距離美國(guó)“財(cái)政懸崖”還有不到兩個(gè)月的時(shí)間。在奧巴馬上周連任美國(guó)總統(tǒng)以后，美國(guó)政界及全球的關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)迅速轉(zhuǎn)向“財(cái)政懸崖”。該事件也已經(jīng)超過(guò)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，成為全球投資者擔(dān)憂的頭號(hào)問(wèn)題。就在上周，奧巴馬就“財(cái)政懸崖”與國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人舉行了首次會(huì)晤。這一由美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克提出的名詞何以牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)？“財(cái)政懸崖”問(wèn)題最終會(huì)如何收?qǐng)觯窟@些問(wèn)題，成為投資者們最為關(guān)注的焦點(diǎn)。
財(cái)政懸崖成全球經(jīng)濟(jì)最大隱憂
何謂“財(cái)政懸崖”？該概念由美聯(lián)儲(chǔ)主席伯克南于2012年2月7日在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上首次提出，是指美國(guó)將在2013年1月1日同時(shí)出現(xiàn)稅收減少與開支增加局面。
首先，“財(cái)政懸崖”體現(xiàn)在美國(guó)政府稅收收入將大幅提高上。2001年至2003年，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的小布什曾頒布一系列減稅法案：2001年，小布什頒布了《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與稅收減免協(xié)調(diào)法案》，將最高所得稅稅率從39.6%降低到35%；2002年，小布什又將資本利得稅稅率從20%降到15%，并將對(duì)股息征收的個(gè)人所得稅稅率從35%降到15%。按照時(shí)間表，最高所得稅率的降稅本應(yīng)在2011年底結(jié)束，但因2008年的金融危機(jī)，2009年1月20日就任總統(tǒng)的奧巴馬被迫將小布什政府的減稅時(shí)間延長(zhǎng)了兩年，此舉得到國(guó)會(huì)的支持。與此同時(shí)，從2011年起，奧巴馬還將美國(guó)工資稅從6.2%下調(diào)至4.2%，同時(shí)出臺(tái)失業(yè)救濟(jì)金計(jì)劃，這兩項(xiàng)政策的周期也為兩年。也就是說(shuō)，到2013年1月1日，各個(gè)減稅政策和失業(yè)救濟(jì)金計(jì)劃都將面臨失效。
其次，“自動(dòng)削減赤字機(jī)制”也或?qū)⒂?013年1月1日正式生效。在2011年下半年，由于當(dāng)時(shí)即將到期的美國(guó)債務(wù)規(guī)模超過(guò)當(dāng)時(shí)14.3萬(wàn)億美元的債務(wù)上限而令美國(guó)政府面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，奧巴馬不得不向國(guó)會(huì)提出調(diào)高債務(wù)上限的要求，但民主黨和共和黨因爭(zhēng)斗而遲遲未能達(dá)成共識(shí)，直到7月31日晚間才達(dá)成債務(wù)上限緊急方案，協(xié)議提高債務(wù)上限。但是這一“緩兵之計(jì)”未能從根本上解決美國(guó)債務(wù)問(wèn)題。因參眾兩院并未就今后10年的減赤方案達(dá)成一致，為防萬(wàn)一，他們同意啟動(dòng)“自動(dòng)削減赤字機(jī)制”——即假如一個(gè)特別委員會(huì)拿不出折衷方案，那么一系列令人不快的國(guó)防與福利開支削減方案就會(huì)自動(dòng)生效，而該減支方案計(jì)劃在2013年1月1日生效。
“增稅”和“減支”疊加在一起就被稱為“財(cái)政懸崖”，雖然增稅和削減政府支出有助于降低財(cái)政赤字，但它會(huì)給至今不夠強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)沉重打擊。分析認(rèn)為，“財(cái)政懸崖”的威力將達(dá)到8000億美元的規(guī)模，相當(dāng)于2013年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5%。目前，“財(cái)政懸崖”已經(jīng)超過(guò)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，成為全球投資者擔(dān)憂的頭號(hào)問(wèn)題。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)估計(jì)，如果當(dāng)前減稅和減支法案到期，2013年美國(guó)將會(huì)遭遇0.5%的GDP負(fù)增長(zhǎng)以及9.1%的高失業(yè)率。高盛9月15日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)報(bào)告顯示，如果年末美國(guó)國(guó)會(huì)無(wú)法解決“財(cái)政懸崖”問(wèn)題，則會(huì)對(duì)美國(guó)2013年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生近4個(gè)百分點(diǎn)的拖累；而如果減稅政策得以延續(xù)，同時(shí)開支削減警報(bào)解除，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2013年的增速將為3%，失業(yè)率接近8%。
兩黨妥協(xié)之路仍然曲折
在奧巴馬連任美國(guó)總統(tǒng)以后，美國(guó)政界及全球的關(guān)注焦點(diǎn)已經(jīng)迅速轉(zhuǎn)向“財(cái)政懸崖”。Market Watch駐華盛頓記者施羅德此前曾撰文對(duì)財(cái)政懸崖的幾種可能進(jìn)行了梳理，他指出，讓布什的所得稅減稅政策自動(dòng)到期，允許數(shù)以十億美元計(jì)的開支被自動(dòng)削減，這實(shí)際上是最容易做的事情，但這也是發(fā)生可能性最低的場(chǎng)景，因?yàn)檫@將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，“閉著眼睛走向懸崖當(dāng)然是一個(gè)選擇，但是恐怕是一個(gè)沒有人真心實(shí)意喜歡的選擇，”他表示。
如此看來(lái)，“妥協(xié)”是實(shí)現(xiàn)共同利益的切實(shí)選擇。要避免“財(cái)政懸崖”，就需要兩黨在最后日期到來(lái)前達(dá)成一致，通過(guò)一個(gè)明確的削減預(yù)算方案。
上周，奧巴馬就“財(cái)政懸崖”與國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人舉行了首次會(huì)晤，雙方均表現(xiàn)出合作的意愿和積極的態(tài)度。預(yù)計(jì)國(guó)會(huì)民主和共和兩黨將就如何避開“財(cái)政懸崖”研究更多細(xì)節(jié)，并在感恩節(jié)假期后將方案呈交總統(tǒng)和國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人。
星展銀行財(cái)資市場(chǎng)部高級(jí)副總裁王良享最新撰文指出，“財(cái)政懸崖”之所以備受傳媒注意，并不只因?yàn)樗鼘?duì)美國(guó)乃至環(huán)球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，更重要的是，此次的財(cái)政收縮以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是早就預(yù)料得到的，只是因?yàn)檎h政冶似乎凌駕于社會(huì)民生而造成一個(gè)技術(shù)性的失敗，因此奧巴馬與參、眾兩院民主、共和兩黨領(lǐng)袖的一言一行現(xiàn)已被顯微鏡放大。他認(rèn)為，上述各人都不會(huì)愿意被視為將美國(guó)再次推入衰退的罪人，因此一個(gè)折中的共識(shí)機(jī)會(huì)仍高。
不過(guò)，“折中”之路仍然充滿曲折。實(shí)際上，不論是共和黨，還是民主黨，都不想放任經(jīng)濟(jì)跌下“財(cái)政懸崖”，但兩黨的主要分歧和爭(zhēng)論在于減稅人群的范圍和政府開支如何調(diào)整。在減稅方面，民主黨主張終止富豪階層所享受的減稅政策，僅為年收入25萬(wàn)美元以下的中低收入人群提供減稅政策；而共和黨主張減稅政策全盤延長(zhǎng)；在削減開支方面，民主黨重視社會(huì)福利，尤其是竭力保衛(wèi)奧巴馬的全面醫(yī)療改革；共和黨強(qiáng)調(diào)保住國(guó)防開支，反對(duì)政府背上全面醫(yī)保的包袱。
施羅德在文中也表示，“關(guān)于如何避開財(cái)政懸崖，以及如何削減赤字的問(wèn)題，白宮和議會(huì)的耳邊從來(lái)就不缺乏建議。他們?yōu)槭裁床蝗ヂ犎∧兀咳绻罱K議會(huì)和奧巴馬就目前可能性進(jìn)行的溝通失敗了，他們完全可能去研究其他的選擇，比如兩黨政策中心(Bipartisan Policy Center)最新提出的框架。”
紐約梅隆首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Hoey在最新一期經(jīng)濟(jì)報(bào)告中表示，即使美國(guó)“財(cái)政懸崖”無(wú)法在2012年年底解決，也會(huì)在2013年年初解決。Hoey表示：“我們認(rèn)為，如果應(yīng)對(duì)財(cái)政懸崖的增稅和削減開支計(jì)劃生效，問(wèn)題就很有可能在幾天內(nèi)得到緩解。有時(shí)候這種情況被稱為蹦極跳。”Hoey認(rèn)為，美國(guó)在2013年1月初解決財(cái)政懸崖可能比在2012年年底更容易，因?yàn)楸娮h院成員屆時(shí)更有可能投票支持最高兩檔稅率的減稅方案，而非增稅方案。他指出，如果財(cái)政懸崖沒能在2013年年初得到解決，而導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)原本可以避免的衰退的話，華盛頓的政客們將受到譴責(zé)。因此，預(yù)計(jì)政治家們會(huì)對(duì)縮減2013年財(cái)政緊縮問(wèn)題達(dá)成共識(shí)。
美元“避險(xiǎn)“身份遭質(zhì)疑
“財(cái)政懸崖”懸而未決，對(duì)金融和投資市場(chǎng)帶來(lái)的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。伯南克11月20日在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表講話時(shí)也說(shuō)，美國(guó)的議員們必須找到讓預(yù)算進(jìn)入可持續(xù)軌道的方式。他警告稱，若決策者未能找到避開財(cái)政懸崖的途徑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就可能走向衰退。“美聯(lián)儲(chǔ)的能力并不能無(wú)限抵消(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的)不利因素，”伯南克稱，“在經(jīng)濟(jì)跌落財(cái)政懸崖這種最壞情況下……我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有辦法抵消這種結(jié)果。”此言一出，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒繼續(xù)升溫，資金回流美元，美元指數(shù)一度再次上揚(yáng)。
而在財(cái)政懸崖真正解決之前，另一個(gè)避險(xiǎn)商品——黃金也將獲得支撐。INTL FC Stone大宗商品顧問(wèn)Edward Meir表示，截至2012年末，多數(shù)金融市場(chǎng)將維持震蕩走勢(shì)，焦點(diǎn)是美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)財(cái)政懸崖問(wèn)題爭(zhēng)論。尤其黃金價(jià)格，將在不確定性的環(huán)境下受到支撐。不過(guò)，他也稱，“如果當(dāng)美國(guó)國(guó)會(huì)最終解決財(cái)政懸崖問(wèn)題后，黃金價(jià)格將急劇撤退。因?yàn)椋竺嫱顿Y者會(huì)認(rèn)為美國(guó)將就財(cái)政問(wèn)題達(dá)成協(xié)議。”
不過(guò)，市場(chǎng)人士并非都一致看好美元走勢(shì)。王良享對(duì)美元的長(zhǎng)期走勢(shì)并不看好。2008年金融海嘯至今，每當(dāng)市場(chǎng)不確定性增加，必定引來(lái)眾多“衰退”及“崩市”揣測(cè)，間接推高美元匯價(jià)。不過(guò)，自從1995年至今曾出現(xiàn)過(guò)的三大波美元上升，除因避險(xiǎn)外，也由于美國(guó)資產(chǎn)回報(bào)高(1995-2000年)，或市場(chǎng)缺乏美元頭寸(2008年)，或歐洲缺乏互救共識(shí)(2010-2011年)。而現(xiàn)今情況是，美國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)傾向只有2%，央行無(wú)限量提供美元頭寸，而歐洲央行與德國(guó)就救助“邊緣國(guó)”已遠(yuǎn)較年前積極，“財(cái)政懸崖”憂慮推高美匯，正是可賣美元之時(shí)。
匯豐銀行(HSBC)外匯策略師David Bloom也指出，美元的避險(xiǎn)身份深入人心，但在“財(cái)政懸崖”的背景下美元是否仍然能夠承擔(dān)避險(xiǎn)資產(chǎn)的身份還不確定，在美國(guó)出現(xiàn)問(wèn)題的情況下買入美元是自相矛盾的。
不過(guò)，也有市場(chǎng)人士看好美元。布朗兄弟哈里曼(BBH)首席貨幣策略師Marc Chandler日前表示看多美元，他指出，即使美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，美元也不大可能遭到打壓；若最終避免“財(cái)政懸崖”，將利好美元。