金池—資產(chǎn)池”運作模式的核心在于銀行需要信托這個平臺。事實上，也正是源于銀行的這種需要，最近的幾年，信托的通道業(yè)務(wù)迅速膨脹，進而也導(dǎo)致了規(guī)模的激增。
截至2012年11月末，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已達到6.98萬億元，超過保險業(yè)，成為中國金融業(yè)中第二大金融體。而在2007年末，信托資產(chǎn)規(guī)模僅有0.95萬億元。最近這幾年，信托業(yè)幾乎以每年1萬億的規(guī)模在增長。
但到了2012年下半年，銀行只能依托信托渠道的模式悄然發(fā)生變化：證券、保險、基金等行業(yè)的資產(chǎn)管理“新政”推出后，信托公司原有業(yè)務(wù)模式的“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
銀信理財合作業(yè)務(wù)首當其沖。原先受到政策限制的銀信合作信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，已經(jīng)借道證券公司的“定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”和基金公司的“專項資產(chǎn)管理計劃”，獲得廣泛開展。
中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年末，證券業(yè)受托管理資金本金總額僅為2818.68億元，但到2012年6月末，已經(jīng)飆升至4802.07億元。接下來的3個月，更幾乎翻了一番，9月末達到9295.96億元。
中國人民大學信托與基金研究所所長周小明表示，目前，券商資管規(guī)模已逼近1萬億元，主要是銀證通道業(yè)務(wù)，其中定向資管業(yè)務(wù)估計超過8000億元。
“信托的今天就是證券公司的明天。”一位股份制銀行人士稱，更有甚者，與信托相比較，券商的通道費更低。
其實不單單是券商、信托，銀行目前已經(jīng)打通了信托、券商、保險、基金公司等四大渠道，這些機構(gòu)均可以成為銀行理財產(chǎn)品的通道服務(wù)商。也正因如此，理財產(chǎn)品的跨行業(yè)特點就更為明顯。
事實上，證券、保險、基金等行業(yè)的資產(chǎn)管理“新政”之后，證券公司的“定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”；基金公司的“專項資產(chǎn)管理計劃”投資范圍和空間都得以大大拓展，加之已經(jīng)存在的信托公司“信托計劃”和銀行理財產(chǎn)品，不同金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理類產(chǎn)品迅速增長。
金融機構(gòu)的這種資產(chǎn)管理類產(chǎn)品往往帶有明顯的跨行業(yè)、跨市場特征。也正因如此，金融業(yè)正呈現(xiàn)這樣一幅圖景：以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為切入口，交叉性金融產(chǎn)品正在爆炸式增長。