在歐債危機持續肆虐、全球經濟增長不確定風險居高不下的大背景下，2012年全球匯市依然是跌宕起伏。相比去年，今年全球匯市有何特點？影響明年全球匯市走向的因素又有哪些？日前與本報記者連線的渣打銀行大中華區研究主管王志浩與國家信息中心預測部專家趙碩剛表示，2012年國際匯市在全球經濟復蘇不確定性增多且風險不斷累積的情況下震蕩加劇。影響明年全球匯市走向的因素主要包括美國“財政懸崖”、歐洲債務危機、流動性陷阱、長時間的低利率等。兩位專家均認為，美元作為世界儲備貨幣的地位短期難撼。明年人民幣對美元或更趨穩定，雙向波動特征將更加明顯。
不確定性導致匯市波幅加劇
眾所周知，盡管金融危機已爆發5年有余，但在歐債危機久拖難決、發達國家赤字高筑、新興經濟體增長放緩的大背景下，市場風險情緒急劇變化的情形正在不斷增多。“2012年以來，國際外匯市場在全球經濟復蘇不確定性增多且風險不斷累積的情況下震蕩加劇。”趙碩剛表示，年內，美元因市場風險偏好情緒的變化而大幅波動；歐元、英鎊隨歐債危機緩和與惡化的交替而先抑后揚；日元年初急劇貶值，后在避險需求推動下逐步反彈；資源型國家貨幣受大宗商品價格波動影響寬幅調整；新興經濟體貨幣伴隨著資本流出壓力的釋放而降中趨穩。
趙碩剛認為，世界經濟增長預期的變化、歐洲債務問題的反復和深化、各國復蘇態勢的相對分化以及全球貨幣政策的進一步寬松是影響2012年貨幣間匯率走勢的主要因素。而且在世界經濟復蘇不確定性增多且風險不斷累積的情況下，投資者風險偏好的頻繁變動導致的國際資本無序流動更加劇了匯率波動。
四大主題決定明年匯市走向
即便2012年已經步入尾聲，但在美國“財政懸崖”問題尚未解決、歐債危機仍可能反復發作、發達國家ＱＥ政策不斷升級影響難料之下，2013年的全球匯市可能依然是一條曲折之路。
“四大主題將決定2013年全球匯市。”王志浩認為，其一是美國“財政懸崖”：渣打的基本預測是“財政懸崖”將被緩和成“財政斜坡”。從長期來看，這次財政整頓對美元的影響將是正面的。其二是歐洲債務危機：歐洲央行的直接貨幣交易計劃（OMT）降低了2012年的尾部風險。然而，2013年第一季度經濟可能持續萎縮，之后的復蘇也將是緩慢的。總體來看，歐洲仍將是近期經濟波動的根源。在此背景下2013年上半年歐元仍將難以在經濟和政治的逆風中飛揚。其三是流動性陷阱：即便貨幣政策史無前例地寬松，貨幣需求仍無活力，G4顯然陷入了流動性陷阱。總體而論，G4的經濟基本面較弱。這將結束多年期美元對G4/G10貨幣的下行趨勢，有利于波動區間交易。此外，美國利率已是如此之低，美元對美聯儲貨幣政策的敏感性越來越低，使得財政政策成為更重要的一個影響因素。對匯市的影響是，G4匯率或將保持區間反彈，美聯儲貨幣政策對美元變得無能為力。其四是長時間的低利率：去杠桿化確保了G4的政策利率在可預見的未來保持超低水平，使得政策利率對美元的利差保持多年低點。G4政策利率利差收窄對美元形成支撐，而G6與新興市場國家的利差走向仍是決定其貨幣匯率的關鍵因素。
“展望2013年，世界經濟增速雖有望略快于2012年，但弱增長的格局難以改變，不確定不穩定因素依然較多，主要貨幣匯率走勢也將更趨復雜。”趙碩剛如是表示。
美元儲備貨幣地位短期難撼
近年來，隨著美聯儲量化寬松步伐一再加大，不少分析人士認為，此舉可能會對美元信譽帶來傷害，從而弱化美元的國際貨幣儲備地位。“美元仍為世界儲備貨幣，但2011年美國債務上限導致的混亂可能會使新興經濟體央行在較長期內外匯儲備資產的種類構成上逐步改變以美元資產為主的格局，更趨多元化。”王志浩表示，不過，對歐洲債務危機持久的擔憂顯著提振了美國國債，其中在2012年7月收益率創下1.38%的新低。渣打預期2013年一季度收益率將逐步回升，并將在年內繼續逐步走高。預計2014年隨著政策回歸正常化的預期增加，收益率還會升高。
王志浩認為，美國和歐洲經濟趨勢存在著差異：歐元區仍處于衰退，而美國經濟保持增長有望在2013年給美元以支撐。“我們預測2013年上半年美元將在波動中溫和升值，尤其在2013年第一季度。”他說，我們認為“財政懸崖”將能夠避免，一定程度的財政緊縮應該是一如既往地有利于美元匯率。全球經濟走勢的差異或許也將在2013年上半年對美元形成支撐，2013年下半年，更大范圍的經濟復蘇將對美元形成壓力、尤其將壓制美元兌新興市場貨幣的升值。
“美元在財政風險解除之前，都可能出現較大幅度的波動。”趙碩剛認為，但在此之后，全球經濟疲弱的復蘇態勢難有改觀，各種不確定性因素依然較多，而美國經濟復蘇的勢頭仍在延續，尤其是房地產市場已出現了一些積極現象，這將是美國相對其它發達各經濟體保持較好的經濟前景，美元作為全球資金“避風港”的角色將進一步增強，從而支撐美元維系在較高水平。
亞洲貨幣或將面臨更多上行壓力
今年以來，在新興經濟體增速普遍放緩以及國際金融市場避險情緒攀升的影響之下，不少新興經濟體一度出現過貨幣大幅貶值、資本流出加快現象，這曾引發各界廣泛的關注和擔憂。數據顯示，在今年3月至6月的短短數月之間，巴西雷亞爾對美元貶值17.43%，印度盧比對美元貶值13.09%，而俄羅斯盧布貶值幅度也高達13%以上。在2013年，這一現象是否會重演？新興市場貨幣又將表現如何？
“鑒于當前西方持續實施量化寬松措施，主要發達經濟體央行實行寬松的貨幣政策，發達經濟體經濟表現低迷的宏觀背景。”王志浩認為，新興經濟體，包括亞洲在內，將繼續受益于尋求套利收益的外匯流入。同時這些資金流向不能吸收這些資金的經濟體，從而可能引發高通脹或資產泡沫。
“我們預期2013年人民幣將恢復對美元溫和升值，并伴隨著更大的雙向波動，這將會支撐投資者對亞洲貨幣的興趣，鑒于亞洲經濟體的資本賬戶普遍更為開放，經濟體規模較小，亞洲貨幣可能會面臨更強烈、更多變的上行壓力。”王志浩認為，亞洲貨幣在上半年將面臨中國經濟企穩和美國“財政懸崖”，但下半年經濟將更大范圍地從逆風轉為順風。2013全年而言，渣打預測兌美元表現最好的前四個亞洲貨幣為印尼盾、馬來西亞林吉特、菲律賓比索和韓元。其中印尼盾在年初可能因大規模外部赤字而繼續貶值，但下半年將隨著經常賬戶企穩和貨幣政策收緊而強力反彈。與之對照，港幣、臺幣和新加坡元全年表現將弱于區域內其他貨幣。