對于亞洲等新興經濟體而言，無休止的量化寬松政策可能帶來諸多風險，資產泡沫、通脹乃至金融市場的穩定。《紐約時報》日前撰文指出，西方大量印鈔所導致的熱錢涌入，為亞洲經濟前景蒙上陰影，這本身就足以成為2013年威脅全球經濟增長的一大不確定因素。
在“世界末日”前兩天，女總裁拉加德領導的國際貨幣基金組織（IMF）罕見地鬧起了內訌。
IMF下屬的獨立評估辦公室本月19日發布了一份報告，炮轟IMF一直以來就知道無端指責新興經濟體過多累積外匯儲備，而不去認真調查促使各國儲備黃金和外匯的原因，特別是各國對于日益龐大的國際資本流動（俗稱“熱錢”）的擔憂。這讓拉加德和其他IMF高管人士非常惱火。
IMF的內訌絕非獨立事件，尤其是在當前的特定時期。
QE“無上限”
以美聯儲為代表，今年，歐元區、英國、日本和美國在內的發達經濟體幾乎無一例外祭出了量化寬松措施，而且大多都不止一次。
在美國、日本，當局更是想出了“無上限”的QE。本月，美聯儲推出了所謂的QE4，而面臨政治壓力的日本央行干脆搞起了“QEX”！
展望2013年，QE競賽似乎還看不到頭。在最近發布的《2013年世界經濟形勢與展望》中，聯合國的經濟專家們警告說，世界經濟仍處在另一次大衰退的邊緣，歐元危機激化、美國財政懸崖以及中國經濟“硬著陸”等風險中的任何一個，都有可能導致全球經濟蕭條，并以1%至3%的速度衰退。
可以預見，2013年依然會是一個流動性極度寬松的年份。匯豐全球首席經濟學家斯蒂芬·金恩指出，新一輪的全球量化寬松，正在威脅到金融穩定。匯豐特別提醒亞洲經濟體注意日本政策的外溢效應。主張激進貨幣政策的安倍晉三即將成為日本新首相，明年日本央行可能被迫實施更高的通脹目標，進一步加大寬松力度。
新興市場“早晚有一劫”
分析人士注意到，當前亞洲可能正在回到2010年的局面，資金正在大量涌入新興亞洲。而野村的亞洲經濟學家蘇博文也指出，就凈資本流入而言，亞洲明年可能迎來“豐收年”。
根據野村編制的一個壓力衡量指標，最近幾個月亞洲資金流入的壓力已出現上升。目前的指標雖低于2010年的高峰，但卻達到了2011年5月之后的最高位。
大量“熱錢”涌入，已經給亞洲亮起了風險預警的“黃燈”。以房地產為例，亞洲很多經濟體的房價再度大幅上漲，韓元等亞洲貨幣也持續升值。對于中國香港等地的房價泡沫風險，IMF已提出了公開警告。
政策當局則已在開始著手應對潛在風險。韓國上月宣布了一項限制銀行持有外匯債務的措施，旨在增加該國在資本流向突然逆轉時的抗風險能力。香港則引入了一項限制本港居民購樓的新稅種。
回到本文開頭的IMF鬧劇，事實上，隨著近年來QE政策導致國際資本流動大幅增長，一直反對新興經濟體干預熱錢的IMF也在悄然改變立場。在本月初的一份報告中，IMF公開表示，支持成員國“在特定情況下”采取措施管控跨境資本流動，即熱錢。
在西方“無限QE”的大背景下，貨幣戰爭再次成為熱門話題。有意思的是，這一次提出這個詞的不再是巴西這樣的新興經濟體，而是出自QE的制造者之一——英國。
即將卸任的英國央行行長金恩本月公開表示，對于包括英國在內的西方國家而言，繼續加大QE刺激經濟的效果已經非常有限。反倒是，這樣可能會激發明年全球爆發全面的貨幣戰爭。在美國、日本爭相通過QE貶值本幣的背景下，其他國家也不得不采取相應措施影響匯率，以免失去出口優勢。
中國香港金管局總裁陳德霖最近憂心忡忡地指出，QE或許可以達到預期的刺激經濟復蘇的效果，但這一非常規手段也有可能引發令人擔心的后果，即QE會擾亂發達國家在危機之后本應經歷的減債過程，最終導致資產價格大幅下滑和持續波動。
這樣的負面影響最終可能在新興市場體現最為明顯。瑞士信貸經濟學家陶冬認為，新興市場“早晚有一劫”，當哪一天QE退出提上日程，受傷最深的不是美國、歐洲或日本，而是新興市場。“這場危機以美國開始，歐債為中場節目，最終可能以新興市場泡沫破裂作為完美結局。”